创新药+脑机接口更新 1、扭...

经历2个月的回调，创新药上周迎来反弹。创新药企业扭亏节点到来，12月密集学术大会数据披露，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们认为创新药行情有望持续。

近期百济神州及诺诚健华披露三季度财报，百济神州前三季度实现盈利1.25亿美元，我们预计2026年有望实现7.95亿美元利润。诺诚健华预告2025年盈亏平衡，提前2年实现盈利，预计2026年更多创新药企业扭亏并大幅释放利润。

上周辉瑞披露与三生制药合作的PD-1/VEGF双抗临床开发计划，近期启动7项临床试验基础上，2026年将新增10个以上适应症和10个以上新组合开发。国内多个ADC、双抗重磅单品已实现与MNC合作出海，后续海外临床进展持续推进有望拓展商业化价值。

展望12月，ASH（12月6-9日）、ESMO Asia（12月5-7日）、ESMO IO（12月10-12日）等大会即将开展，国产创新药闪亮登场。我们认为创新药前期回调较为充分，向上产业趋势明确，催化近期密集，继续看好板块机会。产业链相关：信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物等。

近期部分重要进展：

1）武汉协和医院成功完成全国产脑机接口芯片植入（衷华脑机），患者再次握住水瓶，标志着我国完全自主知识产权的脑机接口芯片在临床应用中取得突破。

2）阶梯医疗“植入式无线脑机接口系统”进入创新医疗器械特别审查程序已完成公示期。

3）香港SELEPU公司宣布推出首款消费级AI睡眠面罩DreamPilot，定价$119，整合音频引导、石墨烯热疗、温和EMS刺激、振动按摩四种支持方式。

4）西班牙脑机接口公司InBrain Neuroelectronics已与微软达成战略合作，双方期望通过智能体 AI的应用，变革神经系统疾病的治疗与监测模式，最终实现对帕金森病、癫痫、精神或记忆障碍等疾病的闭环精准干预。

侵入式临床进展较快的如爱朋医疗、高德红外、岩山科技等，非侵入式商业化进展靠前的如创新医疗、爱朋医疗、翔宇医疗、诚益通等。

11月16日，公司公告，拟收购大中堂100%股权，新增新加坡十四家中医门诊部，继续扩大新加坡业务网络。

根据此前公司并购经验，我们估计并购估值1倍出头PS，短期并表贡献不大，中长期打开海外市场空间。

海外布局加速：此前，公司于2025年10月与新加坡 1doc战略合作成立合资公司，由固生堂持股70%并全面负责运营管理，在1doc 运营的 9 家自有诊所及21家附属诊所共同开展中医业务。新加坡业务规模扩张协同。

国内布局方面：公司在2025年7月至今通过并购新增4家分院，新进天津、成都、汕头三座城市及同城加密，至今分院总量将增至87家。

此前11月6日公司发布公告，拟新增最多不超过3亿港元的回购额度，叠加此前已宣布的3亿港元回购计划，本轮回购总规模将达6亿港元，进一步提升公司股份价值。

1）AI制药目前存在AI+CRO、SAAS和AI+biotech三种商业模式，晶泰控股和英矽智能分别属于AI+CRO和AI+biotech模式。

2）下游客户的需求并不会因为出现了AI而大幅提升，更关注的还是订单本身的交付质量。

3）晶泰在数据方面的积累和硬件自动化设备的技术投入构成了强大的壁垒。

1）替尔泊肽截至本年6月底，其销售额已达约9.6亿元人民币，到10月底，销售额已突破20亿元人民币，提前完成了全年销售目标。

2）替尔泊肽已参加本年的国家医保谈判，预期其价格降幅可能达到50%左右。成功进入医保，公司对明年的销售额预期是达到今年的三倍。

3）目前替尔伯肽销售以减重为主，降糖占比极低，大概降糖和减重的销售比为2：8。预计明年进入医保后，由于糖尿病适应症可以报销，降糖患者的使用比例预计将显著提升。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！