卡游+卡牌更新 1、卡游20...

卡游2011年成立，目前已成为中国集换式卡牌业务的绝对龙头。此外，卡游还已推出人偶、徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸等其他产品类别，以丰富玩具产品组合。卡游还将产品矩阵进一步拓展至文具，推出笔和本册等产品。

市场份额分别为13.3%和21.5%；在中国泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；在中国泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。2022年至2024年，卡游的营收分别为41.31亿元、26.62亿元和100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元和44.66亿元。

截至2024年12月31日，卡游已打造了由奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术迴战、名侦探柯南、哈利波特等70个IP组成的IP矩阵。此外，2025年2月26日，卡游相关负责人接受央视《经济信息联播》采访时说，截至到目前，卡游整个产品的生产产量已经达到年前三到四倍，《哪吒》卡牌现在的销售量已经占到公司销售量的一半左右，工厂是24小时运转，目前刚刚满足公司的初步需求。

中国收藏卡市场规模增长迅速，艾瑞咨询预计2020-2025年复合增长率约为39.11%，未来市场空间广阔。我们认为，热门IP能为卡牌产品带来强大的吸引力和粉丝基础，拥有优质IP授权的企业具有竞争优势。渠道方面，直播拆卡等线上销售方式以及线下专卖店、展会等渠道的结合，拓展了销售范围。

集换式卡牌行业进入快速发展期，产业链参与方逐渐丰富，我们认为产业链融合发展有望进一步成熟，未来行业市场规模仍有较高的发展前景，同时在IP价值日益凸显的市场环境下，具备差异化IP储备和完善运营能力的版权方或具备竞争优势。阅文集团（依托丰富网文IP资源及与下游卡牌公司深度协同）和阿里影业（旗下阿里鱼IP资源丰富，关注To C业务进展）。

1）现状与产业链分析：国内卡牌行业规模快速增长，产业链上下游融合发展。卡牌以其多元类型和多样化的玩法吸引着全年龄段消费者，受众群体广泛。据灼识咨询，2024年集换式卡牌市场规模达263亿元，占泛娱乐玩具行业市场规模比重25.8%。我们认为，国内卡牌行业未来具备较大的增长空间，有望进一步融合发展。

2）需求结构分析：国内需求呈结构性增长，产品创新与渠道跟进。我们认为，在国内互联网成熟、娱乐时间趋紧的背景下，卡牌等兴趣消费赛道或现结构性增长机遇。这主要由于卡牌受众广、群体年轻，价格门槛低，受情绪价值驱动的消费模式易被撬动，且优质IP感召力强，“谷子文化”培育付费习惯。近年来有越来越多的IP资源方入场，完善了IP卡牌从开发到销售的链路。同时，我们判断，由于卡牌兼具收藏、社交、投资、竞技等属性，其二手市场的交易活跃度上升，亦催化着行业热度，未来随着卡牌二手交易规范评级与收藏体系的成熟，卡牌市场或将进一步释放价值空间。

3）行业发展趋势：IP方纵向深入布局，品类有望向外延展。卡牌在IP衍生品领域具有低门槛属性，其生产周期可短至20~30天，是较为高效快速落实IP实体化的形式，IP可视化逐渐成熟、供给侧充裕，为卡牌建图奠定发展基础。我们认为，上游IP方卡牌业务布局深入，产业链协同合作逐渐增加，卡牌厂商依托与IP方紧密合作及柄图资源复用，能够加速形成单IP多品类布局，同时线下渠道完善，叠加线上渠道多元化有望推动卡牌向大众消费市场进一步渗透。

*本文仅作为行业分析和信息分享参考，不构成任何投资建议！