网易Q1业绩更新 事件：网易...

总览：Non-GAAP归母净利润大幅超市场预期

---总营收288.3亿元（vs我们预测286.49，彭博一致预期284.95），YoY+7.4%，QoQ+7.8%；

---毛利率64.1%（vs我们预测62.5%，彭博一致预期61.2%），YoY+0.7pct，QoQ+3.3pct； ---销售/管理/研发费用率分别为9.4%/3.3%/15.2%（vs我们预测10.9%/4.7%/17.1%，彭博一致预期14.5%/4.4%/16.5%）；

---Non-GAAP归母净利润112.37亿元（vs我们预测96.82，彭博一致预期89.79）， YoY+32.0%，QoQ+16.1%。利润大幅超预期主要系游戏及相关增值服务超预期带动的费用率下降，以及投资收益确认。

《漫威狂潮》在4月发布第二赛季后占据Steam全球畅销榜前列，《燕云十六声》注册用户超过3000万，《Frag Punk》2025年3月推出后同时在线人数超过11万，《Once Human》再2025年4月推出后在超过160个国家和地区的iOS下载榜排名第一。

游戏及增值服务业务：营收230.79亿元（vs我们预测233.88，彭博一致预期230.8）， YoY+12.1%，QoQ+13.2%

道业务: 营收12.98亿元（vs我们预测13.22，彭博一致预期14.30），YoY-6.7%，QoQ-3.1%；

创新业务：营收16.24亿元（vs我们预测19.69，彭博一致预期20.57），YoY-17.6%，QoQ-28.9%；

云音乐：营收18.58亿元（vs我们预测19.70，彭博一致预期18.73），YoY-8.4%，QoQ-1.2%。递延收入177.49亿元，较上一季度环比增长24.49亿元。

游戏板块一季度同样超预期较多，随着新品周期开启并逐步落实到业绩增长上，二季度至下半年业绩有望持续改善，产业链包括完美世界、冰川网络等加速布局。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！