化工：钾肥+MDI更新 1、...

事件：12月16日，北美钾肥厂商Mosaic旗下Esterhazy K3矿因突发“井下坍塌”事故暂时停产。K3矿产能约780万吨，24年全球钾肥产能约1.03亿吨（KCl），此次停产或直接削减全球约 7.6% 核心供应能力。

由于事故涉及矿井地质结构安全隐患且造成 1 人遇难，预计后续调查及整改周期较长。目前氯化钾国内/国际价格为3272元/吨、352美元/吨，较年初已上涨30%/19%，鉴于当前钾肥供需格局偏紧，且短期内难寻有效产能对冲此缺口，预计此次突发事件将强化钾肥价格上行预期，巩固钾肥景气格局。

东方铁塔：现有氯化钾产能100万吨，规划建设100万吨）、亚钾国际现有氯化钾产能300万吨，中期目标年产能500万吨）、盐湖股份现有氯化钾产能500万吨）。

风险提示：复产超预期，需求不及预期

中泰化工团队：孙颖、曹惠

事件描述：加拿大钾肥企业美盛Esterhazy K3钾矿发生事故，现场已停止生产，现在全面调查中。Esterhazy项目拥有780万吨/年氯化钾名义产能。

事件评论

1）Esterhazy K3是Esterhazy项目的全部产能，K1和K2已处于停产状态，实际产能约500万吨，占全球钾资源总供给的6-7%

2）钾肥供给弹性不足，2025年钾肥企业普遍处于满产状态。由于资源行业的固有限制，实际产能会不断衰减，不能用名义产能估计行业开工率。

3）目前公开信息较少，事故详情、预计停产时间、潜在影响均不明，Mosaic对外披露的口径很简洁，只有“fall of ground incident”，媒体报道1位工人遇难，现场已完全停产。

4）停产时间具有巨大的不确定性。由于每年Q1是北半球钾肥旺季，如果停产能维持2个月时间，钾肥供给会受限到百万吨级，现货或有20-30%涨幅，对应老挝钾肥企业吨净利有50%左右涨幅。如果停产仅1-2周，或类似加拿大港口罢工的影响，现货风平浪静。

5）总体而言，该事件对钾肥行业是利好，但利好的程度目前仍存在不确定性，需要进一步跟踪观察。

涨价事件跟踪（不构成投资建议）：

1）2025年12月15日，万华化学宣布将对拉丁美洲地区地区的全部MDI及TDI产品涨价，涨幅为200美元/吨。

2）2025年12月8日，万华化学宣布将对中东、非洲及土耳其地区TDI产品涨价，涨幅为200美元/吨。

3）2025年12月8日，万华化学宣布将对中东、非洲及土耳其地区MDI产品涨价，涨幅为350美元/吨。

4）2025年12月3日，陶氏化学宣布将对欧洲、中东、非洲及印度地区的所有MDI产品涨价，涨幅为300欧元/吨。

5）2025年12月2日，亨斯迈宣布正在对欧洲、非洲和中东地区的所有MDI产品涨价，涨幅均为350欧元/吨。

6）2025年12月1日，万华化学宣布匈牙利BC对所有MDI产品涨价，涨幅均为300欧元/吨。

7）2025年12月1日，巴斯夫宣布对东盟及南亚地区TDI系列产品涨价，涨幅为200美元/吨。

8）2025年11月27日，万华化学宣布对东南亚及南亚地区聚合MDI与纯MDI产品涨价，涨幅达200美元/吨。

9）2025年11月20日，巴斯夫宣布对南亚地区MDI系列产品涨价，涨幅为200美元/吨。

涨价原因：主要受原材料、能源及运输成本持续上涨的推动。

国内聚合MDI、TDI价格上涨：

截至2025年12月16日，国内纯MDI、聚合MDI、TDI市场均价分别为19300、14750、14713元/吨。

相较于2025年11月20日价格，纯MDI、聚合MDI、TDI价格涨幅分别为-50、400、907元/吨。

万华化学产能情况（截至2025Q4）：

1）公司拥有MDI产能380万吨/年，后续万华福建将扩建MDI产能70万吨/年，公司预计将在2026Q2投产。

2）公司拥有TDI产能144万吨/年，后续暂无扩建计划。

万华化学乙烯一期改造进展：

公司烟台产业园乙烯一期装置预计于2025年末完成乙烷进料改造。该装置原料将由丙烷进料变更为乙烷进料，预计原料成本将显著下降。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！