创新药更新 事件：特朗普将签...

美国总统特朗普在其社交平台上表示，明天上午9点（北京时间周一21点）将在白宫签署一项美国历史上影响极为深远的行政命令，处方药和药品价格几乎会立即下降30%至80%。

在IRA之前，美国联邦政府在法律上并无对药价的议价能力，Biden通过IRA赋予美国医保局CMS对药价的干预能力，可以实行药价谈判；但CMS仅负责美国3大保险渠道的Medicare（老年保，占据30%支付比例）和Medicaid（穷人保。占据约10%支付比例），占据40%支付比例的商业保险（主要是18-65岁人群）暂时并无议价能力；参考此前#Trump的言论，他的最惠国药价政策针对的是占比大约10%的Medicaid（药价相比于Medicare和商业保险明显更低，回扣更高）。

美国药物市场存在着诸多的药物价格概念，#Trump降低药价的举措针对的是美国民众能看到的标签价（WAC）；但是药企报表端的净价和WAC之间有着巨大的返点。

如电话会演绎的，100美元WAC药物，实际社会的净支出只有78美元，药物实际的净价只有62.2美元；从标签价100美元到净支出78美元，中间的22%是虚无缥缈的→将药价降低22%，对整个流通可以都无影响，包括药企和流通商、药店；实际上，以WAC作为药物规模口径，美国的药品高达9100亿美元，但净支出口径是6500亿美元左右，药企报表的药物规模是4300亿美元；从9100亿美元到4300亿美元，有着高达超过50%以上的药价缓冲区；从9100亿美元到6500亿美元也有着接近30%的药价缓冲区。

IRA第一批谈判实际表面价格降幅也很恐怖，阿哌沙班、西格列汀等都降价超过50%以上；但是BMS在IRA谈判过后的几天，立马给出阿哌沙班在降价之后（26年）的销售指引，美国市场的销售会在85亿美元-105亿美元，中值为95亿美元，相比于阿哌沙班美国市场2024年的销售额并无明显下降→大幅降低WAC，并不会对实际净价有大幅影响。

综上，我们认为Trump推特里的降低30-80%药价的表述，按照此前Trump言论，大概率会是占比10%左右的Medicaid；即使扩容到Medicare，按照当前返点存在的药价缓冲区间，负面影响有限。

关注确定性强的创新药出海和仿创结合品种，同时积极关注ASCO会议数据发布和海外BD商务合作进程。

一季度部分左侧板块已经开始景气度改善，同时其他左侧赛道利空也已经充分出尽，预计2025Q1已经是低点，下半年板块增速将迎来反转和改善。

建议自下而上开始寻找机会，特别是精麻药物、连锁药房、化学发光、部分中药品种等。

1）药品板块：先声药业旗下公司与迈博药业合作的西妥昔单抗β注射液治疗转移性结直肠癌的Ⅲ期临床研究结果发表，PFS接近翻4倍。中国本土创新药企在营收业绩、对外授权合作以及国际权威会议与期刊上发布的优异临床数据方面都展现出靓丽成果。

2）生物制品：诺和诺德、礼来GLP-1板块持续实现快速增长，未来GLP-1类药物业绩及研发进展相关催化有望持续落地，建议持续关注国内投资映射机会。

3）医疗器械：安图生物多项研发项目入围2025年度河南省重点研发专项拟立项名单，设备招标等需求有望在2025年迎来快速修复。院内创新器械品种长期需求增长趋势坚挺，建议关注赛道成长性较强、新产品有望快速放量的头部公司。

4）医疗服务及消费医疗：新一代全飞秒Visumax 800陆续安装调试，手术流程进一步优化，新术式上市有望满足更多需求。

5）CXO及医药上游：英矽智能向港交所提交上市申请，致公司力于通过其专有的Pharma.AI平台加速新药的发现与开发，建立由31个项目组成的多元化完全内部生成管线，涵盖29个药物靶点。

6）中药：九芝堂顺利摘帽，经营有望趋势向好。核心产品疏血通注射液广东集采中标，价格体系有望维持平稳。同时积极布局干细胞研发管线，临床工作顺利推进。

7）中国中医科学院发布中医药大模型评测标准。这一标准首次构建了中医药领域大模型量化评估体系。根据这一标准，中医药大模型评估聚焦技术和应用能力两方面，标准主要覆盖场景丰富度、能力支持度、应用成熟度三大能力域，13个能力子域，30余个能力项。

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