核聚变+军工+造船更新 ①1...

①11月24日上午，在位于合肥未来大科学城的聚变能实验装置（BEST）主机大厅，中国科学院“燃烧等离子体”国际科学计划正式启动并面向国际首次发布BEST研究计划。

②据天眼查App显示，近日中国商用飞机有限责任公司发生工商变更，注册资本由约501.01亿人民币增至约940.98亿人民币，增幅约88%。其中，国资委增资金额最高，达247.97亿元，持股比例由49.8%增至53.08%。

11月24日上午，在位于合肥未来大科学城的聚变能实验装置（BEST）主机大厅，中国科学院“燃烧等离子体”国际科学计划正式启动并面向国际首次发布BEST研究计划。根据国际科学计划，等离子体物理研究所将面向全球开放包括BEST在内的多个核聚变大科学装置平台，设立开放科研基金、资助高频次专家互访交流。来自法国、英国、德国等十余个国家的聚变科学家共同签署《合肥聚变宣言》，鼓励各国的科研人员到中国开展聚变合作研究。

近期市场回调较大，科技成长和可控核聚变板块均有所回调，中日摩擦受到较大关注，实际背后依旧是中美博弈大背景，科技竞争将加速。合肥BEST正处于密集招标、业绩落地期，产业趋势不变！产业链布局厂商众多，包括联创光电、合锻智能、国光电气、旭光电子、永鼎股份、锡装股份等

风险提示：产业进展不及预期

事件：据天眼查App显示，近日中国商用飞机有限责任公司发生工商变更，注册资本由约501.01亿人民币增至约940.98亿人民币，增幅约88%。其中，国资委增资金额最高，达247.97亿元，持股比例由49.8%增至53.08%。

国有资金加持下，国产大飞机商业化进程有望加速。此前张彦仲院士表示C919实际交付状态比论证时期的要求还好，因为采用了新的空气动力等设计技术，复合材料、铝锂合金、钛合金等新材料占比达到26.2%，高于国外同类飞机。2025年以来，大飞机C919交付量约9架，2024年全年交付约13架，国产大飞机批产交付仍处于爬坡期，国有资本增资中国商飞彰显国家对大飞机的重视和支持。

未来几年是大飞机产能爬坡关键阶段，且随着产能逐步释放，规模效应或牵引生产成本进一步降低，从而提升C919在全球民用航空市场的竞争力。空客、波音、商飞三大航空OEM公司预测未来20年平均每年中国市场约5000亿RMB。根据商飞生产规划指引，产能爬坡节奏来看，C919飞机在2025-2029年的产能分别规划为75/100/150/150/200架。

商用航发是航空板块卡脖子环节，自主可控大势所趋，中国航发规划CJ系列产品有望带动产业链享受国产替代庞大市场。测算未来20年平均每年我国航空发动机新机市场约1300亿RMB，而全球商用航发主要由GE航空、PW、RR等巨头主导（全球市场占有率合计达97%）导致供需错配，窄体机主力型号leap发动机在手订单超1.2万台。

相关梳理（不构成投资建议）：

飞机链：中航西飞、中航高科、中航机载，关键配套：航材股份、光威复材、中航重机、三角防务等。

航发链龙头：核心机航发动力、反推短舱航发科技、控制系统航发控制，关键配套：图南股份、万泽股份、航亚科技、航宇科技、派克新材、火炬电子、华秦科技、西部超导、隆达股份、上大股份。

1）近期日本涉台言论升级，中日关系面临严峻考验

截至11月24日，包括日本在野党、前政要及台湾各界均对高市言论提出批评，中日关系面临严峻考验。

11月15日起，中方采取暂停赴日旅游、留学预警等反制措施，日本国内经济及舆论压力骤增。

11月14日晚，《新闻联播》三分钟警告高市早苗。国防部、国台办相继表态。

11月7日，日本首相高市早苗在国会答问时称，如果中国大陆对台湾出动军舰并使用武力，可能会构成“存亡危机事态”，自卫队将可以行使集体自卫权。其拒绝撤回言论导致矛盾升级。

2）重视军贸大逻辑

全球军贸交付总额超1200亿美元，中国目前占比约5.8%，从结构上来拆分，军贸占比中航空装备占比达40%以上，直升机10%，防空反导及导弹占比为10%，航空装备占比高，我国有人机、防空反导装备市场后续突破空间巨大。军贸产品对利润高，且具备涨价预期，和后市场持续创造利润的可能。

3）远火概念：北方导航、中兵红箭等并不仅仅受益于十四五末年，预计未来三年持续产能爬坡，后续一些产品也具备外贸出口可能。

4）行业主要逻辑：军贸突破、耗材放量、新域新质作战力量提升。

产业链相关再梳理（不构成投资建议）：

军贸预期：航空主机+雷达：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、国睿科技、四创电子、航发动力、洪都航空。

耗材放量逻辑：北方导航、中兵红箭、国科军工等

新质战斗力：中科海讯、中无人机、航天彩虹、航天电子、宗申动力、纵横股份

核心观点：

随着10月份以来301调查落地，在运价持续上涨加持下，前期因担心301不确定性而积压的新船需求持续释放，新船价格已经呈现企稳复苏态势，造船周期有望重拾上行趋势。虽然2025年船市有所承压，但底层逻辑并未发生变化，基于全球航运船队的老龄化以及新能源化更替的必然趋势，不改变我们对本轮造船周期中长期景气趋势的判断。

自10月13日以来，恒力重工股价累计上涨超60%，除低估值修复外，也在一定程度上反应了市场对行业复苏的预期。我们看好2026年造船行业复苏行情，当下中船、恒力、扬子江等主要船厂业绩已呈现加速释放态势，随着行业贝塔复苏，无论从行业景气度、业绩的确定性和弹性还是估值性价比角度看，造船行业为2026值得重点关注的板块。产业链相关：中国船舶、恒力重工、大连重工、中船防务H、苏美达、中国动力、中集集团、纽威股份、亚星锚链。