新能源更新：风电+绿醇+储能 ...

和其他细分赛道比，估值性价比非常好：

-不考虑涨价（其实海外不少订单涨价）和运输船下水降本，龙头对应明年15-20X；

-盈利向上的期权： 出海占比提升+运输船下水单吨净利或超预期。更重要的是#这些公司展望2027年，利润有望加速（特别是出海打开了空间）。

除了前期的大金、海力、金风、运达；当前时间点：东缆25Q3迎拐点、明阳智能有望26Q1迎拐点，都是明年的重要品种。

其中，我们对东缆：市场认为miss了三年，三季报兑现概率不高。这里的预期差就挺大，一旦三季报beat，很容易和国内深海规划、海外双M订单迎来共振。

还是那句话，27年很重要，东缆27年海外交付大头，也是自有船只第一年出海，我们预计类似25-26年的大金，业绩会持续beat。

也就是说如果25Q3一旦beat，类似20Q2第一个季度出业绩，连续两年beat。

-十五五【非电领域脱碳】是核心，国内上周石化行业行动给予政策；

-海外imo不仅给了处罚政策，还在上周五新增草案若超额完成给予补贴政策；

-绿醇生产成本之谜逐步揭开，比市场预期的低，持续降本有望。

产业链按照弹性排序：绿醇top3：复洁环保、嘉泽新能、金风科技；气化炉：东华科技、航天工程。

复洁反路演更新：和传统路线比，一是原料气直接为沼气，没有额外的收储成本，直接依托市政成熟体系获取；沼气氢碳比高，不需要额外添加绿氢；二是不需要分离二氧化碳和甲烷，直接重整生成甲醇。

最后，近期路演的反馈：为什么风电&绿醇难成主线，主要是觉得没权重股，全市场资金踏空了不会关注。针对这个，大概两个思考：

1）最终的最终，还是看基本面和持续的业绩兑现

2）其实，25H2开始赛道基金又盛行了，谁知道明年新能源内部不会有别出心裁的绿醇小基金呢？

EIA口径美国大储月度装机量：根据EIA，8月美国大储新增装机1085.4MW，同比-15.0%，环比-35.2%。今年1-8月美国大储累计新增装机8669.6MW，同比+33.3%。

EIA口径美国大储备案量：截至8月末统计数据，美国大储备案量达到65.36GW。其中：①已建成待投运规模3.54GW、②建设进度＞50%规模6.14GW、③建设进度＜50%规模8.83GW、④已批准但未开始建设规模3.49GW、⑤待审批且未开始建设规模20.56GW、⑥审批未启动项目规模22.80GW。EIA预计2025年9月并网规模为4.25GW。

WoodMac口径美国储能装机量：根据WoodMac，2025Q2美国储能新增装机5.57GW/15.79GWh，同比+68%/+36%。其中，大储装机4.92GW/14.95GWh，同比+63%/+36%，打破了单季度装机量记录；工商储装机38MW/85MWh，同比+11%/-5%；户储608MW/752MWh，同比+132%/+40%。WoodMac预计保守场景下2025年美国储能新增装机功率规模将达到18.1GW。

产业链梳理：

1）具备品牌、渠道优势的集成商如：阳光电源、海博思创、阿特斯、南都电源等；

2）PCS厂商如：盛弘股份、科华数据、上能电气、德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技等；

3）储能电芯厂商如：宁德时代、亿纬锂能等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！