太空算力+化工更新 1、重视...

我们认为，未来的卫星互联网和将算力部署到太空的宏伟蓝图，其实仍面临一个核心瓶颈：如何让成千上万颗卫星之间能够高速、稳定地“对话”。

上述功能实现，依赖于星间通信技术的突破，特别是高速率、低延迟的激光星间链路，以及对高性能卫星通信载荷和天线系统的升级。建议中长期持续关注星间链路的放量和升级！

近期国内卫星利好频发：

11月27日，北京发布了太空数据中心建设规划方案，在距离地球表面700至800公里高度的晨昏轨道，预计到2030年建成首个太空数据中心，到2035年实现卫星大规模批量生产并组网发射，在轨对接建成大规模太空数据中心；此前，国防科工局成立商业航天司+四中全会提及“航天强国”；可回收火箭“长征十二号”/ "朱雀三号"首发在即；预计星网2026年发射计划进一步扩张；我国低轨卫星迎密集催化。

关注通信基带、天线、星间激光等环节

低轨卫星功能上分为平台+载荷2部分，其中载荷承担主要通信功能，为核心价值量所在。

1）通信基带：相当于“基站上星”，承担信息处理转发功能；

2）天线：负责星-地传输，为地面大规模应用基石；

3）星间激光：负责星-星传输，为微波通信的升级技术，技术壁垒高，为低轨大规模组网核心；

相关梳理（不构成投资建议）：

1）烽火通信：星间激光链路（已实现100Gbps激光通信在轨验证）

2）信科移动：基带载荷+星上天线。

中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊/周翰林

需求端：11月30日，OPEC+会议同意将2026年第一季度的石油产量水平维持不变，叠加中国补库的趋势持续，我们认为航运需求有望维持稳健。

供给端：11月29日，乌克兰宣布通过无人机对2艘俄罗斯“影子船队”油轮发动打击，我们认为若打击范围逐步扩大，影子船队有效运力有望收窄，带动合规市场油轮需求。据Clarksons，截至11月29日，受制裁油轮运力占全球运力比重达15.81%，较9月末水平提升0.75个百分点。

风险提示：船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期；地缘政治风险。

上周运价：油运VLCC运价实现126,324美元/天，周环比-3.7%，年同比+353.2%；MR运价实现27,986美元/天，周环比+0.6%，年同比+76.3%；集运美西、欧线、东南亚航线SCFI运价周环比-0.8%/+2.7%/+0.0%，内贸PDCI周环比+1.26%；干散BDI指数周环比+12.5%，BCI/BSI指数周环比+22.7%/+0.6%。

本周聚焦：红海通行恢复到多少了？近期散货船通行苏伊士运河数量边际小幅增加，集装箱船通行数量仍没有变化。

11月12日胡塞武装组织宣布暂停针对以色列的海上行动，并正式解除对以色列的海上封锁，市场对于船公司复航红海的关注进一步增加。根据Clarksons，当前通过苏伊士运河整体通行量是2023年（红海绕行前）的44%，集装箱/油轮/散货船分别为2023年31%/54%/59%，散货船在11月12日以来通行量较10月有所增加，其余船型仍没有明显变化。

船公司目前对于是否复航红海也仍以观察为主，尽管苏伊士运河管理局表示马士基将在12月初开始部分恢复通过苏伊士运河，但马士基目前暂未确认复航时间，此外达飞也尚未确认大规模复航计划、日本邮船认为在巴以地区达成持久解决方案前不会重返红海。

通行红海保险费仍处于高位，建议关注后续停火协议进展。船公司能否复航取决于胡塞袭击风险是否下降和保险成本是否可控，据劳氏日报，目前红海保费仍未大幅下降，推高复航成本且反映出保险公司仍对通行持高风险态度；另外，本轮停火协议并非冲突以来首次，后续能否有稳定性或仍不确定。

自11月12日来，国内班轮公司回调，而海外公司相对稳健，或反映不同市场投资者对于船东复航预期差异，我们建议关注后续停火重要节点和复航情况，关注停火协议出现反复的风险。

原油：上周油价小幅回落，俄乌和谈持续推进中，地缘溢价缓和，市场进入观望状态。此外OPEC+成员国于周日举行线上会议，坚持其现有的暂停增产计划至2026年初。短中期而言供给边际增加叠加降息背后需求边际走弱逻辑下，油价依旧承压，中期重点跟踪海外宏观预期。

自7月后，流动性宽松下，海外商品走势更多交易美国财货双扩预期，短期为9月非农超预期、12月降息预期减弱所打断，为维护市场，自上周多位美联官员放鸽维护市场后，本周二美国零售销售月率、核心PPI年率、月率的miss，进一步加强了12月联储降息预期，且12月起美国结束QT，财政支持或亦在途。

自上而下：欧洲GDP自底部修复，美国强宏观假设下，重点关注1：产能利用率高、新增产能少的涤纶长丝（新凤鸣、桐昆股份）、MDI（万华化学）、PVC（更强的海外宏观假设）；2、宏观修复下产业链利润整体修复，成本曲线左侧华鲁、华峰、博源化工盈利、估值有望双修复。中性宏观假设下，三代制冷剂价格在淡季仍维持缓慢上涨态势，巨化股份、三美化工等。

自下而上：1、轮胎估值较低，欧盟对国内轮胎反倾销，利好国内营收占比低、海外提前布局产能的赛轮轮胎、森麒麟；2、氧化铬绿、金属铬价格再次上行，振华股份等；3、瑞丰新材润滑油添加剂持续放量，年底重点关注估值切换行情；4、百草枯价格自1.1w/t涨至1.8w/t，当下高开工率、库存较低，关注价格进一步上行之可能。

风险提示：降息通道中需求进一步边际走弱的风险；opec产量快速释放、库存快速累积的风险。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！