固态电池+锂电更新 1、从锂...

1）淡旺季切换行情是每年的重磅保留节目

9月电池行业排产预计同比+4成，环比+7%。

从2022年开始，锂电板块行情分布极其有特点，春节后和金九银十的淡旺季切换是锂电行业的每年保留节目，这期间行业环比边际向好无可争议，需求将持续改善。

以宁德2024年看，3-5月和8-10月期间涨幅分别达到50%+和50%+。

2）今年有什么不同？

购置税补贴激化抢装。从2026年1月1日起，购置税由目前免征（最多不超过3万元）改为售价5%征收（最多不超过1.5万元）。

锂电设备龙头反馈头部电池厂开启扩产周期。据先导半年报反馈2025年上半年新签订单总额达到124亿元，同比增长近70%；其中头部电池企业规划未来三年产能翻倍，并将很快签订约20亿元的新订单。

固态产业趋势增强中。在GJ补贴政策推进下，全固态目标2027年实现小规模装车示范，倒逼4-7月以来设备、材料、电池企业先后建成中试线并落地产品，近期及往后或面临的中期检查和头部电池厂招标是确定性事件，预计头部企业进展和宣发有望持续。

关注：前期固态滞胀，随着预计验审临近，珍惜产业有进展行业有催化符合大空间想象力板块；2）锂电L型底购置税或带来需求抢装，关注高流动性下龙头估值抬升；3）材料行业出清涨价逻辑的可能性。

产业链梳理：

1）孚能科技：软包龙头弯道超车，固态电池上升为战略级目标

2）厦钨新能：固态电池材料龙头，硫化锂送样顺利

3）道氏技术：固态电解质送样中，材料领域AI算力

低估值龙头估值抬升

4）宁德时代：行业估值的锚，龙头稳定获取需求的能力

5） 亿纬锂能：需求饱满量价齐升，2025年大圆柱出货在即

6）璞泰来：负极业务临拐点，固态设备布局积极

7）中科电气：低估值负极快充龙头

涨价逻辑

8）天际股份：主业触底产能供不应求，硫化锂有序进行

9）信德新材：满产满销期待涨价弹性，沥青基多孔碳在研

1）金9银10旺季来临，主链景气度向上

头部电池厂9月排产接近70GWh，环比增长8%，头部材料厂基本满产，主链景气度高企。

估值角度看，头部电池厂和优质中游材料估值都不到20X，产业链相关电池宁德、欣旺达、亿纬；2）负极尚太、中科、璞泰来；3）结构件科达利

2）固态催化密集来临，重视核心资产

9月底工信部审厂即将来临，年内头部厂商将开启设备招标，行业催化密集

1）硫化锂厦钨、洗霸、海辰、；2）设备宏工、德龙、纳科；3）集流体中一、远航；4）碘化锂博苑

先导：0828电话会对全固态订单展望乐观，去年1亿，25H1 4-5亿，下半年继续加速，未来几年每年3倍增速。

洗霸：硫化锂需求超预期，当前出货2吨/月，产能扩充加速，马上新增20吨产能，年底再落地100吨产能。

远航： 按照头部客户规格要求二次送样在即。

紫江： 铝塑膜格局稳定，核心设备/材料自制，竞对多在海外，固态领域较少碰到竞对，后续重要时间点为：9.10威尔股东大会审议购买议案、若顺利，有望Q4并表，年末摘帽。

1）0829锂电板块显著上涨，我们认为主要是近期累积的诸多产业向好变化得到集中反应，具体包括：

需求预期： 今年市场对锂电需求的担忧一是下半年的国内储能（强配取消）、美国储能（关税影响），二是明年的国内动力（购置税退坡），下半年的需求担忧目前看已经证伪，产业链排产持续提升。

宁德时代9月排产已接近70GWh，连续2个月环增5%-10%。

亿纬等储能代表性企业Q3储能排产也保持15%-20%增长。

而对于明年的行业需求，市场普遍悲观，但电池龙头的指引至少是20%以上增长，电解液公司普遍反馈下游订单有接近30%增速。

我们的观点是单车带电量提升、重卡持续放量、欧洲车型周期、新兴市场储能持续爆发仍将支撑行业需求增速，维持20%左右增长判断。

考虑产业和市场再次出现较大的预期分歧，25Q4-26Q1的排产带来上修的契机。

盈利预期： 盈利长期低位、需求持续增长、产品结构升级叠加下，锂电24Q4开始出现结构性紧缺，年内旺季及明年下半年开始部分环节有望进入紧平衡。

近期反馈现货偏紧的是6F，主要是行业旺季叠加因低价关停的产能较多，到26年6F有5-8000的涨价空间（考虑关停复产、部分新增产能），若26年新扩产少、27年存在缺口和进一步涨价的可能。铁锂近期组织行业协会反内卷会议，在碳酸锂折扣等方面达成共识，对盈利稳定有所助力。

2）锂电板块当前的估值仍未脱离过去两年平衡市的框架

宁德时代对应25、26年的PE分别为21、17X，考虑估值切换，看26年20X还有15%-20%空间，若考虑港股明显溢价、格局稳定后按DCF估值，牛市估值应有进一步提升空间。二线电池业绩弹性更大，亿纬锂能26年考虑宝马大圆柱、马来储能基地放量。

欣旺达考虑稼动率提升、动力高端客户和储能大电芯突破。材料环节，璞泰来利润稳健，增量是负极新品、四川基地降本，以及基膜的扩产和利润增厚，按26年30亿、对应16X。

电解液隐含涨价预期，天赐材料按26年6F涨价5-8000计算，有望15-16亿元，同时27年有进一步涨价期权，再考虑硫化锂、UV胶、PEEK材料等新业务布局对估值的增厚。此外科达利、尚太、中科、裕能、富临等低估值白马持续看好。

3）主链情绪修复对赔率更大的新技术方向也有提振

继续强调固态电池今年确立从科学问题到工程化问题的跃迁，年内国家验收、后续头部电池厂招标和技术方案确定都将是持续催化。

持续关注关键材料硫化锂、锂金属、镍铁集流体、骨架膜、卤化物相关标。关键设备关注干法、等静压、激光设备等方向。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！