关税反制行业影响解读 4月4...

4月4日，中方一系列反制措施落地，除了对美国加征34%关税外，中方还对美国相关实体进行了制裁。

本文汇总部分机构观点对相关行业或商品影响进行梳理解读：

虽进口依赖度相对较低，但进口绝对金额大，对国产化、自主可控提出更高要求。

美成熟制程芯片为受损重灾区。

我国反制加税门类中，包含进口美国的芯片，模拟等成熟制程芯片由于中美技术差距相对小，更易受到加税冲击。国产化率仅30%的模拟芯片行业将较大受益，国内主要厂商圣邦股份、纳芯微、帝奥微等，同时对模拟测试机龙头厂商华峰测控也直接利好。

加税改善国内芯片市场，强势反击预示贸易战升级，晶圆代工或将迎来基本面与情绪面双击。

对美芯片加税，直接改善国内芯片尤其是成熟制程的竞争环境，对晶圆代工成熟制程的稼动率提升和扩产带动空间。此外，我国的强势反击拔高了贸易战升级的可能性，美方的H20禁令以及更为严厉的半导体制裁概率升级，自主可控情绪将成为无法证伪的主线，晶圆代工板块迎来基本面与情绪面的双击，主要厂商包括中芯国际、华虹公司、晶合集成。

对美半导体设备加税，国产设备性价比进一步凸显，板块基本面利好。

此外，由于中美贸易措施的高频剧烈，国产半导体设备由于对美出口敞口小，所以受到关税影响微乎其微，具备优良的防守和避险性能。

而两国激烈交锋的背景下，半导体设备具备博弈预期的进攻属性。芯源微（Q2股权、管理权落地，Q3 400WPH四代机推出）、精智达（Q2小批量FT订单，Q4长鑫HBM扩产）、北创（成长品类兑现度高）、微导纳米（高温硬掩模国内唯一王者）。

原产地划分以封测为准，目前影响尚小。

芯片原产地的区分，主要以封测厂所在地划定。如24年中国进口芯片3856亿美元，主要来自中国台湾36%、韩国22%、中国香港15%。美国虽坐拥多家半导体巨头，但仅占3%。因此本次反制尚未对TI/成熟制程造成巨大影响。

中方强硬态度，加之1月17日商务部对成熟制程反倾销表态。我们认为成熟制程反倾销或将加速落地。且对原厂地的划定不排除升级至晶圆厂层面，否则无法达成解决美成熟制程芯片低价倾销问题+反制美方两大作用。例：此前美国国际贸易委员会就曾对芯片原产地的描述为“Country of Diffusion”（晶圆制造国（fabricated））。

TI在24年营收156亿美元，其中模拟122亿美元，中国收入占比20%，对应24亿美元。ADI在24年营收94亿美元，中国收入占比23%，对应22亿美元。海外价格战一直为模拟板块核心压制，尤其是汽车/工业领域。反倾销的落地，有望解放模拟厂商竞争压力，在25年走出价格战压制，成为模拟板块竞争格局重要拐点。行业相关公司模拟包括思瑞浦、圣邦股份、纳芯微、杰华特等。

集成电路芯片的原产地是由封测厂决定。

目前在美设封测产能的企业主要有：1）英特尔，2）Amkor（做苹果配套）

美国晶圆厂主要有Global Foundries，英特尔，TI。虽然目前并不基于晶圆厂所在地去做关税加征。但也值得关注。

-综合来看，此次受影响较大的是PC产业。英特尔无论晶圆厂还是封装，都在美国有大量的产能部署。

-此外，安靠也有苹果相关的封装产能在美国，苹果或选择转向韩国星科金朋（长电子公司）封装，从而规避芯片运至中国ODM厂被加关税。

-其次，Global foundries以及TI在美国有晶圆厂。以TI为例，公司的配套封装产能主要在中国台湾以及马来西亚。目前基于封装产地征税则不受影响，但如扩大化进一步追溯到晶圆厂，则对模拟产业思瑞浦、纳芯微等形成利好。

-最后，市场关注度较高的高通以及NV，其晶圆厂及封装均不在美国，目前来看不受反制影响。但算力国产化，目前已成为业内共识。主要布局厂商包括算力中军中芯国际，以及ASIC双龙芯原股份、翱捷科技。

-关于美国封装及晶圆厂产能，我们亦在进一步的梳理整理中。

2024年124亿美元进口中有一半来自美国，大额加征关税对法国和国产大飞机形成利好。 加征关税后，美国原产航空器（如波音系列飞机）的进口成本大幅上升，这使得国产大飞机在价格上更具竞争力。

高关税迫使企业转向欧洲（如空客配套航材）、日本等非美供应商，推动航空器供应链的多元化。

-农产品方面，从美国进口较大的品种占国内消费较大的品种依次为：大豆、高粱、棉花、牛肉和玉米，占比依次约为20+%、15+%、5%、2%。其他，猪肉、鸡肉、小麦、乳制品占比均不大。

-饲料粮预计直接涨价，其中豆粕最为利好，其次是玉米。饲料原料价格波动越大，越利好海大集团这种原料管控能力强的优秀企业。其次，利好生猪和禽养殖龙头标的，成本的抬升加速周期的迭代，也利好养殖龙头企业超额收益的表现。

-利好种子，玉米价格的上涨从周期上提振种业，而且我们对国内玉米价格本来也不悲观。其次，种业也是自主可控的重要一环，振兴种业也是国家重要战略。从自身基本面放面，种业库存压力较大，但也反映在股价里了。其次，具备土地资源的种植类上市公司也受益。

-利好肉牛大周期，最看好肉牛表现。一方面，肉牛产能出清，基本面反转；另一方面，牛肉进口量对美会减少，总量预计也会大幅度收缩。此外，相关标的公司都在底部，基本面反转加上市场情绪关注，我们认为最受益的细分是肉牛产业链。

总结：对美加关税，全面看多农业，推荐：肉牛、养殖、饲料、种业等。

—我们部分农产品（尤其是大豆）对美进口依赖度较高，国内大豆等农产品价格或上涨。

-氨基酸在饲料用途中和豆粕可互相替代。豆粕的添加量变化时，为了维持相同的氨基酸浓度，所需的氨基酸种类和添加量也会相应调整。因此国内大豆价格上涨时，氨基酸的需求也会相应增加。

-氨基酸公司是玉米深加工行业，生产中副产品与农产品价格挂钩。淀粉副产品包括蛋白粉、饲料纤维、胚芽、菌体蛋白等，副产品价格和玉米、大豆密切相关。

-相关公司亦是优秀的高股息资产。氨基酸行业集中度较高，梅花、阜丰、星湖均具备较高市占率，拥有较高股息率。

中国对美国进口煤炭关税税率提升至52%-55%。

2024年1月1日恢复进口关税后，我国原对美国进口煤炭执行3%-6%的进口税率（无烟煤、炼焦煤、褐煤3%，其他烟煤6%，其他煤5%)。

2025年2月10日起对原产于美国的煤炭加征15%关税，叠加此次加征34%关税，我国对美国进口煤炭关税税率提升至52%-55%。

对美加征关税对焦煤影响较大，进口成本约提高427元/吨。2024年，中国进口煤炭总量为54278万吨，其中自美国进口1213万吨、占比2.2%。分煤种来看，中国自美国进口的动力煤/炼焦煤分别为146/1067万吨，分别占相应煤种进口量的0.3%/8.7%，因此加征关税对焦煤影响更大。

美国进口炼焦煤或难以进入中国市场，国产低灰气肥煤可近期替代美国进口炼焦煤，市场份额有望提升。加征关税背景下美矿方降价让利促进出口概率较低，或导致约8.7%的进口炼焦煤难以进入中国市场，有助于提升国产炼焦煤市场份额。

在系列反制措施中，中方还对特定领域如医用CT球管、中重稀土行业以及美国禽肉企业等进行了精准打击。

4月4日18点，商务部官网发布公告，公布对原产于美国、印度的进口相关医用CT球管发起反倾销立案调查。

-调查起源：2025年3月7日，商务部收到“昆山医源”代表的国内医用CT球管产业联盟提交的反倾销调查申请，请求对原产于美国、印度的进口医用CT球管进行反倾销调查。

-立案调查及调查期：倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日，产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日。

-被调查产品及调查范围：原产于美国、印度的16排以上医用CT球管。

-国内CT球管的主要供应厂商？

国内CT球管目前以进口为主，一级国产企业主要面向低等级/民营医院的替换市场。

当立（Dunlee）：原飞利浦旗下品牌，2021年被美国私募股权基金收购，是GPS、联影、万东、东软整机企业CT球管的核心供应商，据了解，Dunlee高端球管较Varex更好但价格较昂贵。

苏州有工厂（此次调查应该不影响）。

万睿视（Varex）：原西门子医疗的影像部件部门，2017年独立，据了解VAREX在第三方CT维保球管组件领域全球和中国市场份额均接近50%。据了解，Varex中低端球管不错，较Dunlee更具性价比。

无锡有工厂（此次调查应该不影响）：2021年，VAREX无锡工厂年产量达到2000只球管（共生产27000只）、3000块平板探测器，是万睿视全球三大生产基地之一。无锡工厂主要做OEM及面向售后市场（替代球管）。

此外，国内一级市场企业还包括：昆山医源、科罗诺司、麦默真空、瑞能医疗、智束科技、电科睿视、思柯拉特、科纳森等。

专家表示：国产CT球管和进口在技术、材料、品控、使用寿命等方面存在一定差距。

此次反倾销调查对GPS供应链是否有影响？国产影像设备是否受益？

此次反倾销调查主要涉及产地来自美国和印度，GE无锡有工厂、飞利浦苏州有工厂、西门子上海等地有工厂，当立苏州有工厂、万睿视无锡有工厂。

初步判断：该调查对进口厂家GPS影响相对有限（但还需考虑后续国际关系演进是否有新措施推出），是否利好国产CT设备厂商加速进口替代目前还需观察。2022年，奕瑞科技组建球管团队，现已掌握钡钨热阴极技术、液态金属轴承技术、飞焦点技术等核心技术，并已完成微焦点球管、透射靶球管、齿科球管及C型臂/DR球管的设计研发；其中微焦点球管已具备量产能力，其他产品尚在建立量产能力。

商务部、海关总署公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定，主要产品涵盖：钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项，出口经营者出口上述物项应当依照《中华人民共和国出口管制法》《中华人民共和国两用物项出口管制条例》的相关规定向国务院商务主管部门申请许可。

本次出口管制稀土产品覆盖更为广泛。

1）2015年我国取消稀土出口配额制度，改为出口许可证管理，与此前相比，本次出口管制产品不仅包含上游氧化物及金属产品，同时下游直接应用产品也在本次出口管制的名录类，如合金类产品、靶材、钕铁硼磁材（含镝、铽）、钐钴永磁等；

2）镝：24年出口量为156吨，其中对美国直接出口仅为180kg，氧化镝年产量2642吨，出口占比约6%；

3）铽：24年出口量为107吨，其中对美国直接出口为5吨，氧化铽年产量529.58吨，出口占比约20%；

4）钕铁硼：24年出口量为6.21万吨，其中对美国直接出口为0.74万吨，年产量约32.5万吨，出口占比约19%。

稀土战略价值有望重估。

1）稀土作为我国优势小金属品种，价格仍处于周期底部，政策端不断强化其战略价值。产业链核心厂商包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁、正海磁材等。

2）行情有望扩散至其他我国优势小金属品种，如锑、钨、锗等。

根据银河证券研报，中国对美进口商品依存度最高的是运输设备领域的航空器、航天器及其零件，依存度达到50%，对美进口依存度超过20%的还包括动植物油、食饮烟酒、纸等。从金额维度来看，2024年自美进口商品中金额超过百亿美元的主要集中在矿产品、电气机械、仪器仪表、动植物油等方面。

本文仅作为行业分析参考和公开信息分享，不构成投资建议！