游戏+短剧+影视IP+酒店更新...

①游戏：中共北京市委宣传部等部门印发《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》。

②短剧：微信19日上线“短剧”小程序，依托13亿活跃用户资源，重点发力竖屏短剧赛道。 6月19日晚间，B站发布动画短剧扶持政策“觉醒计划”，面向UP主、MCN和动画短剧公司，提供30%至100%的成本覆盖、最高分成80%。

办法提出，压缩审核周期，加强对出版国产试点网络游戏的申报辅导，增加游戏专家审读力量，有效提升审核能力，提高审核质量。推动人工智能、AIGC等科技与游戏电竞产业深度融合，加快技术成果在游戏研发、运营等各环节的创新应用。

“悦己消费”趋势下，在游戏中寻找刺激、乐趣和成就感，这些积极的情绪体验成为用户幸福感和满足感的重要来源，特别是带动二次元、派对、女性向等品类游戏需求快速增长。

根据伽马数据，2025Q1，中国游戏市场规模为857.04亿元，同比增长17.99%。

基于行业产品周期向上、AI持续赋能及政策支持。

产业链相关厂商中，恺英网络近期取得版号的游戏包括《盗墓笔记：启程》、《王者传奇2》《热血江湖：归来》《蓝月纪元》等。公司成立恺英AI大模型应用和游戏引擎公司，探索AI技术在游戏里的应用。吉比特近期上线新游《杖剑传说》表现优异，进入IOS畅销榜TOP20，6月5日排名IOS游戏畅销榜第11名，表现亮眼。

中文在线：以海外短剧为重点，旗下三大短剧平台①ReelShort持股49%，主打北美市场，最头部海外短剧平台，②Sereal内部孵化100%持股，面向北美地区，中部二线海外短剧平台，③UniReel内部孵化100%持股，主要面向日本地区，三线海外短剧平台。

三大平台25年收入预计合计达到60-80亿，26年预计合计100+亿收入，其中Sereal和UniReel 25年保守预计8-10亿收入。ReelShort母公司CMS 23年2亿收入，24年~29亿收入（ReelShort单产品~24亿），25年1-4月18亿收入。

CMS和公司体内短剧业务报表层面为大幅盈利，主要把利润用于扩制作产能，目前CMS自制短剧产能提升6-7倍。

海外短剧市场规模增长超预期，24年预计~10亿美元，25年预计增至~30亿美元。 AI漫剧是公司另一重点开拓方向，25年初计划产量翻倍至200/年，现已调整为300部/年，在国内市场断档领先。24年100部AI漫剧净利率~20%，盈利能力显著高于真人短剧。 谷子经济24年~6000万收入，今年目标翻倍。罗小黑2电影相关谷子周边已准备好，关注电影票房表现和市场认可度。

掌阅科技：公司23年上半年开始做短剧业务，24年短剧收入7.8亿，25年保守估计翻倍达到15-16亿收入，包括国内和海外。公司在短剧产业链的布局，除了拍摄环节主要是委外部承制，其余的剧本创作、平台运营、后端投流等环节都是自己在做。今年将重点放在自有独立短剧App，包括速看短剧（免费）和现映（付费），小程序短剧和App互为补充，希望自营App和小程序（IAA为主）的收入比例达到55开。今年年初也推出海外短剧平台iDrama，目前以译制剧为主，未来逐步加大本土剧比重。内容供给上，目前Q1的产能已基本达到去年全年的量，预计到Q3达到一个月100部的产能，随着自有产能的提升，外采剧的量也会逐步降低。

目前公司短剧业务净利润层面基本打平，今年初步想法希望做到盈利（市场上最好的公司净利润也就4%）。

AI短剧方面，目前主要还是小步快跑做尝试的阶段，5月开始预计将每月2-3部的节奏尝试。目前AI短剧主要做两个方向，一是仿真剧，二是仿真剧转的动漫剧。但是目前AI漫剧的商业化还没太跑通，ROI相对不是很划算。

因赛集团：腾讯定制短剧核心合作伙伴+B站头部红人运营机构。与腾讯互娱10年+深度合作，年收入规模过亿。控股子公司“影行天下”为腾讯定制多部短剧，深入挖掘IP价值，如《辰光之巅》（庄园百合IP定制剧），《恋恋花颜御捕》（王者荣耀IP衍生剧）。依托与腾讯短剧合作，公司已经跑通短剧“品牌定制+AIGC技术赋能+平台分发”的盈利闭环，#2024年短剧相关收入近2亿，占营收比超20%。子公司“影行天下”是B站头部MCN公司，运营庞大的账号矩阵，覆盖剧情、大健康等领域，#代表有“小歪”“梁猛”等百万粉丝账号。同时，因赛集团与友友传媒新设合资公司，获得B站花火代理商资质，#可直接为品牌客户提供B站平台的广告投放、内容合作及营销策划服务。凭借在B站深入布局，公司有望率先受益B站“觉醒计划”

随着近期影片密集定档，2025年暑期档（6月1日~8月31日）片单可见度日益提升。根据艺恩，2025年1~5月全国含服务费票房273亿元，同比增长26%。我们建议关注暑期重点内容带动下的票房弹性。

电影行业追踪：档期效应明显，观影需求主要受优质内容拉动。2025年电影行业随春节档《哪吒之魔童闹海》的火爆迎来开门红，优质影片需求旺盛，验证内容驱动行业发展的逻辑，而行业新趋势亦受到市场广泛关注。

1）供给侧：头部影片票房虹吸效应显著，电影投资方或主动收缩风险敞口，并谨慎选择上映档期。我们认为现阶段重点影片的供给仍集中在大档期，即将到来的暑期档对全年票房落点具有重要意义。

2）产业侧：我们认为，2025年以来光线、上影等内容方的IP商业化实践，初步验证了产业链协同变现的可行性，为暑期档IP影片价值释放提供了参考范式，全产业有望进入快速发展期。2025年暑期档已定档影片中，《浪浪山小妖怪》《罗小黑战记2》等均具备较强的IP属性，建议关注相关方对现有IP赛道布局的执行成效和增长潜力。

3）渠道侧：竞争格局稳定，行业出清或推动资源向优质资产集中。根据艺恩，万达电影、横店院线、CGV影投的市占率优势较为稳固。我们建议关注渠道侧产业链整合机遇以及影城空间增效潜能，如万达提出的“超级娱乐空间”。

2025年暑期档展望：关注重点影片票房弹性和IP商业化协同，预计档期票房同比增长12%至37%。2025年暑期档已定档重点国产片包括《恶意》（7/5）、《聊斋：兰若寺》（7/12）、《罗小黑战记2》（7/18）、《长安的荔枝》（7/25）、《731》（7/31）、《浪浪山小妖怪》（8/2）、《东极岛》（8/8）等。

根据艺恩，2024年暑期档含服务费票房约116亿元，基数相对较低。我们判断2025年暑期档总票房或介于130亿元~160亿元之间（同增12%至同增37%），建议持续关注重点影片定档进展及上映后票房表现。

估值与建议：维持全年550亿元的含服务费总票房预测。短期而言，建议关注暑期档单片票房超预期带来的交易性机会。中长期而言，我们判断行业内容为王、品牌为王趋势不变。上海电影、光线传媒、万达电影、猫眼娱乐、阿里影业（大麦娱乐）；横店影视。

京东从电商向本地生活服务全面渗透，京东旅行提出，酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”，享受最高三年0佣金，下一步将酒店供应链作为核心战略。

京东拥有超8亿高消费力用户，4700万PLUS会员，未来均有望成为其旗下酒店消费者。 供应链：携程、同程OTA分销+上游酒店直连。正式提出酒店会员计划后，未来将加强整合上游供应链，提升直连酒店数量、加大酒店方和消费端的价格补贴。

补贴下游消费者、有望提振酒店市场需求。考虑出行决策较外卖用餐决策金额更大、更谨慎，预计刺激效果低于餐饮；

OTA环节竞争加剧、有望提升上游酒店的渠道丰富度及议价权。酒店业相比餐饮集中度更高，且头部连锁酒店与新进入者京东的会员画像一致度更高，预计受益更显著。

首旅酒店：1）全产品矩阵的酒店龙头，经济型及中端优势明显，消费者画像一致度高。2）开店预期提速，确定性与弹性兼备。

君亭酒店：1）重资产向轻资产转型，与国际品牌合作，未来即将进入催化集中落地期；2）暑期旅游及入境游催化。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！