固态电池更新 事件：美股Qu...

三元or铁锂-氧化物电解质-锂金属负极（0过量锂金属）-半固态（仍使用电解液）

QS的电解质膜是氧化物陶瓷（制备过程有热处理环节），去除传统高分子隔膜（removing the conventional polymer separator），热安全测试温度可以达到300℃以上。

前期计划是QS投资建产线卖产品给大众，后来转向了licence模式，QS将技术非独家授权给大众旗下电池厂PowerCo，轻资产运营，收运营费，曾公告已经授权了40GWh级的量产资质，大众已经预付了1.3亿美元的授权费给公司补充现金流。

2024Q1原型产品获得大众集团验证，2024Q3已经开始生产首款产品的B样，能量密度301Wh/kg，电芯容量~20Ah。产线方面，2024年为Raptor、2025年为Cobra，核心差距在于本次公告的新电解质膜产线，生产速度提升25倍。

骨架膜方向：QS的半固态电池迟迟难量产难做大的核心原因是，不依赖高分子隔膜的纯氧化物制膜良率过低，因此氧化物/聚合物+大孔隙骨架基膜的复合电解质膜是帮助氧化物电解质在电池中量产的核心，星源材质、长阳科技、恩捷股份，潜在还包括其他隔膜厂沧州明珠、佛塑科技等。

氧化物方向：氧化物的稳定性再次获得验证-具有陶瓷氧化物电解质布局的三祥新材、星源材质+新宙邦（合资公司新源邦）、当升科技、璞泰来。

锂金属负极：赣锋锂业（资源+加工）、英联股份（蒸镀法制锂金属负极）、天铁科技（欣界能源锂金属供应商）

事件：

1）近日，宁德开始快速高频接触固态供应链，固态量产爆发可期。 2）固态近期有4个行业峰会，行业进展批量出炉。 3）6.24，比亚迪发言：国内固态电池这一两年明显有加速度。

点评：

宁德作为固态电池龙头，快速加码固态电池布局，明年有望实现GWh量产线，行业DeepSeek时刻已到。比亚迪/三星/清陶等快速跟进，百花齐放才是春。硫化物固态电池厂有望跑出大黑马。

1）首届固态电池论坛6月25日苏州召开。 2）固态电池硅基7月3日至5日宁波召开。 3）电解液暨固态电池研讨会7月9-11日4:上海国际固态电池大会7月29-31日。行业峰会密集，太多行业进展排队披露，产业里面实际进展很快，汹涌澎湃的固态行情值得期待。

比亚迪研究中心副总监发言，国内固态电池这一两年明显有加速度。我们现在听到很多好消息，很多友商也有陆续报道发布出来。硫化物电解质进展是比较快，像大颗粒离子电导率早已>10 mS/cm。预计2027年示范运行，2030行业成熟期。

美联储降息有望提前，7月是坚定猛干，积极做多中国。锂电池总市场容量明年可达1万亿元，固态是锂电最终形态，市场容量够大，大牛股可期。关注硫化物电池黑马-高能时代，关注宁德的固态电池新技术，行业爆发设备先行，订单呼之欲出。

产业链相关：

硫化物全固态：蠡湖股份（高能时代合作伙伴） 干法电极设备：纳科诺尔（辊压）、 宏工科技（设备先行，订单可期） 锂金属负极：胜利精密、 英联股份 正极-富锂锰基：湘潭电化/容百科技 不锈钢箔：远航精密 硫化物：厦钨新能/华盛锂电

第一波：5月中旬开始，是以海辰（正极粘合剂）、宏工（搅拌纤维化）等新标为核心，均对应的分别是纤维化环节，且确实双双打了各自领域标签，本质还是炒市场最看好的终极路线干法电极技术。

第二波：6月上中旬开始，是以纳科、厦钨等老龙头补涨为核心，核心催化是“C公司全固态电池年底上车测试”，这些此前处于相对高位，但是总体表现为前期滞涨，最多即不涨较难亏钱。

第三波：上周下半周逐步开始，锂电设备、铜箔等细分领域涨幅较大，且呈现标的逐步发散的特征。我们认为基本面核心变化是先惠技术、先导智能、赢合科技、星云股份（部分发了公告）交付中试线印证产业积极进度；资金面核心变化是特斯拉下调全年机器人交付目标和供应链订单后的资金外溢。

本轮行情何时结束确实难以预测，需要重点观察机器人资金流动和海外事件导致的风偏变化，如两者因素均偏积极则行情持续性可能继续超预期。

华福电新团队覆盖了大部分固态电池，且对一级市场头部公司和产业/政策人士跟踪深入，领先市场推荐把握去年11月份、今年2月份/5月的固态最底部机会。近期，我们针对工信部第一批补贴和后续补贴有一些最新更新，欢迎交流。

1）固态电池自5月以来持续发酵，与过去几轮主题投资不同的是，2024年更多是产业峰会、企业发布会、专利等事件性催化，而本轮是有切实的产业进展落地，4-7月以来陆续有清研电子、国轩、宁德、清陶等企业建成中试线并落地产品，且后续催化剂依旧密集，包括7月仍有3场锂电产业峰会，9月中期检查、以测代评，10月头部电池厂招标，以及年底到26H1有望进入GWh级量产线推进阶段。同时从交易面看，固态电池主题仍在不断拓圈，板块热度不断。

2）对于固态电池带来的价值增量，首先是设备环节，电极制备从湿法转为干法，干法混料增加纤维化工艺，价值量翻倍；干法辊压取代涂布，且应用于电解质成膜，价值量有数倍提升；等静压设备为增量设备，增厚价值量；

此外还有叠片设备/模具渗透率提升，锂金属压延、整形设备，激光设备等增量。其次在材料环节中，硫化锂、锂金属负极是关键增量材料，硫化物涉及固相、碳热还原、气相、液相等四种工艺，降本是核心；锂金属涉及压延、蒸镀、锂碳复合、自生成等路线，今年研发、产业化有加速。

此外，卤化物、刚性骨架膜、铁基集流体/镀镍铜箔也或有增量。同时我们关注到三元正极、铜箔是总体受益于固态的材料，三元往富锂锰基迭代，铜箔镀镍、多孔也有升级。

关于选择，我们的思路是：1）质地好、机构认可度高的标签，厦钨新能（正极+硫化锂）、纳科诺尔（干法辊压、等静压设备）、宏工科技（干法混料设备）。2）估值低、有安全边际和一定固态弹性的，璞泰来（固态设备、锂金属等）、联赢激光（3C、重卡钢壳，固态激光）、先惠技术（海外PACK线，干法辊压）。3）轮动的材料新标，诺德、英联、三祥、道氏、洗霸、振华，就目前位置看，盟固利（富锂锰基）、逸飞激光（锂金属激光打孔）、丰元股份（硫化锂）尚在相对低位，可以关注。4）主业稳健卡位特殊场景的新锐电池厂商，金龙羽（量产订单）、安孚科技（硫化物&高能时代）、冠盛股份（聚合物&冠盛东驰）。5）锂电白马转型固态的标的，包括天赐（液相法硫化锂）、星源（骨架膜、硫化锂）、恩捷（硫化锂）等。

结论1：有研资产并不便宜，单吨产能对应500万市值，体现固态溢价

表观感觉很便宜，二级市场震惊，觉得要杀估值，但20吨硫化锂产能对应1.1亿挂牌底价，单吨产能市值500万；

硫化锂的终局产能规模会对标6F，会出现万吨级玩家，按单吨500万市值，1万吨500亿市值，空间巨大。

结论2：有研事件不改变产业趋势

下跌更多是情绪阶段打满的释放，但泡沫程度无论是扩散面还是涨幅比机器人小很多； 有研出售硫化锂原因为硫化锂壁垒较高，国企不想冒风险加大投资，叠加最近高层换届，想聚焦靶材和稀土材料主业；

产业链相关： 1）业绩：厦钨、联赢激光、天奈； 2） 宁德链&清研链：容百、光华、宏工、纳科 3）新技术：锂金属（道氏、英联）；新型集流体（德福、远航精密） 4）二线电池补涨：孚能、鹏辉、南都