小米+泡泡玛特业绩更新 小米...

小米集团发布2025Q2业绩，总收入季度为1160亿元（+0.9% vs consensus），yoy+30.5%；经调整淨利润达到108亿元（+5.9% vs consensus 102亿元），yoy+75.4%，对应净利率为9.3%（+0.4pct vs consensus），加回3亿元汽车及AI等创新业务费用后，核心主业调整后净利润为111亿元。

总体来讲，小米此次业绩亮点：

1）汽车毛利率在ultra的带动下仍然显著超市场预期达到26.4%；

2）IOT在国补政策带动下增长迅猛，同比增长44.7%，超出市场预期。另一方面，手机收入出现小幅度miss，主要系ASP预计同比微降至1074元，主要由于国内手机出货量占比降低导致的结构性结果，实际国内手机ASP同比增长，且前期市场在preview之后已经下调手机毛利率&ASP。

汽车毛利率高达26.4%&交付加速，Q2交付8.13万台，毛利率在ultra带动下达到26.4%，截至7月10日，汽车累计交付30万台，7月单月交付3万台。YU7正式上市&交付后，汽车今年确定性提升。Q2汽车业务实现营收213亿元，其他相关业务6亿元。小米汽车二期工厂有望在近日投产，今年汽车出货量有望超40万台，造车业务实现盈利。

主业方面

1）手机收入455亿元（-5% vs consensus），yoy-2.1%。二季度小米手机出货量为4240部，同比+0.47%，市场份额14.7%；中国区出货量为1040万台，yoy+3%；ASP 为1074，yoy-3%，高端手机市场份额仍然持续提升，4000-5000价位市占率为24.7%，yoy+4.5pct；5000-6000价位市占率为15.4%，yoy+6.5pct。期间手机毛利率为11.5%，qoq-0.9pct，一方面海外手机出货占比变多，另一方面系存储价格影响；

2）IoT收入387亿元（+7.2% vs consensus），yoy+44.7%，毛利率环比波动至22.5%，主要系1）二季度618大促；2）大家电价格战部分影响，Q3预计毛利率将环比上行。其中大家电收入yoy+66%，空冰洗出货量分别为540万/79万/60万台；

3）互联网收入91亿元（-1.6% vs consensus），yoy+10.1%，其中广告/增值业务分别为68/23亿元，毛利率为75.4%。

毛利端基本符合预期，Q2毛利润为261亿元（+2.0% vs consensus），GPM 22.5%（yoy+0.2pcts，qoq-0.3pcts）。研发费用投入加码，Q2经营费用为172亿元，其中 S&M为78亿，S&M of Rev 6.7%（+2.2% vs consensus），G&A为16亿，G&A of Rev 1.4%（+4.4% vs consensus），R&D 78亿，R&D of Rev 6.7%（+8.1% vs consensus）。

小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在业绩电话会上说，小米不参与家电行业的价格内卷、不在意短期排名。小米汽车预计下半年开始盈利，有信心完成35万辆全年交付目标。

小米集团发布25Q2业绩【国泰海通家电蔡雯娟】

小米集团25Q2总收入1160亿元，同比+30.5%，经调整净利润108亿元，同比+75.4%。收入、业绩双超预期。

其中IOT与生活消费品收入387亿元，同比+44.7%，其中智能大家电收入同比+66.2%，主要由空调出货量高增以及推行高端化带动ASP提升带动：

1）空调出货540+万台，同比60%+；参考产业在线，内销份额第三，整体销售份额第六

2）冰箱出货79+万台，同比25%+；

3）洗衣机出货60+万台，同比45%+

渠道：25Q2，大陆地区小米之家净增超1700家，总店数超17000家，境外门店达200家。

1）小米汽车决定在2027年正式进军欧洲市场。

2）单季度小米交付超过8万台，营收超过200亿，创历史新高。汽车的ASP（平均销售价格），来到了25.4万，含税来到了28.7万。

3）小米坚定不参与价格战，现在最重要的是把手里的订单交付出去。

4）下半年有望实现单季度盈利。但小米汽车近三年累计投入超过300多亿，还是要看到累计亏损依然非常大。小米汽车要实现累计盈利，还有很长一段时间。今年比较好的一点是，从SU7、SU7 Ultra到YU7，每一款车都取得了成功，管理层对汽车业务的持续成长依然还是要有信心。

5）2025年，交付35万台的目标依然不变。

6）YU7从首销期到平销期，近两个月，苹果用户、女性用户占比提高。现在iphone用户达到了54.5%，女性用户占比提高到34.9%，此前这两个比例分别是52%、30%。

0819事件：公司发布25H1业绩。公司实现收入138.8亿元，同比增长204.4%；经调整后净利实现47亿元，同比增长362.8%。（业绩预告：收入不低于200%，利润不低于350%，推算25H1收入超137e，利润超45e）

1）中国收入超预期，各渠道强劲增长

中国市场实现营收82.8亿元，同比增长135%，占比约60%

-开店来看，25H1年净开12家达443家（含港澳台的34家）；

-线上渠道占比35.5%，同比增长212.2%：天猫增速领跑线上渠道达231%%，收入体量达6.6e；抽盒机仍贡献最多线上收入达11.25亿，同比57.7%；抖音收入5.6e，同比增长168.6%。

2）海外占收入比快速提升至40%，美洲持续发力

海外实现营收55.9亿元，同比增长439%。亚太/美洲/欧洲及其他收入分别达28.5亿/22.64亿/4.78亿元，占比20.6%/16.3%/3.4%。

#开店来看，25H1年海外门店净开28家（亚太5/美洲19/欧洲4）家达128家（含合营），落地速度明显加快，建议持续关注欧美地区门店落地进展

3）IP端LABUBU崛起，Molly增长超预期

主要驱动力还是产品和设计！13个IP过亿，labubu占比约35%。labubu/molly/sp/crybaby/dimoo收入48.14/13.57/12.2/12.18/11.1亿元。毛绒收入达61.39亿，占比达44.2%。

4）毛利率同比提升6.3pct达70.3%，调后净利润率33.9%（提升幅度超预期，去年同期22.3%）

其中，国内毛利率63.9%，海外毛利率71.3%。

对于利润率维持我们此前观点，公司目前处于利润率提升区间内，趋势不改。

5）用户增长超预期：25H1会员增长1304万人达5912万人。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！