固态电池更新 1、美股固态电...

报表端

-25Q2营收750万美元环增150万美元，主要系公司与SK On生产线安装协议中的设备出厂验收测试初步达成

-25Q2资本开支500万美元，主要用于电解质生产线建设

-25Q2公司回购股票360万美元（330万股*1.05美元/股）

-截至20250630，公司获得美国能源部330万美元项目补贴

业务进展

1）与宝马合作：宝马i7路试车推出，搭载公司全固态电池

2）完成了与SK On合作的生产试验线的出厂验收。该产线将支持SK开发基于公司技术的固态电芯，并运营SP设计的固态电解质产线，公司已开始准备在SK On工厂内进行现场验收测试，预计2025H2完成

3）电解质开发：25Q2完成设备采购，启动了产线设计，可将电解质产能提高至75吨，预计2026年投产

4）持续扩张电解质客户，25H1有多个新老客户提出电解质需求。公司已至主要合作方包括SK On、宝马、福特等

预计8月中旬资产重组交易彻底落地，后续安孚明确将进一步增持南孚，远期目标完整控股，届时上市公司年利润将达10e+。

预计未来海外贡献主要增量，同时利润率逐渐上行。海外增长主要来自电池龙头订单外包（自己产线比较老旧、技术水平较低）。上半年南孚海外增速60%，当前产能利用率达100%，同时产能仍不断扩张。利润率改善通过技术降本、高性能占比提升、优质客户筛选、规模化、自动化。近期与客户实行海外工厂新合作模式（公司出技术设备、客户负责生产运营，海外工厂进行对半利润分成）。

国内不断拓品，南孚探索非电池领域。南孚未来有望拓展充电宝（考虑到近期行业格局优化）、电子产品、单价较低百货类商品食品代理。

销售费用率有望持续下降。短期因聚能环5代产品上市费用投放增加，但考虑到营收规模增长以及OEM比例增加（基本无销售费用），整体费用率将优化。

公司提出目标500亿市值路径，包含了南孚电池资产（200-250亿）+国际品牌收购（50-100亿）+第二主业硬科技资产（算力/芯片/半导体等，200亿）。

自 2025 年 4 月 12 日起至8月7日，公司及控股子公司福建东恒累计收到宁德时代及其控股子公司各类合同及定点通知单金额合计约为 7.02 亿元（不含税）。若本销售合同顺利履行，预计将对公司 2025-2026 年度业绩产生积极影响。此前，公司在手订单已超30亿元，根据2023年股权激励目标，2025年净利润有望达3亿元以上。

2025H2固态电池催化不断，关注公司干法辊压设备后续订单情况。工信部预计2025年9月对固态电池补贴项目进行中期审查，第二轮工信部固态电池补贴有望于近期落地。2026年起头部电池企业有望陆续推出全固态电池。上汽清陶固态电池中试线已于7月启动，公司全固态电池干法辊压设备已交付清陶，搭载上汽清陶半固态电池的新款MG4将于9月公布定价，并在年内交付。随着固态电池逐步量产，公司干法辊压设备有望收获更多订单。

风险提示：下游扩产不及预期，固态电池产业化进展不及预期，行业竞争加剧。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！