策略+海外跟踪 1、目前市场...

中信证券策略团队发布报告称，目前的市场环境和氛围有一些2014年底的影子，包括：投资者在港股、小微盘和产业赛道已经积累了一定的赚钱效应，新发产品开始温和回暖；非金融板块盈利预期趋近于底部，投资者耐心有所好转，信心还有待恢复；反内卷和提振内需成为政策目标的明牌，具体政策的出台和思路调整只是时间问题，“十五五”规划可能展示新的政策路径。

市场目前缺的只剩一个点火的催化，可能是中美政策超预期，或者科技产业新变化。从配置角度来看，中报季我们还是维持三条思路，一是具备超强产业趋势特征的行业，关注AI和创新药；二是业绩和估值匹配驱动的行业，关注通信和电子中的北美算力链、有色和游戏；三是带有一定主题和持仓博弈性质的行业，关乎军工和反内卷相关的新能源。整体而言，有色、AI硬件、创新药、游戏和军工的轮动可能还是中报季的主旋律。

近期政策端对“反内卷”关注度上升，背景是2025年以来，工业的投入项的用电量持续慢于产出项的工业增加值的同比增速，自发性“反内卷”可能已经在进行中。

“反内卷”政策的具体影响可能会因行业而异：本轮过剩产能很大一部分集中在光伏、锂电、新能源车等中高端制造业领域，全球视角下属于优质产能和先进产能，未来仍面对需求增长，直接出清的概率较低，“反内卷”政策在上述领域中的效果可能会相对较弱；而对于传统产能占比相对更高、产能利用率较高且产品价格处于低位的行业，“反内卷”政策效果通过产能利用率的限制就能对企业盈利起到明显作用。

如果以2016年以来产能利用率和PPI同比分位数作为筛选标准石油和天然气开采行业、化学纤维制造、黑色金属冶炼与压延行业的产能利用率分位数处于历史高位，同时目前的价格水平相对偏弱。

当下当全球制造业向上而国内开启“反内卷”时，对于中国投资者而言实物资产的领域将更为广阔，而中国经济在海外需求回升下形成生产-消费的良性循环的概率更大。

当然，由于全球脱虚向实开启，金融市场的流动性冲击反而可能成为阶段性风险，近期应该关注美元的反弹（债务上限提高后，财政部发债带来的冲击）。

因此，我们对于当前资产配置的推荐如下：

第一，同时受益于海外实物资产需求上升、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，油）及资本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁、化纤）；

第二，消费上，量比价格重要：酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁，新消费的个股机会仍值得挖掘；

第三，从长期视角看人民币国际化下的大金融板块的重估会继续，但是未来股权将优于债权人，建议关注非银金融。

短期来看，全球市场定价核心在于7月9日美国与各国贸易协定进展，此前美国总统特朗普表示不考虑延长关税豁免最后期限，但此种表态也可能是一种谈判策略，美国对部分国家关税也有延期可能。上半年我国经济增长动能强劲，全年经济增速目标达成的压力减轻。

然而对于下半年而言，无论关税最终结果如何，出口对增长的拉动力都会比上半年减弱，国内政策重心仍在“稳增长”。美联储三季度降息可能性较大，国内货币政策宽松空间也有望打开，宽裕的流动性有助提升权益资产估值。

中期来看，政策深化“反内卷”是优化产业供需格局和推升PPI重回上行的重要驱动，有利于A股中长期盈利预期改善。

行业配置上，关注两条主线：1）中报业绩预期有望向好方向，如：风电、火电、机器人等；2）前期海外英伟达产业链突破新高，可期待国产链补涨行情。主题方面，建议关注并购重组相关。

1）关税的冲击与影响：中美关税已然迎来缓和，即使是在30%关税加征幅度假设下，也仅拖累全年出口增速 3.2个百分点。

2）经济的韧性与弹性：尽管出口受关税影响、消费受高基数影响，或在三季度承压，但作为以往最大拖累的地产投资有望迎来降幅收窄，而基建投资的上行空间和弹性更是值得期待。

3）政策的空间与节奏：积极财政正沿着加速存量、调整存量、储备增量的顺序展开，政策应对空间充足，而稳健货币意味着流动性保持合理充裕、降准降息仍有空间。

4）资本市场配置展望：债市延续震荡格局，三季度有望迎来配置性机会；股市结构性行情持续演绎，看好盈利稳定、高股息的红利板块，以及活力充沛的中小型成长类企业。

如何看待港股五连阴

上周，恒生指数/恒生科技表现较弱，而同期A股表现更为强劲，AH走势背离明显。我们认为主要原因有二：

边际催化上看，近期内地"反内卷"和"生育补贴"政策直接刺激A股光伏/钢铁/消费，而港股在这些板块的市值占比较低；港股权重板块互联网和新能源车，则持续受到海外AI叙事增强和价格战带来的估值压制，拖累整体市场表现。

港汇持续处于"弱方保证"，南向流入放缓，港元贬值压力较大。金管局于7月2日-4日累计回收港元496.52亿港元，其中今日回收296.34亿港元，创17年以来最高记录。流动性紧缩持续压制成长股估值空间，而以银行为代表的高股息板块和A股走势趋同。

短期：港元贬值压力仍大，流动性紧缩仍存，压制成长股估值空间。

（1）当前，港元HIBOR利率仍处于低位，港美隔夜息差仍大，金管局或将继续回收港元，推高HIBOR利率；

（2）3日晚，美国非农数据超预期，美联储提前降息的预期降至冰点，美元压制进一步变弱，进一步边际增强港元贬值压力

中长期：美国非农数据的强劲更多靠政府主导而私营部门疲软，表明美国内生增长动能尚未修复，实际利率偏弱，美元向上动能不足，且本轮港汇贬值压力主因是HIBOR利率过低，即使边际收紧对权益市场流动性影响有限。叠加在弱美元趋势下，H股将受益于汇率贬值被动增厚带来的盈利预期改善，具有中长期配置价值。（港股中以中资股占比近80%，而中资股超78%的收入来。自内地市场，人民币兑美元已升值2.32%，带来港股整体EPS被动增厚1.8%），建议低位布局，善用赔率思维，逢低配置互联网/半导体。

大而美法案已过众议院表决，从流程上来讲只剩特朗普签字，可约等于该法案目前已成功立法。法案未来10年将给美国带来3.3万亿美元赤字，如果考虑临时条款永久化，10年赤字可能达到3.7-4.0万亿美元，赤字压力集中在2026-2028年释放。

大而美法案落地后的影响：对财政健康的担忧偏中长期，短期还是交易基本面和债券供需，包括：

一、宽财政→提振经济→温和通胀→利好美股，尤其是工业、能源、国防、移民等领域；

二、债券增发和期限溢价增加→推高利率→利好美元指数，利空美债、黄金和全球流动性。

1）新规不“新”。本次规则的征求意见稿/正式细则，分别发布于24.6月/25.4月，已留足适应时间。

2）应对充分。三个阶段：

①24.6月，头部量化开始策略降频（当时微盘指数已定价）； ②24Q4，量化私募主动下调管理规模； ③25.6月下旬，量化私募已陆续提前对照新规自查。

也就是说，规模和策略上的前置应对都支持平滑过渡。

3）尺度合理。关注较多的【秒内排撤单<300笔+日内排撤单<2万笔】是什么概念？

- 根据吴峻乐操纵新华锦案（2017年），涉案手法为 1/5/10分钟内撤单153/272/326笔、远低于新规要求。

- 既表明监管执法更侧重目的认定（不以成交为目的），也侧面说明新规足以容纳合法合规的高频策略。

结论：对于量化新规，市场前置应对充分，无需过度担忧其实际的边际影响。

️点评：美国目前有何第三党派？

目前，【自由党和绿党】是美国潜在“第三党派”。复盘美国选举史，最成功的第三方选举人是西奥多·罗斯福（1912，27%选票），近代最高的是H·罗斯·佩普（1992，19%选票）。

理解第三党派最好的方式正如历史学家理查德·霍夫施塔特所言：【第三党犹如蜜蜂，一旦蜇人立即死去】。实力雄厚的第三党通常是由一场两党未解决的社会运动演变而来，造成伤害，然后在一个主要党派盗用其观点后消亡。这就是第三党的作用——【产生政治影响，但几乎不可能夺取政权】。

马斯克的第三党派是否能拿到大量选票？【谁赢他们帮谁】。社会存在第三党派等于“浪费选票”的固有认知。2024年绿党和自由党的普选得票率为1%，而2016年为4-5%。社会矛盾日益激化，但第三党派反而更不占优。马斯克所不同的是其具有通天财力+X作为宣传渠道，但能否突破“浪费魔咒”，仍待观察。

当日凌晨 4 点左右，马斯克通过 X 平台正式宣布成立 “美国党”。他在推文中慷慨激昂地表示：“以 2 比 1 的压倒性优势，你们渴望一个新党 —— 现在它来了！当谈到用浪费与腐败掏空国家时，我们实行的是一党一致，而非民主制度。今日成立的美国党，将把自由重新交还给你们。” 这一消息如同一颗重磅炸弹，瞬间在政治和社交媒体领域炸开了锅，引发了广泛的关注和讨论。

在正式宣布之前，马斯克在 X 平台发起了一场投票作为 “授权”。这场投票吸引了 1248856 人参与，最终结果显示 65.4% 的参与者选择 “是”，仅有 34.6% 选择 “否”。如此高的参与度和支持率，无疑为马斯克成立新政党提供了强大的民意基础，也彰显了他在社交媒体上巨大的影响力。

面对 “马斯克不是南非人吗？怎么能搞这个？” 的质疑，事实上，非美国人虽不能竞选美国总统，但成立新政党并无法律限制。马斯克的策略并非要成为美国最大的两个政党，而是旨在成为关键的 “摇摆力量”。他明确提出了自己的战略：抢夺 2-3 个参议院席位和 8-10 个众议院席位。他认为，考虑到立法机构中极其微弱的票数差距，这样的策略足以在争议性法案上成为决定性投票力量，确保立法真正体现人民的意志。

马斯克引述希腊典故，阐述了自己的 “关键点爆破” 思路。他表示：“我们要打破单一政党体系的方法，将效仿埃帕米农达在留克特拉战役中粉碎斯巴达无敌神话的战术变体，即在战场的关键节点上集结极度集中的力量。” 这一比喻虽然有些中二，但清晰地传达了他的战略核心，即集中优势力量在关键选区发力。

我们可能会看到一个颇为透明（全程在 X 公布）且 AI 参与程度颇高的政党。马斯克转发了 Grok 的一些策略，Grok 建议：“参议院方面，瞄准胶着选区，如佐治亚州（民主党 - 奥索夫）、密歇根州（民主党空缺席位）、北卡罗来纳州（共和党 - 蒂利斯退休），战略要地还包括缅因州（共和党 - 柯林斯，倾向共和党）。

众议院方面，重点关注亚利桑那州第一选区（共和党 - 施韦克特）、加利福尼亚州第十三选区（民主党 - 格雷）等 10 个势均力敌的选区，根据库克 / 萨巴托评级，这些选区胜负差距极其微弱。” 这种借助 AI 进行精准分析和选区定位的方式，展现了马斯克成立的新政党与传统政党的不同之处。

新政党的成立最明显的影响可能是对特朗普的削弱，一些原本支持特朗普的人可能会跳转阵营。当被问及这会如何影响中期投票和 2028 年投票时，马斯克明确回复：“明年”，这表明他似乎将目标对准了 “中期选举”。

这一举措无疑会给美国政治格局带来新的变数，中期选举的结果可能因此变得更加难以预测。

对于资本市场而言，马斯克成立新政党的举动为特斯拉注入了新的风险。毕竟，政治立场的明确化可能会影响消费者对品牌的看法，也可能引发一系列政策层面的连锁反应。

虽然短期影响未必明显，但中长期来看，这一事件可能会对特斯拉的发展产生不可忽视的影响，需要资本市场持续观察。

尽管历史上其他 “第三流派” 都没什么太大的风浪，但马斯克却拥有几乎无限的钱、几乎无限的媒体资源，本身还有足够的关注度且拥有最大的社交平台 X。正如有人所调侃的：“‘埃隆，别开什么火箭公司。

这事绝对成不了’‘埃隆，别搞什么电动汽车公司。这事肯定没戏’‘埃隆，别组建什么政党。这事根本行不通’”，但马斯克过往的经历一次次打破了人们的认知，这一次他能否再次创造奇迹，也让人们充满了好奇。

马斯克曾在回复他人时说道：“哦，当他们思考这个问题时，不妨想想：特朗普还有 3.5 年的总统任期，而我还会在这里 40 多年....” 这一言论凸显了他的长期战略布局。他并非只关注眼前的政治利益，而是着眼于未来数十年的美国政治走向，这种长远的眼光也让人们对 “美国党” 的未来发展充满了想象空间。

新政党成立的直接起因与两天前刚刚通过的 “Big Beautiful Bill” 有关。美国银行分析师 Michael Hartnett 在节前缩编版的《Flow Show》中得出推论：“既然特朗普‘无法削减开支、无法削减国防预算、无法削减债务、还要大幅提高关税’，那么他们为‘一项宏伟法案’买单的唯一方式就是制造‘一个华丽的大泡沫’。”

这一观点引发了人们对美国经济未来走向的担忧，也让马斯克成立新政党的举动有了更复杂的经济背景。

“美国党” 的口号可能是 “Make America America Again”（让美国再次成为美国）。马斯克刚刚转发的 “纲领” 包含六大核心主张：

一是减少债务 + 负责任的支出，这一主张旨在解决美国当前面临的债务危机，倡导更加理性的财政政策；二是通过 AI + 机器人技术实现军事现代化，紧跟科技发展潮流，提升美国的军事力量；三是支持科技，加速发展以赢得 AI 的竞争，彰显了对科技创新的重视；四是减少监管，尤其是能源领域的监管，希望为企业发展创造更宽松的环境；五是鼓励生育，应对人口问题；六是其他领域采取中间派政策，以争取更广泛的支持。

美国党可能的纲领，马斯克转发的“纲领”：

1）减少债务 + 负责任的支出； 2）通过 ai + 机器人技术实现军事现代化 ； 3）支持科技，加速发展以赢得 ai 的竞争 ； 4）减少监管，尤其是能源 ； 4）鼓励生育 ； 6）其他领域采取中间派政策

美国党重点猛攻关键摇摆州，在宾州、亚利桑那、威斯康辛等七大摇摆州分化共和党的选票：重点获取2 或 3 个参议院席位和 8 到 10 个众议院选区。共和党在国会微弱的领先优势，这些席位足以影响到立法的进程。关键第三党，典型的“关键点爆破”思路。

19世纪自由土壤党。反对奴隶制扩张到西部新领土，吸引反奴隶制的民主党人和辉格党人，推动了共和党形成。 1869年禁酒党。虽然没有赢得总统选举，但是促成1919年禁酒令。 1891年人民党。反对大企业和铁路垄断，1892年获取22张选举人票，主张后被两党吸收。 1912年进步党。罗斯福成立，获取88张选举人票。 1968年独立党。发对民权运动和联邦干预州权，获取46张选举人票。 1992年改革党。聚焦经济问题赤字削减，贸易保护，1992年获取19%普选票。 1971年自由党。主张小政府，1980、2016年获取1-3%选票。 1984年绿党。2000年获取2.7%选票，被认为分流民主党选票，导致布什胜选。

由此看来，美国第三党历史悠久，但是由于政策容易被两党吸纳，以选总统的标准看，难以成功，但是搅局能力强，历史上多次影响结果。musk的阳谋是，他不需要选上总统，他就需要政策被吸纳。因此他成立第三党能达到他的目的的逻辑比较顺。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！