有色金属更新：钴+稀土+金属矿...

近期有消息确认：刚果金的钴产品尚未形成出口，仍在办理出口许可手续。整个进展不及预期，或要在圣诞节前后才能形成正式的产品出口。比预期的时间晚了2-3个月。国内库存将持续下降。

假设刚果金的产品最终在26年4-5月到港，届时国内库存预计只有1万金吨。处于非常低的水平。后续每个月将持续短缺，保持去库状态。可能将在2026年内观察到钴库存消耗一空，价格将上涨超预期。

26-27年每年最多出口9.66万吨，并将根据历史出⼝按比例计算并将传达给每家公司。其中10%将分配给ARECOMS！

国内月度缺口量达到3000金吨；持续去库

即使9.66万吨全部形成出口，单月仅8000吨，加上印尼单月3000-4000金吨的MHP出口量，国内只有1.1-1.2万吨的进口量可使用。而国内年需求+出口量在17万吨，单月1.4万金吨需求。即每月仍有2000-3000金吨的缺口。

若ARECOMS控制的10%不形成出口，国内每月将产生3000-4000金吨的缺口。未来将持续去库，价格仍将继续因为库存去化而进一步抬升。

事件：近期稀土电子盘大涨，周度涨幅8％。

点评：1）供给：冶炼厂大比例减产兑现据百川盈孚，因指标管控叠加供给侧政策，12月分离企业迎来大比例、严格调整；超指标、超环评生产的要求全面停产整改。根据草根调研，该减产或为供给侧政策指令计划双重影响。2）需求：外向抢出口有望形成近期下游磁材企业反馈，因政策变化，出口窗口有望进一步打开，流畅度有望较Q3显著提升！3）缅甸矿停产预期仍存。克钦当地要求12.31前停产；该部分矿占比重稀土矿源40％、轻稀土矿源10％。4）有供改，有抢出口，有停矿，催化密集。产业链相关：中稀、广晟、北稀、包钢；磁材：金力、正海、韵升等。

以下为公开资料整理，不构成投资建议！

12月2日，兴业银锡全资子公司山南锑金收购威领股份7.76%股权，交易对价3.08亿元，15.21元/股。收购完成后山南锑金将成为标的公司第一大股东。本次股份转让完成后，山南锑金将提名标的公司全部5名董事，对标的公司董事会进行改组，董事会改组经标的公司股东大会审议通过后，山南锑金取得标的公司的控制权。威领股份主营业务领域包括锂新能源行业和钨锡铅锌多金属矿开采业务。

本次收购以“资源整合”为锚：构筑产业协同的“护城河”；以“价值投资”为尺：以“精明买家”的逻辑捕获双重价值；以“资本布局”为目：下活公司高质量发展的“大棋局”；兴业银锡再出发，从“单核驱动”升级为“双轮平台”。

钨锡铅锌多金属矿：

2025年5月21日，威领股份旗下天津长领矿业合伙企业（威领持股15.6%，中央汇金旗下长城资管持股71%）以2.2亿元竞得嘉宇矿业74.3%股权。

嘉宇矿业在湖南省临武县拥有一项采矿许可证，矿种包括锡、钨、铅、锌，最大开采量为30万吨/年。根据《湖南省临武县铁砂坪矿区锡多金属矿资源储量核实报告》显示主矿产储量为：锡矿石290.2万吨，金属量16768吨，品位0.58%；铅矿石241万吨，金属量60554吨，品位2.51%；锌矿石239万吨，金属量74419吨，品位3.12%；钨矿石48.3万吨，金属量3602吨，品位0.75%；银矿石187吨，金属量81吨，品位43.4g/吨。

按照当前盘面价格简单测算，矿山资源价值量约95亿元，其中锡45e、占47%，钨17e、占18%，锌15e、占16%，银10e、10%，铅9e，占10%。

锂新能源行业：公司通过领辉科技（70%）开展锂云母选矿业务，具备年选矿产能120万吨。通过江西领能（威领持股50%，赣锋持股35%）开展碳酸锂冶炼业务，2022年9月投产1万吨碳酸锂产能。

经营情况：2023-2025年前三季度，威领股份营业收入分别为1.61/0.75/0.3亿元，同比-3.8%/-53%/-54%，归母净利润分别为-3155/-4352/-184万元。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成投资建议！