光伏+储能+锂电更新 1、光...

事件：多晶硅产能整合收购平台已于12月9日正式成立；公司名称为北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿，成立日期为2025年12月9日；公司住所在北京市朝阳区。

平台公司初步落地、反内卷逐步兑现。据了解，平台公司成立后，各方股东将持续增加注册资本，该公司不负责卖多晶硅。未来，各方股东也将积极开会、确认此后多晶硅销售价的合理范围、收储目标及总量。同时，下游环节硅片电池等自律2.0亦在逐步推进，光伏反内卷逐步兑现。

供给侧关切持续增强、国家各部委均在积极响应反内卷，发改委、工信部、价格司在从各维度着手管理，有望破除内卷式竞争实现高质量发展。

观点重申：

供给侧自律已落地，后续政策及执行力度上有望超预期，当前光伏产业链PB低。

相关梳理：硅料组件：威股份、协鑫科技，以及大全能源、弘元绿能、隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁等，新技术方向电池及浆料钧达股份、爱旭股份，以及博迁新材，聚和材料、帝科股份等，优势辅材龙头福斯特、福莱特等；高景气度的逆变器/储能阳光电源、德业股份、海博思创、锦浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份等

风险提示：竞争加剧，政策变动超预期等。

光伏收储平台成立： 据能源一号12月9日微信公众号。多晶硅产能整合收购平台今天正式成立。公司名称为，北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿，成立日期为2025年12月9日。公司住所在北京市朝阳区。

平台公司成立后，各方股东将持续增加注册资本，该公司不负责卖多晶硅。未来各方股东将积极开会，确认此后多晶硅销售价的合理范围、收储目标及总量。

隆基发员工持股计划2026年业绩扭亏为盈。考核年度为2026年-2028年，归母净利润分别为正数/不低于30亿元/不低于60亿元。彰显对公司和行业发展信心， 期待2026年光伏行业拐点来临。

产业链相关：弘元绿能、晶盛机电、帝尔激光、英杰电气； 隆基绿能、通威股份、大全能源、晶科能源、晶澳科技、迈为股份等。

风险提示：“反内卷”政策推进不及预期风险、光伏行业价格波动风险。

近日《财经》社评指出“反内卷”需要进一步深入推进。发改委召开价格无序竞争座谈会，指出将会同有关部门持续推进相关工作，治理企业价格无序竞争，维护良好市场价格秩序，助力高质量发展。这有助于光伏产业链各环节价格回归理性，实现可持续发展。

2025年7月以来，光伏产业链价格整体呈现回升态势。据Infolink Consulting，自7月2日至12月3日，多晶硅致密料从35元/kg上涨到52元/kg，182N硅片从0.88元/片上涨到1.18元/片，182N电池从0.23元/W上涨到0.285元/W，TOPCon组件价格从0.68元/W上涨到0.693元/W，各环节均有望看到业绩改善与盈利修复。

1）需求端，目前已有19个省份陆续完成了机制电价竞价，这些省份前三季度新增光伏装机占比达到了62%。光伏机制电量规模超过300亿度，保障比例普遍在80%以上，预计对应装机规模超过30GW。光伏机制电价相比燃煤基准价均有不同程度降幅，#其中13省（包括新疆、河北、浙江等光伏装机大省）降幅在5分/kWh以内，若投资成本下降0.6元/W，则可对冲机制电价下降对收益率的影响。后续随着消纳问题逐步得到缓解，同时投资收益率预期趋于稳定，光伏需求有望重回增长趋势。

2）供给端，出清受益反内卷，收并购和能耗管控双管齐下。硅料收并购稳步推进，平台公司有望在年底成立；硅料能耗标准或进一步趋严，为法制化治理产能产量提供政策抓手。根据硅业分会初步统计，若硅料能耗标准得到严格执行，国内多晶硅有效产能将降至约250万吨/年以内，多晶硅供需格局将得到实质性改善。考虑其余环节没有新建产能，光伏行业供需有望在2027年恢复至合理水平。

3）核心催化仍为反内卷政策，储能拓展有望增厚公司盈利。结合板块低配现状，看好底部布局机会，1）硅料，反内卷政策的发动点；2）电池组件，涨价预期差大，储能第二成长贡献增量；3）其他环节龙头和阿尔法标的，亦受益于本轮贝塔修复。

北京光和谦成科技有限责任公司2025年12月9日成立，注册资金30亿。

协鑫科技发布公告，全资附属子公司苏州协鑫、徐州协鑫，及中国信达（amc）等成立有限合伙企业，收购鑫元42.469%股权，该公司将继续为公司的非全资附属公司。信达持有有限合伙企业62.984%股权，苏州协鑫持有36.822%股权。

2025年9月，协鑫科技定向增发引入中东主权基金背景的无极资本约7亿美元（约50亿人民币）；2025年10月，首批资金23.34亿港元（约21.4亿元人民币）已到账，后续资金分批交付。募集资金其中一个投向：供给侧改革资金储备，推进多晶硅产能结构性调整（18亿港元）。

观点：

自2025年中以来，反内卷进展迅速，产业链价格已取得显著回暖，从上市公司报表层面已取得显著减亏。该联合体成立标志着光伏行业供给侧改革进入实质性落地阶段，协同推动行业基本面反转。目前多晶硅主流成交价已提升至50元/kg以上，成果显现。后续随着行业自律行为稳步推进，预计光伏行业整体复用上一轮光伏大周期思路，上游供需平衡情况下整个产业链产出有望得到控制，产品价格和利润情况有望扭亏为盈。

产业链相关梳理（不构成投资建议）：

多晶硅：协鑫科技、通威股份、大全能源等；

新技术：隆基绿能、爱旭股份、聚和材料等；

光储协同：阿特斯、晶科能源、天合光能、晶澳科技等；

海外产能布局：横店东磁、钧达股份等；

辅材及BOS龙头：福莱特、福斯特、中信博等。

风险提示：进展不及预期；需求不及预期等。

中泰电新曾彪团队：曾彪/赵宇鹏

事件：公司发布2025年员工持股计划（草案），参与对象为公司核心管理和技术人员合计不超过774人，其中参与本员工持股计划的董事、高级管理人员5人。设立规模不超过3.69亿元，资金来源为员工的业绩奖金额度（合法薪酬）或法律、行政法规允许的其他方式。

受让价格高于当前股价、业绩考核26年净利润转正、彰显经营信心。本员工持股计划的考核年度为2026年-2028年净利润不低于0/30/60亿元。受让价格为18.61元/股（12月9日收盘价18.20元），董事长等部分高管亦参与本次员工持股，充分展现公司信心。

行业反内卷推进、BC新技术降本提效。 公司二代BC量产持续推进，截止Q3末公司BC2.0自有产能达35GW；签单量快速增长，预计25年末通过技术升级，公司HPBC2.0电池产能将达50GW，公司计划年底推进贱金属化，推动bc进一步降本，并随着行业反内卷推进，市场价格回升，我们预计26年公司将依靠bc实现盈利优于同行。

据行业反馈，部分二三线储能电池企业近期或再度启动价格上调、幅度预计超2分/Wh；调价核心因素主要系供应偏紧下 快速传导上游原材料成本压力。

10-12月以来，二三线电池厂面临了碳酸锂价格上扬、铁锂加工费上涨、六氟涨价等影响。若假设碳酸锂价格/铁锂加工费/六氟价格上涨分别约为1.5/0.10-0.15/5.0万元/吨（不含税），对应成本影响近2分/Wh左右，若考虑其他材料环节价格亦有微调、成本变动幅度预计超2分/Wh。

Keypoint 1：我们测算26年锂电市场规模+31%，市场扩容直接带来电解液添加剂需求增长一击。结构上储能增速更快，同时海外动力磷酸铁锂占比提升，叠加技术升级，26年VC需求增速有望实现64%+远超下游，这是结构带来的需求增长双击。此外我们预计FEC 26年需求增速将达到29.5%。

Keypoint 2：24年上市公司相关业务均进入亏现金状态，目前龙头现金储备均已下滑至历史低点，当前盈利水平以及资本基础上企业难再有扩产意愿，行业更趋于理性。叠加事件扰动，下游企业备货或形成更强的抢购补库存需求，价格弹性空间有望更大。我们测算26年VC供给缺口将达-1.6万吨，这意味着VC供给紧张的局面有望贯穿全年。我们测算一定条件下，若VC中枢15万元/吨，行业代表企业最新估值均在12x以下，龙头公司 PE 仅 5x ，具备较强的安全效应。

本轮市场边际变化核心原因在于需求端超预期，而添加剂能充分受益于量&结构成长红利，叠加供给有限，行业有望触底回升，上行势能核心取决于价格弹性。产业链相关（不构成投资建议）：华盛锂电、海科新能、富祥药业、永太科技、孚日股份、泰和科技等。龙头在技术、规模、成本等方面均具备一定领先优势，其弹性空间或更大。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！