商业航天更新 1、本轮商业航...

1）催化强度：可回收技术几近突破，突破发射产能瓶颈

朱雀三作为我国首款进行可回收尝试的大推力火箭，首次尝试便已完成大部分可回收技术验证，进度超预期。后续长12A、天龙三号等商业火箭会集中于25年底-26年陆续首飞，若其中任意一款实现可回收将会成为推动行业加速的重大利好，显著提升27年火箭供给，大幅降低发射成本，解决航天商业化最核心问题之一。

2）选择：高价值+抗通缩

商业航天降本是中长期趋势，随着卫星越来越复杂其对电源需求会持续提升。因太阳翼单位发电能力难以快速提高，提升太阳翼用量便成为唯一选择，具备“高价值+抗通缩”特性，这与23-24年选择载荷侧的天线环节逻辑一致。

美国科技巨头陆续开始布局空间算力：

1）OpenAI 已与可回收火箭公司Stoke Space接触；

2）贝索斯预测GW级的数据中心将在未来10到20年内在太空中建成；

3）马斯克表示扩大星链V3卫星规模建设太空数据中心；

4）英伟达创新性地将其H100 GPU送入太空；

5）谷歌宣布“捕光者计划”，计划在2027年初发射两颗原型空间算力卫星。

华尔街日报报道，SpaceX正以 8000 亿美元估值融资，虽然马斯克发推否认，但我们认为新闻仍显示资本对SpaceX和空间算力的认可。

空间算力大势所趋，中美竞争轨道资源

空间算力优势包括：

1）空间数据中心PUE接近1，相比之下地面数据中心一般在1.4左右，效率优势明显；

2）空间太阳能可全年发电，且无大气层散射单位时间效率更高，单位电力成本低廉。其优势决定空间算力是未来发展必然选择之一；

3）卫星功能愈加复杂，#卫星已成为AI技术重要应用平台，为星上云侧算力和端侧算力提供了优质的商业落地场景。

为了保证全年发电，卫星需部署在晨昏太阳同步轨道，其资源较低轨卫星互联网更为稀缺，从抢占频轨资源角度，中美均加速空间算力布局。

1）谷歌宣布“捕光者计划”：计划在2027年初发射两颗原型空间算力卫星；

2）之江实验室 “三体计算星座”：首批12颗计算卫星成功发射；

3）星辰未来和轨道辰光：计划25年底或26年初发射试验星“辰光一号”。

电池、激光测算空间巨大。我们测算1GW智算中心对应约2700台Rubin NVL144 机柜，若按照单星同等算力，即2700颗卫星。

1）电力方面，参考目前低轨通信卫星功率，10年后砷化镓电池技术或趋于成熟，在考虑到大规模生产后其价格下降至目前的1/10，考虑平台运行能耗，测算1GW智算中心需要近270亿砷化镓电池片；

2）通信方面，参考目前星间激光单模块100gbs的价值量，按照未来单平台1TB以上外部通信以及全配置计算，1GW星座对应激光模块价值量1080亿元。

太空散热优势显著： 宇宙是理想的散热体，散热效率较地面液冷系统提升3倍以上。Starcloud 项目利用太空真空与低温环境能使H100 GPU的运行稳定性提升40%，同时为数据中心节省90%的散热相关能耗，并实现水资源零消耗。

散热条件好并不等于不需要散热系统： 太空没有空气和水，仅能通过热辐射进行散热，存在热管理技术挑战：

①材料与结构限制： 辐射散热板需极大面积，如国际空间站散热器面积相当于篮球场。

②热管理精度难题： 太空温差极大（-100℃至150℃），算力卫星（GPU）热负荷变动率极高。

③抗辐射与可靠性： 太空高能粒子流可能破坏散热材料稳定性。

热管理系统弹性极大： 未来算力卫星功率预计在百千瓦以上，功率较现有通信卫星/遥感卫星提升2个数量级，对能源系统需求增加的同时对热管理（散热） 系统的拉动也将是巨大的，我们预测将是1:1的关系，所有的电都将转化为热量散到宇宙。部分相关厂商包括顺灏（轨道辰光）的“辰光一号”算力卫星已经显著多出了大面积的散热系统，以及长盈通（相变材料）、上海沪工（热控系统）等。（以上不构成投资建议）

风险提示：产业研发/商业化/产能提升不及预期

1）蓝箭目前合作时间最久、程度最深且将来的预期也比较好，目前朱雀2、朱雀2E，朱雀三都有深入的合作，控制阀门已经进入到稳定供应，大型阀门（主阀门）在验证过程，预计在下一发朱雀三会有应用，客户要求非常高，所以采用和客户共同开发模式，同时在和客户研发箭体和发动机的结构件和钣金、同时部分采用碳纤维替代现有材料，实现减重效果

2）公司和几乎所有的头部火箭本体主机厂合作，比方说天兵、星际、星河、中科宇航等，以及国家队，同等型号民营企业的要求更高、商务条件也更加的严格，目前“千帆星座”对未来业绩拉动预期较大

3）目前单发120吨对应的产品已经相对比较成熟（西安公司有在相关测试），下一个阶段追赶猛禽V2

4. 目前航天阀门价值量：以朱雀2为例，目前供应的单发动机价值量为30万左右，未来全部产品通过验证则有希望达到50万，随着火箭推力的提升，价值量会进一步提高（高于吨数比例提升），假设9发120吨，那价值量是450万，未来向300吨单发提升后估计有希望提升到2000万以上

5）火箭钣金件现在的价值量是100多万，在和客户共同开发轻量化方案（碳纤维、3D打印等方案），未来预计和阀门价值量相当。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！