商业航天+低轨卫星更新 ①国...

①国内首个海上回收复用火箭的民营企业箭元科技，中大型液体运载火箭生产试验及总装总测基地正式落地杭州钱塘区。

②12月3日-4日，2025商业航天论坛上，多家商业航天公司展示了火箭发射、星座测控管理、空间在轨服务等产业链上各环节的最新进展。

③在2025卫星互联网产业生态大会上，垣信卫星与空中客车公司围绕“千帆星座”进行了市场合作签约，开展低轨卫星飞机互联合作。

在2025卫星互联网产业生态大会上，垣信卫星与空中客车公司围绕“千帆星座”进行了市场合作签约，开展低轨卫星飞机互联合作。

卫星在实现全球覆盖后，在运营上实现更广阔地理和用户范围的覆盖，可以有效避免卫星资源浪费、增加收入来源，因此卫星产业“全球化”是必经之路。

24年底垣信卫星与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，将为巴西地区提供卫星通信服务，推动巴西国家数字包容公共政策执行落地，向学校、医院及农村地区提供战略服务。

如何看待机会？

1）发射提速、可回收技术成熟，将从运力提升、成本下降等多方位推动航天产业显著提速。＃可回收火箭的耗材方向、低轨卫星配套商、端侧供应商都将受赛道β拉动；

2）随着两大星座在轨卫星数量先后破百，已具备初步服务能力，下游应用市场将逐步打开，卫星移动通信业务许可落地将成为赛道启动发令枪。 卫星应用核心标的关注度有望持续上升；

3）太空算力，新上加新的大赛道。1GW太空算力即高达千亿级市场，需要至少2700颗卫星（参照Rubin NVL144 CPX）。具体见前期点评，卫星算力、激光通信、供电系统最为受益。

产业链相关再梳理，不构成投资建议：

G60组网加速应用打开：上海瀚讯、 富士达、 上海港湾

火箭：铂力特、高华科技、斯瑞新材、超捷股份、航天动力

卫星：上海瀚讯、铖昌科技、臻镭科技、国博电子

终端：电科芯片、通宇通讯、中国卫星、盟升电子、海格通信

太空算力：顺灏股份、普天科技

太阳能：上海港湾、乾照光电

激光：航天电子、烽火通信

我们怎么看？三问三答

1）问：商业航天是短期主题还是长期叙事？

答：长期叙事。政策持续加码，上游万星星座组网加速、中游运营牌照发放、下游卫星物联网商用测试启动。商业航天是全球太空新基建，国内技术快速迭代、细分指引相继出台、终端应用创新，催化不断，精彩不断，有望持续高景气。

2）问：国内商业航天短期最大突破点在什么方向？

答：在火箭。火箭是衡量一国太空运力的核心载体。火箭重复回收、重型火箭研制，是大航天时代开启的前提条件。

3）问：如何看待我国商业航天产业生态？

答：从基建到生态形成需要一个过程，点状破局，渐成生态。

卫星制造与发射端，国家队牵头、民营配套参与。终端环节，智能手机、智能驾驶、穿戴设备、室外无人环节自主创新，民用航空、海事通信逐步下沉，丰富航天应用。未来，卫星批量化常态化发射，卫星数据赋能千行百业。

华创计算机 祝小茜/吴鸣远

关于朱雀三号的分歧：有些投资者看到的是最后那一摔，我看到的是黎明前的最后一道坎。10公里级飞行、发动机大范围变推力核心技术已验证，距离完全复用只差临门一脚。现在的分歧，就是最大的预期差。

核心逻辑的质变：商业航天已过“讲故事”阶段，现在进入拼刺刀的“运力基建”与“星上算力”时代。

运力（火箭）：解决“上天难、上天贵”的瓶颈。朱雀探路，长征12A接力，明年的运力爆发是确定性最强的贝塔。

算力（载荷）：卫星不是飞行的铁疙瘩，而是天上的数据中心。解决“星上处理、实时传输”，这是卫星互联网的灵魂。

最强催化：长征12A首飞在即，这是国家队为商业航天量身定制的“运力猛兽”，将彻底打开组网空间。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！