有色金属：白银+铂更新 1、...

4月以来，伴随金价大幅上涨，金银比由94快速上涨至110，创下2000年以来的次高峰，2000年以来，黄金牛市中后段，白银价格伴随金银比的修复，具有极大的弹性空间。

·2003年6月-2004年3月，银价涨幅75%，同期金价涨幅17% ·2005年9月-2008年2月，银价涨幅190%，同期金价涨幅123% ·2008年11月-2011年4月，银价涨幅393%，同期金价涨幅118% ·2020年4月-2020年8月，银价涨幅100%，同期金价涨幅24%

6月2日-5日，白银价格短期上涨9%至36美元/盎司，强势创下2012年以来新高，从盘面上看，多空力量或发生扭转，白银在历次牛市中突破前高后往往迎来加速上涨。

主要原因是供应端持续收缩（总供应量预计下降4%至218吨，为五年来最低）。

2025年全球铂金总供给量预计为218吨，同比下降4%，创五年来最低水平。

矿产供应：169吨（-6%），主要因南非极端降雨导致精炼产量下降10%至22吨，北美矿区维护减产。

回收供应：49吨（+3%），废旧汽车催化剂回收略有改善，但仍低于2019-2021年峰值14%。区域供给收缩。

南非：占全球矿产供应的70%，2025年产量预计下降6%至129吨，因重组措施削减亏损产能。北美：静水公司矿区停产维护，产量进一步缩减。

从需求结构来看，汽车/工业/首饰/投资分别占比41%/33%/23%/3%。得益于汽车产量的增长和混动车市场份额的增加。

黄金价格高企（2025 年 5 月国内金价 765-783 元 / 克）背景下，铂金首饰作为替代品需求回暖，2024 年全球首饰需求同比增长 8%，中国进口量 4 月达 11.55 吨，环比激增 54%。 消费降级趋势明显，25年铂金首饰需求将大幅增长。

中长期，铂金与可用于生产绿氢电解槽，25年全球对氢相关的铂金需求将在中长期内大幅增长，进一步催生氢经济的铂金需求。未来几年内，持续的短缺凸显了铂金的供应脆弱性，建议关注铂金领域投资价值。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！