创新药+AI医疗+脑机接口更新...

1）康方生物：AK112头对头击败K药，有望成为全球下一代IO基石产品，看好海外潜力！针对NSCLC，AK112在国内已经获批2个适应症（2L EGFRm和1L PD-L1+），IO经治NSCLC大适应症及也在临床开发中，未来将持续覆盖更多NSCLC人群。海外方面，NSCLC的3项III期临床顺利进行中，HARMONi 研究完美复现国内数据，意义重大！看好HARMONi-3及HARMONi-7研究取得成功确定性。

2）三生制药：SSGJ-707携手辉瑞，奠定未来海外开发和商业化放量基础。707目前正在推进单药一线治疗PD-L1阳性的NSCLC、联合化疗治疗一线NSCLC，一线和后线转移性结直肠癌（mCRC）、以及包括子晚期妇科肿瘤等4项II期临床研究，同时国内单药NSCLC的III期临床已经开始入组，海外有望启动注册性临床，出海确定性强。

3）信达生物：50%空间！2027年国内销售收入200亿元目标，2030年实现5个管线进入全球III期研究。IBI363肿瘤免疫领域大单品，有望在IO耐药、冷肿瘤乃至PD-L1低表达人群中取得突破，已获得FDA两项FTD认证。已经启动头对头K药的1L 黑色素瘤的II期临床试验；计划IBI363用于治疗IO经治鳞状NSCLC的III期临床研究；计划启动联合贝伐珠单抗治疗3L MSS mCRC的III期临床。

4）百济神州：实体瘤突破有望再造一个百济！中国本土创新药出海龙头，全球商业化持续推进，在血液瘤领域已成为领导者，实体瘤管线陆续进入临床，有望开启第二成长曲线。公司今年将首次实现盈利，估值将从PS估值切换到PE估值。明年年底，实体瘤领域的CDK4、B7H4 ADC、PRMT5、FGFR2b有望进入注册性临床阶段。

5）石药集团：SYS6010（EGFR ADC）潜在“重磅炸弹”,石药总计拥有86%权益，AACR上披露EGFR突变型数据优异、野生型非鳞癌数据亮眼，安全性良好；国内2L+ EGFR突变型非小肺癌已进入临床3期，最快预计27年底上市；海外3L+ EGFR突变型非小肺癌以及野生型非鳞非小肺癌预计下半年启动临床；静待BTD进展与BD落地，有望显著提振市值。

6）科伦博泰：50%空间。SKB264临床进展顺利，国内海外同步加速推进中，全面覆盖肺癌5个（ 1L PDL1高表达、1L鳞癌维持、辅助治疗没有达到pCR病人 、EGFR TKI耐药的2L和3L治疗）、乳腺癌3个（TNBC和2L/3L HR+HER2- BC）、子宫内膜癌、铂敏感复发卵巢癌、宫颈癌、胃癌等15个大临床。未来有望进一步开展海外注册临床，继续触发里程碑付款。

7）中国生物制药：公司近期收购礼新全部股权，获得其领先的ADC及抗体发现平台，并且礼新已经和默沙东、AZ等达成BD合作。公司处于后期的潜力管线包括:PDE3/4治疗COPD国内已经进入临床III期，全球进度第二，BD潜力大；CDK2/4/6有望成为HR+/HER2-乳腺癌的BIC疗法；公司HER2双抗ADC安全性可能优于8201。公司早期潜力管线包括：EGFR/c-met ADC、第四代EGFR TKI、BTK PROTAC。

8）再鼎医药：贝玛妥珠单抗联合化疗（mFOLFOX6）用于FGFR2b阳性一线胃癌的III期研究FORTITUDE-101主要终点OS取得阳性结果，具备重新定义标准治疗的潜力。艾加莫德5个适应症在注册临床阶段，皮下剂型今年谈医保预充针明年上市。KarXT的精分适应症25年底-26年初获批，ADP 适应症25H2数据读出。DLL3 ADC针对2L SCLC预计25H2启动全球多中心注册临床，BD潜力大。

H创新药八仙过海：康方生物、三生制药、信达生物、百济神州、石药集团、科伦博泰、中国生物制药、再鼎医药；A创新药六小龙：一品红、千红制药、泽璟制药、热景生物、益方生物、康弘药业。

事件更新：7月17日，诺华公布2025H1经营业绩。

Leqvio销售高增，全年有望突破十亿美元。

2025H1长效PCSK9产品Leqvio（英克司兰）销售收入5.55亿美元（+66%），同时诺华提及25Q2中国自费市场持续拓展，此外随着ORION-13和ORION-16两项III期研究顺利完成，公司正在提交Leqvio用于治疗青少年降低胆固醇的上市申请，有望为其提供新的增长点。

国内映射悦康药业PCSK9中美双报，下半年国内数据有望读出，临床前数据显示在更低剂量下效果优于英克司兰。

1）7月15日，英伟达CEO黄仁勋宣布，美国政府批准H20芯片恢复对华销售，同时推出专为图形处理与AI设计的RTX Pro GPU。我们认为硬件端问题的解决有望帮助软件端的升级迭代，同时对AI agent的发展起到了重要推进作用。

2）支付宝推出医疗Agent：数据显示，我国超60%的互联网医疗用户对AI辅助健康管理功能有明确需求，在医疗健康行业加速数字化转型的浪潮中，支付宝再次以“科技+生态”的组合拳抢占先机。从AI健康管家升级到医保商保“一站式”结算，从收购好大夫在线到推出“商保码”创新支付模式，支付宝正以平台化、智能化的布局，依托其12亿月活用户基盘，正在构建“医+药+险+康养”的超级入口，为行业树立新标杆。

3）7月7日，广东省卫健委发布首批《“人工智能 医疗卫生” 应用场景案例》，涵盖医疗服务、医药研发、健康管理等 12 个领域共 44 个场景，进一步推动 AI 在医疗健康领域的落地应用。

- AI诊断检测：金域医学、安必平、华大基因

-AI医疗系统：润达医疗、讯飞医疗科技、卫宁健康

-AI制药：晶泰控股、泓博医药

-AI医疗服务：美年健康、固生堂

-平台型公司：阿里健康、京东健康等。

上海岩思类脑人工智能研究院近日与复旦大学附属华山医院合作，在脑机接口领域取得突破。

10例受试者的大脑植入电极后，经过短时间训练，通过解码其大脑神经电活动，与脑部电极相连的电脑就会实时显示出他们想说的中文语句。

2025年以来多地密集发布政策支持脑机接口产业发展，2025年3月脑机接口技术首次被国家医保局设立为独立收费项目。麦肯锡预测，全球脑机接口医疗应用市场规模有望在2030年达到400亿美元，2040年达到1450亿美元。其中，以中枢神经系统疾病治疗为主的市场规模2030年预计为150亿，2040年为850亿；以情绪评估与干预为主的医疗消费市场规模2030年预计为250亿，2040年为600亿。开源计算机陈宝健团队指出，看好政策和技术共振下脑机接口产业加速落地。

相关厂商中，狄耐克战略布局脑电波交互领域。公司脑电波领域的睡眠健康产品，初步完成智能睡眠仪、脑波睡眠监测仪、脑机睡眠调理仪等产品的试产工作。诚益通孙公司北京脑连科技2024年5月与大兴医药基地管委会合作成立了“脑机接口植入式生物实验室”，为技术研发提供高效平台。

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