策略更新 0709上证一度突...

1）我们周策略观点中明确指出，有色、AI硬件、创新药、游戏和军工的轮动可能还是中报季的主旋律。0709有色、军工回调，但创新药和游戏表现优异。

2）筹码出清领域的补涨。农林牧渔、建筑建材等领域有“反内卷”政策的催化，同时筹码出清较为彻底。符合在市场情绪高涨阶段，填补洼地的特征。

3）消费股普遍反弹，则与 6 月 CPI 转正有直接关系。但 CPI 转正主要是由于工业消费品（油价）带动所致，而且 PPI 数据仍不乐观。建议继续追踪后续价格信号情况，关注供给侧“反内卷”和需求侧“扩内需”的政策进展。

4）银行股继续大涨。短期看，7月A股上市银行迎来密集分红期。中期看，630考核结束后，不少机构重新加仓银行股。长期看，在价格信号没有持续好转前，对于绝对收益资金和居民理财资金来说，从确定性收益角度，银行仍然被认为是稳健选择。

5）宁德时代 AH 折溢价接近 30%。消息面上有宁德布局”非电池“业务，此前《求是》点评反内卷中特地指出，宁德时代以技术突围低价竞争被正面点赞。我们此前也指出：本轮赴港上市的A股优质核心资产有望重新校正估值，带动A股股价同步修复。两地市场增量资金结构的差异，可能导致未来两地上市的核心资产定价权逐步南移。继续看好港股定价充分后对 A 股核心资产定价的引领校正。

6）接下来可能是重新增配港股的好时机。

近期由于互联网公司即时零售竞争加剧，汽车等行业内卷持续，新消费、创新药调整，港股相对A股表现有所走弱。年初以来港股新经济核心资产所谓“AI溢价”也基本上全部抹去。但我们中期策略明确提出，下半年首要的策略选择就是重塑港A配比，增配港股独占性稀缺资产。伴随情绪走强带动A股估值修复，港股配置性价比开始显现，建议关注增配港股时机。

6月CPI同比+0.1%，环比-0.2%；PPI同比-3.6%，环比-0.4%。

1）CPI同比转涨，核心CPI同比涨幅扩大、为2024年5月以来新高，油价、金价等工业消费品价格回升是主要拉动。

2）PPI同比降幅扩大、创2023年8月以来新低，其中，国内需求疲弱、部分行业产能过剩，煤炭、钢材、水泥降幅扩大是主要拖累。

3）往前看，猪价或维持窄幅震荡、能源价格面临一定下行压力，CPI同比回升的关键仍在于居民消费需求的回升；7月中央财经委员会直指“内卷式”竞争治理，多行业积极响应，或提振部分行业价格回升，除了供给侧的优化，加大对国内基建、地产投资以及居民消费等领域支持的需求侧政策同样重要。

近日木头姐携方舟投资首席未来学家Brett Winton有场专访，对AI的理解有些观点有预期差，我们将要点提炼如下。

1）关于AI模型的理解，提供了一个新视角

他们认为，AI模型本质上就是新的操作系统。类似于，从桌面电脑到移动设备的过渡，对应，从IBM到微软；从鼠标到多点触控屏的转变，对应，从微软到苹果。当前，我们正从多点触控过渡到自然语言输入。

他们预计，AI软件可能会有两到三家公司脱颖而出，他们投资了xAI、OpenAI和Anthropic。目前苹果的AI布局看起来较为薄弱，苹果面临的困难在于必须重新构建操作系统，要想真正适应这一变革需要从头开始。

2）关于特斯拉的理解，提供了一个新视角

未来不同的技术将发生融合，AI将成为融合的核心。对AI而言，真正的竞争优势就是专有数据。

为什么是特斯拉呢？一方面，马斯克是那个能够看到各类技术融合的人；另一方面，目前是技术过渡期，垂直整合是主导策略，马斯克是那个能够掌握方法的人。

用上述视角再来分析马斯克的布局，特斯拉具有自动驾驶出租车和机器人数据，Neuralink具有多组学数据，X平台、SpaceX也各自具备专有数据。

3）关于成本预测，提供了一个新视角

那就是莱特定律，也即，每当生产量翻倍，生产成本就会按固定百分比下降。以锂电池为例，如果根据摩尔定律，电池似乎是一个成熟技术，成本下降缓慢，但根据莱特定律，随着特斯拉等大规模电动车型的推出，对电池的需求急剧增长，从而推动了成本的下降。

木头姐给出了一组数据，电动汽车，每当电池生产翻倍一次，成本就会下降28%；工业机器人，这一比例是50%；DNA短读序列，下降40%。在AI领域，硬件与软件的结合也使得成本下降达到48%。此外，AI领域的训练成本每年下降70%，推理成本的下降幅度甚至可能达到98%。

4）对自动驾驶出租车的理解

成本视角，如果在美国买一辆新车，实际上是买了行驶里程套餐，价格是每英里1美元或更多。而特斯拉的自动驾驶出租车服务，可以在每英里不到50美分的价格下提供服务。

此外，自动驾驶出租车的意义不仅仅在于节省时间和不需要司机，它还能拯救数以万计的生命。

5、其他要点

他们预计，未来5到10年内，自动驾驶出租车的全球市场将达到8到10万亿美元，其中约一半的市场份额将由网络提供商（如特斯拉或Waymo）占据。至于人形机器人市场，其潜力更为庞大，预计将在未来5到15年内实现突破，市场规模可达26万亿美元。

此外，木头姐非常看好AI医疗，她预计未来5到10年内，发现新药并推向市场的时间将大幅缩短，可能会减半。每个人的基因组中大约包含35到40万亿个细胞，而“单细胞测序”技术的出现正在极大地改变对疾病的诊断和治疗方式。

风险提示：观点摘录专访，不代表投资建议。

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