风电：零部件+整机+海风更新 ...

1）6.16板块涨幅较多，催化是：a）周末国电投第二批规模化招标开标，最低价均价较年底4月第一批价格高出2%；b）冲突带来的传统能源价格上涨预期；

2）基本面看，整机短期内招投标价格持续大幅上涨可能性不会很大，主要是因整机制造这门生意的盈利模式已经变了（国内），但长期看，国内格局在变好，这个价格大概率是底。一些有独立出海逻辑的公司，如金风、运达等是完全值得关注的；

3）零部件方面，重点看提价的环节和有独立逻辑的公司。铸件已经提价了，只不过Q1报表上没体现，因此一些核心公司还没有被市场重点关注。

4）产业链相关

零部件：大金重工、日月股份、广大特材、新强联、金雷股份等；

整机：金风科技（H/A）、运达股份，三一重能、明阳智能等；

1）近期，市场对管桩环节的关注度有所提升，我们分析发现：管桩标的业绩、股价弹性大，其股价涨跌受即期业绩影响，业绩与下游开工、企业出货密切相关。

2）短期看，Q2管桩行业有望迎来量利齐升盈利弹性。年初至今海风开工量同比+23%，且目前已开工的海风项目区域与相关企业在手订单的重合度较高，因而产业链出货Q2有望放量。由于管桩行业具有重资产属性。随着海风管桩企业出货增加，有望带来显著的成本摊薄效应，带动相关企业盈利能力修复。

3）中长期，国内海外具备成长空间。国内，海风往深远海发展，带动导管架占比提升，且导管架格局预计维持稳定。海外，海风装机26年有望高增，在考虑国内外管桩企业扩产背景下，预计欧洲海风单桩产能供给偏紧，国内海风企业加速开拓海外，有望释放出海业绩成长弹性。

4）综上，重点关注短期受益国内海风开工，中长期随深远海、出海放量，具备成长弹性的管桩环节龙头。

风机价格持续回暖，整机企业盈利水平将持续回升。

1）2025年以来，国内风机招标价格连续4个月环比回升，目前风机招标价格已经稳定在1500元/kW以上，相比低点均价1300元/kW上涨15%以上；具有代表性的10MW风机价格目前1200-1300元/kW左右，相比低点价格1000元/kW涨幅20-30%。

2）以整机龙头金风科技为例，其风机业务毛利率2025Q1已经回升到10%左右，相比2023H1的-2.55%提升接近13pct。展望后续，随着24年底以来涨价风机的交付，整机企业风机盈利水平将持续得到修复；如果后续风机招标价格继续上涨，风机盈利水平恢复将超预期。

陆风招标维持高规模叠加海外&海风，26年风机交付量或许无需担心。

1）市场此前担心国内陆风25年装机达到顶峰后26年会下降较多；目前从统计数据来看，2025年1-5月，陆上风机招标43.70GW，同比+0.09%；陆风在去年同期高基数情况下仍保持可观招标规模；因此26年国内陆风装机预计将不会大幅下滑。

2）24年以来国内整机企业海外订单大幅增加：截至25Q1末金风科技海外在手订单6.9GW，同比+26.1%；运达股份24年新增海外订单接近3GW，同比增速超100%；明阳智能24年新增海外订单超3GW；三一重能24年海外新签订单将近2GW，大幅增长；这些海外订单预计在26年大量交付；且海外陆风价格是国内的1.5-2倍，盈利水平更好。

3）2025年1-5月，国内海上风机招标5.35GW，同比+37.85%，招标量保持高速增长；从目前海风项目进度梳理来看，26年国内海风装机有望达到18GW以上，同比+50%。

假设国内陆风26年小幅下滑或持平，叠加海外陆风订单及国内海风订单大量交付，26年国内整机商风机交付量预计仍将保持不错增量。

风机盈利水平回升有望超预期，以及海外&海上风机在手订单充足的整机企业：金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等。

1、辽宁：中广核新能源辽宁绥中80万千瓦海上风电项目海域使用论证报告及海洋环境影响评价报告。

2、广东：阳江帆石一海上风电场项目次回500kV海底电缆敷设与附件安装工程海缆敷设船租赁服务专项采购。

3、广东：中核集团新华发电湛江徐闻东二海上风电项目EPC总承包一次设备采购。

4、中国台湾：台湾开启新一轮3.3GW海上风电项目场址竞配。

1、英国：大金重工已经完成了苏格兰 Inch Cape 海上风电场的前三根单桩的制作。

2、菲律宾：菲律宾首次启动首次海上风电场址拍卖，项目容量为3.3GW。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！