有色金属锑更新 极地黄金25...

据极地黄金25中报，25H1公司产锑0吨（24H1/2产量分别为0.86/0.41万吨）。在24年报中，公司便预计奥林匹亚矿区产量会下滑，主因开采由第四矿坑向第五矿坑过渡所致，该影响预计会持续到26-27年。超预期的是25H1产量直接归零，合理预计27年前极地黄金的锑都将保持极低产量。

供应端硬收束，需求回暖动力充沛，持续看好锑板块行情

据USGS，2024年俄罗斯产锑1.3万吨（与极地黄金24年披露产量基本一致），占全球8%。若极地黄金产量归0，基本宣告俄产量归0。

据安泰科，截至7月中国锑矿产量5.3万吨，累计同比-22%，主因今年环保督察趋严影响。中国产量占全球70%，中俄两国今年的供给收缩对全球锑矿供应端产生约20%减量影响，供应面临无解约束。

需求侧

1）我们预计10月将看到实质性的出口修复，带动锑边际需求回暖；

2）光伏玻璃日熔自8月初的8.65万吨持续修复至目前的8.85万吨，光伏侧需求压制比预期结束得早。可以说锑需求侧最差的时候已经过去，并逐渐走向修复，锑价上行动力充沛。

权益端，目前锑板块仍在涨预期阶段，在锑价出现实质性上涨后将进入主升浪，目前板块仍在左侧。当下货币财政双宽松的预期是工业金属价格上涨的温床，以锑为代表的小金属板块将成为贡献超额收益的重要板块，相关：华钰矿业，湖南黄金，华锡有色，豫光金铅（排名不分先后，各有特色逻辑）。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！