有色金属+化工更新 1、有色...

1）钨：钨价强势上行，截至12月12日，钨精矿价格录得37.3万元/吨，周环比上涨2万元，较年初价格上涨160%；APT价格录得55.5万元/吨，周环比上涨3.7万元，较年初价格上涨163%。

本周钨价延续强势上涨趋势，主因市场对原料供应偏紧的担忧，对刚需基础稳定的信心，以及对资源价值提升的共识，加之钨企长单采购价坚挺，进一步提振市场看涨情绪。

尽管钨制品价格高位下的产业链传导阻力明显，下游终端用户采购普遍谨慎，但临近年末，部分贸易商与下游企业备货需求释放，提振近期市场活跃度。

整体来看，当前钨市场矛盾依然突出，供应端原材料紧张局面难以得到根本性改善，当前钨价尚无明确见顶信号，钨精矿市场强势运行为整体行情提供坚实底部支撑。厦门钨业、中钨高新、章源钨业。

2）锂：本周碳酸锂价格先抑后扬，电池级碳酸锂均价从周初的9.27万元/吨上涨至9.35万元/吨，工业级碳酸锂均价从9.03万元/吨涨至9.1万元/吨。

成交方面，下游材料厂普遍持谨慎观望态度，长协订单与客供渠道支撑正常生产，散单采购仍以刚需为主，价格下跌时有逢低采购行为，但随着期货价格反弹，实际成交转为清淡，采购意愿减弱。

供应方面，锂盐厂生产保持稳定增长，伴随部分新增产线的逐步投产，预计12月国内碳酸锂产量环比增长3%，供应逐步释放。需求端整体维持较强韧性，12月新能源汽车销量预计表现亮眼，储能市场延续供需两旺格局，为需求提供底层支撑。重点关注：中矿资源、国城矿业、赣锋锂业、盛新锂能。

3）锑：本周锑锭价格维持在16.5-17.0万元/吨，海外锑价继续回调至3.45-4.10万美元/吨，价格小幅回调。

供给端，部分炼厂因原料储备不足以及开工率偏低，且库存维持低位。需求端，短期下游需求和采购热情减退，而随着春节前下游备货需求逐步释放，且国内陆续出台2026-2027年锑出口国营贸易企业申报条件及申报程序以及商务部公告暂停部分对美两用物项出口管制条款，出口政策预期改善，贸易环境边际向好，致使市场对锑需求转好预期升温。

我们认为，目前炼厂原料库存偏低，贸易商周转库存有限，下游补库需求逐步释放，供应受限叠加出口修复在望，锑价有望修复。倍杰特、华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

4）锡：本周锡价走强，截至12月12日，沪锡价格录得33.3万元/吨，周环比上涨1.6万元。

12月10日，M23武装攻占刚果金港口城市乌维拉，短期可能中断矿产出口，对全球锡供应链造成直接且迫切的供应风险。供应端担忧情绪支撑价格，叠加联储降息/扩表等利好因素，沪锡价格强势爆上涨。与期货市场热烈相比，现货市场更为冷清，高企锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，现货成交平淡。

库存方面，本周锡锭社库录得2957吨，周环比累库73吨，反映价格过高压制实际采购意愿，需求略显疲态。新兴领域如AI算力提升和光伏行业装机量增长虽然带动了部分锡消费，但短期难以弥补传统领域消费下滑带来的缺口，矿端供给矛约束下，关注需求端带动的价格弹性。锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

5）钴：本周电钴价格震荡，截至12月11日，电钴价格录得40.85万元/吨，周环比下降5000元。

钴盐方面价格中心逐步上移，硫酸钴录得9.17万元/吨，周环比上涨2000元；四氧化三钴录得35.3万元/吨，周环比上涨5500元。

供应方面，部分海外矿企成为试点企业，获批发运货物，但其余企业出口流程进度仍偏慢，考虑到其至中国船期约3个月，预计国内原料或在明年3月后才能陆续到港，原料结构性偏紧逻辑不变，中间品仍具上行支撑。需求端，下游采购意愿增强，部分企业接受贸易商低价旧库存，亦有企业开始尝试接盘冶炼厂高价新货，推动成交价格整体上行。华友钴业、力勤资源。

事件：日本宣布将上调TORAYCA碳纤维及其预浸料、织物、层压板等中间产品的价格。涨幅在10%至20%之间，适用于2026年1月起发货的订单，主要基于成本上涨向下传导。

风电大型化已带来需求复苏，国内行业供需关系修复。近期百川显示全行业开工率接近80%，其中龙头吉林、神鹰已满产，宝旌、恒神、晓星七成以上，上海石化五成，其他仍较低。今年风电需求爆发，叠加渗透率提升，预计风电碳纤维需求同比增长70%以上，整体需求同比增长40%。预计明年风电装机同比小幅正增长，考虑到渗透继续提升，预计风电碳纤维需求同比增长30%，整体需求同比增长20%（2.5万吨），相较今年有所降速。考虑到两大龙头继续扩产，预计行业产量同样增长2万吨以上，预计供需状况与今年接近。

如何看待国内提价可能性及提价幅度？东丽涨价函之后，目前国内各企业仍处观望状态，我们认为具备提价可能性但幅度或有限，一是两大龙头有份额诉求，仍有新投产计划；二是最大的风电领域（下游占50%）需要考虑碳纤维与玻纤的相对成本，玻纤风电纱涨价幅度一定程度约束该领域碳纤维的涨价幅度。

若假设参考东丽，国内企业提价15%（即大丝束提涨1万元，小丝束提涨1.5万元），则对中复神鹰有望增厚利润3.8亿元，对吉林碳谷有望增厚利润3.0亿元，对吉林化纤有望增厚利润0.6亿元.

根据华谊集团公告，内蒙古三爱富万豪氟化工有限公司收到丰镇市人民政府通知，全厂区即刻停产治理。

根据ECHEMI数据，三爱富万豪PVDF装置年产能约8000–10000吨，主要供应宁德时代、比亚迪、隆基等头部客户。

同时，昊华科技公告拟终止实施新建2万吨/年PVDF，PVDF供应端有望持续催化。

根据氟务在线12月12日数据，由于三爱富停产修整周期延长、复产时间未定，其企业库存暂不对外销售，带动其他企业迅速跟涨。当前涂料级PVDF成交价已上涨至5.2万元/吨，市场报价则上探至5.5-6万元/吨左右。在供应偏紧预期下，市场仍存进一步上涨可能，下游接单意愿预计将逐步提升。

锂电强需求有望带来阶段性供需错配。根据鑫椤锂电数据，2025年1-10月我国磷酸铁锂电池合计装机1240GWh，三元电池合计装机265GWh。假设11/12月排产环比持平，单GWh磷酸铁锂电池消耗PVDF45吨，单GWh三元电池消耗PVDF25吨，我们测算我国2025年锂电级PVDF需求量约为7.87万吨（YoY+65.4%），若2026年电池端维持相同增速，锂电级PVDF需求有望达到11万吨，，2026年或迎来阶段性供需错配。

我们认为，与六氟磷酸锂类似，PVDF也是名义新增产能明显高于有效新增产能的锂电材料之一，锂电级PVDF供应链导入壁垒高，实际供应的企业或包括孚诺林、东阳光、东岳集团、昊华科技、华谊集团（三爱富）、巨化股份、联创股份、山东德宜、宁夏氟峰等。

我们认为，锂电材料供应链头部集中趋势明显，新增有效产能或集中在现有供应商的扩产技改，供应端实际增量或明显低于预期。PVDF标的多是制冷剂标的，近期制冷剂板块受R22价格下跌、2026年配额政策调整等因素影响，股价明显跑输化工指数。近期26年各企业制冷剂配额出炉，制冷剂配额格局依然稳固情绪有所改善，PVDF接力制冷剂有望进一步提振板块预期。

4、在近期召开的中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会第一届第三次理事会会议上获悉，多家头部企业已开始对产品价格进行调整。近期磷酸铁锂行业正掀起一波密集的提价浪潮。从多家产业链企业获悉，头部厂商已开始向客户发出明确的涨价通知。

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