人形机器人+自动驾驶更新 1...

一是特斯拉CEO马斯克在社交媒体上表示，本周将召开有关擎天柱（Optimus）机器人的会议。有关特斯拉机器人的最新进展，这个会传递的信息格外重要。

二是多家机器人行业分析师的研报透露，T链审厂时间大概率本周会启动。

此外，继上周1万台订单风波后，本周末（9月21日）市场最新传闻直指特斯拉正在洽谈一笔规模达3万台的人形机器人合同。

机器人板块处于密集催化期，重点：

-10月宇树递交上市材料

-10.24 小鹏推出新一代人形

-11.6日特斯拉股东大会

-11-12月 特斯拉发布Optimis 3代

-11月 英伟达展示和富士康合作的人形机器人

-12月 小米人形潜在超预期的可能性

-26年 乐聚启动上市

我们认为机器人产业尚处于军备竞赛阶段，我们按照客户链逻辑，简单列出每个供应链top3 供参考（不构成投资建议）：

特斯拉：拓普、三花、浙江荣泰

Figure：兆威

英伟达：科达利、伟创

META：科达利、兆威

小米：旋转-金杨，线性-震裕、浙江荣泰

宇树：嵘泰、丰茂

智元：安培龙、福达、敏实

小鹏：双林、浙江荣泰、灵巧手蜗轮蜗杆丰立智能

乐聚：豪能、兆丰、旋转-蓝黛

小马智行（Pony.ai）与新加坡最大交通运营商康福德高达成合作，将在新加坡部署自动驾驶车辆，上周五晚美股暴涨近20%。建议重点关注其核心芯片供应商地平线机器人

1）合作核心看点

战略意义：新加坡面临人力短缺，计划将自动驾驶纳入公共交通体系。康福德高拥有庞大车队和运营网络，合作模式可复制。

技术背书：小马智行L4级自动驾驶技术已在中国多个一线城市进行商业运营，累积了大量测试里程和经验。

2）地平线作为小马智行的芯片供应商，其投资价值主要体现在：

-直接受益产业链：自动驾驶技术的发展和应用推广将增加对高性能、高性价比智驾芯片的需求。

-行业领先地位：地平线是中国自主品牌高级辅助驾驶（ADAS）市场的领导者，市场份额超40%，征程系列芯片累计出货量已超770万套。

-独特商业模式：采用“硬件铺规模，软件赚利润”的模式。其授权及服务业务毛利率高达92%（2024年数据），能带来高利润回报。

-）增长前景广阔：多家机构预测其营收将持续高增长，并有望在2027年左右实现盈亏平衡。高阶智驾方案（如基于征程6的HSD）的量产将推动量价齐升。

-近期催化频繁：25H2与部分Robotaxi企业（哈啰等）推进合作，计划3-5年部署千万辆级HSD，加快部署Robotaxi领域。

风险提示：研发投入巨大且持续可能导致亏损期延长、行业竞争激烈、客户集中度相对较高以及技术迭代与政策风险。

2025年9月17日，工业和信息化部正式发布#《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》（L2国标）的征求意见稿，该政策预计于2027年1月1日全面实施。

1）L2国标的出台为智能驾驶行业发展注入了强劲动力

作为全球最严格的L2级辅助驾驶强制性标准之一，该国标不仅明确了L2系统的技术要求和测试规范，涵盖三十多个强检项目，细化了变道、人机交互、极端天气等复杂场景的安全验证，还对车企产品准入、功能边界和安全响应提出了更高要求。该标准有效遏制了行业乱象，规范了辅助驾驶与自动驾驶的宣传界限，推动车企加大研发投入，提升传感器、域控制器等核心零部件的技术水平，加速激光雷达等高阶配置的普及。

2）催生汽车检测增量市场

L2国标强制第三方检测，带动检测机构产能扩张和商业模式升级。

今年1-7月，中国具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量为775.99万辆，同比增长21.31%，渗透率为62.58%，较上一年提升6.5个百分点，预计到2027年正式落地，渗透率有望达到70-80%，检测认证车型、硬件升级及软件算法的需求将同步激增，带来新的汽车强检增量市场空间。

海内外共振，#中国市场robotaxi商业化进入快车道。2025年Q2，文远知行的Robotaxi业务收入同比增长836.7%至4590万元，刷新其成立以来的单季度纪录。截止25H1，小马智行Robotaxi车辆总数已突破500台，预期年底超1000台。

产业链相关标的：

1）汽车检测机构：华依科技、中国汽研等

2）核心硬件供应商：禾赛科技、虹软科技、地平线、锐明技术、华依科技、万集科技、金溢科技、经纬恒润、宇瞳光学等

3）软件与系统集成：中科创达、德赛西威、诚迈科技、四维图新、东软集团、路畅科技等

4）运营商：特斯拉、小马智行、百度（萝卜快跑）、滴滴、曹操出行、文远知行、锦江在线等

5）V2X：千方科技、启明信息、金溢科技、东软集团、汉鑫科技、佳都科技、四维图新等。

优选Robotaxi/Robovan主线

智能车是被忽视的AI时代革命性终端，是产品为王而不是流量为王

智能车在AI应用中重视程度不高的原因或是：

1）当前AI行情主导力量依然是互联网的流量为王思维方式，而智能车用户数量级太小。

2）智能车需要AI&汽车复合型的知识结构。

3）智能车短期被电动车逻辑拖累。一个时代革命性的终端需具备共同特征是：解放生产力且改变社会生产关系，不断去中心化实现科技平权。我们预计是继PC-智能手机之后，未来10年影响整个社会出行方式的革命性软硬一体终端！

智能车被消费者买单节奏：B端Robotaxi/van先行再是C端

此前我们一直困在C端市场去评估消费者是否有为智能化买单的逻辑里面。经过这1年多反思，这个思路或许当下是不正确的。

智能车是不同于电动车的另外一轮破坏性技术创新应用，核心竞争要素完全不一样，而从历史上看任何一个新事物普及，都遵循从边缘市场到主流市场的普及过程。智能车真正被消费者买单的第一突破市场是在B端（Robotaxi&Robovan等），而C端市场需要等待下一轮换车周期的需求共振。

Robotaxi/Robovan究竟如何估值？

当前数字世界大模型应用估值方式或不适用于物理世界大模型应用，原因前者还是流量为王，而后者是产品为王。Robotaxi/Robovan应该采用物理世界智能体估值方式：智能体创收能力=智能体保有量*智能体能力等级 （参考人类职业差异）。

而单台Robotaxi/Robovan的价值我们认为“替代司机”只是第一步，未来预计会创造更大价值。

我们预计Robotaxi/Robovan有望成为AI应用持续超预期的主线机会。

Robotaxi产业链核心：

1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技；

2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行；

3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如棋出行/大众交通/锦江在线；

4）车辆的生产商：北汽/广汽/上汽；

5）核心硬件供应商：芯片（地平线+黑芝麻）/域控制器（德赛/均胜/科博达/经纬等）/传感器（舜宇/禾赛/速腾）/线控底盘（伯特利/耐世特/世宝）/车灯（星宇）/玻璃（福耀）等

Robovan产业链核心：德赛西威/经纬恒润/中邮科技+开勒股份等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！