有色金属更新：稀土+铜铝锡 ...

1）北稀上调拍卖最高限价，价格上行预期打开

上周基本面加速改善，氧化镨钕最高涨至53万，后周五小幅回调至51-52万（周四的现货价格冲高与无锡盘关系较大，无锡盘最高涨至56万），中重稀土价格表现相对平淡。

从催化角度，北稀上周二晚公布的提升竞拍最高限价进一步点燃了情绪，打破了之前大家一度担心的“会不会上层不让涨”并且上周三的竞拍在最高限价57.95万全部拍完，还是之前观点方向大于绝对数值：

1）不要过分在于竞拍最高价低于现货价格，要关注的是趋势，从第一天竞拍的56.6→57.2→57.95万，上行趋势已确立；并且北稀已开始调整最高价；

2）每次的100吨全部拍完，核心看需求，说明市场承接力度非常好，这也印证了之前强调的三季度重视基本面修复。

上周调研了包头核心稀土和磁材公司，关键结论：

稀土：尤其是北方稀土，公司交流明确表达了：

-并没有想限制稀土价格，之前没有上调最高限价是想多测试下需求的承接力度，如周二晚的调价，公司会根据市场情况调整挂牌价格（但频率、上调幅度都视情况而定）；

-同样，也表示不想让市场暴涨，可以涨，但不要太剧烈，害怕大涨后大跌从而影响产业链。

磁材：

1）需求都很好，英思特、韵升二季度的出口都没有影响太多，目前处于修复期；

2）尤其宁波韵升包头工厂反馈，产能都拉满了（包头原有的1.8万吨毛坯），核心原因有以下2个：

①确实三季度本身就是旺季；

②终端客户买涨不买跌，稀土价格上涨会刺激需求，下游要的单子会变多变急。

③库存比以往多了，大概在1-2月水平。

3）目前价格承接没有太大问题，不排斥涨价，排斥暴涨。

因此当前产业和交易核心方向-基本面修复，尤其北稀打开竞拍上限+现货持续跟涨，交易涨价预期目前没有办法证伪，目前先看50w支撑冲60w以上（权益端目前已交易到将近60w），现货价格若涨至60w以上下一步或直接交易89w预期。

因此，权益角度具备基本面的稀土上游公司北方稀土（若交易89w预期，能看到1800e以上）、盛和资源（有MP8%股权，事件催化会被反复交易）；

中重稀土中稀和广晟由于前期主要交易基本面和业绩催化表现相对平淡，但周五开始资金也愿意去交易中重稀土价格会跟随镨钕价格有上涨预期，交易上来讲并没有轻稀土那么充分，后续还有资产注入的预期，空间弹性不可忽视。

磁材板块，炒基本面修复不会错过（成本加成定价+库存），基本面较好的公司如金力、正海、宁波韵升以及其他弹性标如华宏、英洛华等。

贵金属：上周美国与日本和欧盟的谈判传出了积极信号，此外特朗普访问美联储缓解了市场对美联储独立性的担忧，市场避险情绪降温，叠加美国初请失业救济金的人数下降，削弱了降息预期，金价调整。中长期来看，全球贸易逆全球化趋势难以改变，美债信用下行周期下央行购金预计仍然将持续，金价上行逻辑仍然确定，全年仍然看金价新高。黄金股本轮上涨主要受价格驱动，黄金股若按照当前金价2025年PE估值仍然处于10-15倍历史低位，安全边际充足。山东黄金（A+H)、赤峰黄金（A+H)、招金矿业、山金国际，白银兴业银锡、盛达资源等。

铜：上周特朗普频繁调整贸易政策立场，加剧市场不确定性，且欧盟表态将在8月7日之前对价值930亿欧元的美国产品加征报复性关税，令市场对全球贸易冲突升级的担忧升温；国内方面，“反内卷”指示强调后带动有色板块普涨。矿冶方面，QB露天矿面临的尾矿储存问题影响QB铜矿产量，Teck今年产量目标从23-27万吨下调至21-23万吨，内蒙古矿业2024年产铜6.32万金属吨，因安全事件停产。上周国内铜精矿现货TC为-42.63美元/吨，较上周增加0.82美元/吨。消费方面，铜价上涨抑制下游消费，上周线缆开工率为70.83%，环比-2.07pcts，同比-15.28pcts，漆包线行业订单出现明显下滑，下游采购商多持观望态度。截至7月24日，SMM国内铜库存较周一减少0.06万吨至11.42万吨，较上周四减少2.91万吨。相关厂商：紫金矿业、金诚信、五矿资源、中国有色矿业等。

铝：上周电解铝库存51万吨，周环比增长1.8万吨，国内铝锭库存在接近44万吨年内低位后持续反弹。成本端，氧化铝现货价格维持上行趋势，带动成本小幅走高，上周电解铝即时完全成本约16740元/吨，周环比上涨125元/吨，但按照当前铝价，冶炼厂利润依旧可观。

基本面上，铝土矿市场维持平静，持稳运行为主，进口矿价短期难提升；

氧化铝现货成交清淡，但期货市场受到“反内卷”、“去产能”等宏观政策消息的提振，叠加氧化铝期货仓单总注册量不足万吨，存在一定逼仓风险，期货价格大幅拉涨，期现套利窗口再度开启，带动现货价格上涨。

电解铝方面，现货市场整体成交清淡，下游企业观望情绪浓厚，采购力度较弱，但下游对当前价格适应程度有所提升。展望三季度，铝土矿长单价格有下跌预期，氧化铝生产成本预计稳中有降，电解铝环节有望同时受益于高铝价以及生产成本下降。相关厂商：神火股份、天山铝业、中国宏桥、云铝股份、中孚实业、华通线缆。

锡：库存方面，上周LME库存量录得1740吨，较去年同期下降62%，库存水平处于绝对历史低位。供应端，佤邦已正式复产动工，预计9月开始将有锡矿运至国内，但由于品位下降、征收实物税等因素，预计佤邦产量难以恢复到禁矿前水平。上半年，我国锡精矿进口量仅为6.21万吨，同比下降32.41%。需求端，电子/家电行业补库意愿较低，产业链传导阻滞，进一步减少废料流通量。受原料紧张拖累，云南、江西等主产地冶炼厂原料库存普遍不足30天，部分企业进行停产检修或小幅减产，开工率保持低位，合计开工率55.51%，40%品位锡精矿加工费处于在1.1万元/吨的历史低位，冶炼利润承压，精炼锡供应边际收紧，相关厂商：锡业股份、兴业银锡。

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