有色金属更新 1、事件：特朗...

点评：战略金属获美关税豁免，迎来估值重估窗口

中国控制全球83%钨金属产量，美国自2025年1月1日对中国钨制品征收25%关税；俄罗斯是全球最大浓缩铀供应国，美国核电站使用的浓缩铀约24%来自俄罗斯。

9月5日，特朗普签署行政命令，自9月8日起，对黄金、石墨、钨、铀及部分稀有金属实施关税豁免。涉及金属广泛应用于科技、能源、国防等产业链。

1）核心逻辑

钨：工业工具、军工硬件关键材料，供应紧张，价格持续上行。

锑：光通信、芯片散热核心材料，出口放开叠加政策利好，需求确定性强。

黄金：传统避险+货币属性，流动性提升利好全球配置。

石墨：电池与航天零部件核心材料，新能源应用广泛。

铀：核能战略资源，长期供需紧平衡。

2）市场意义

-战略确认：凸显稀缺金属在科技、防务、新能源中的不可替代性。

-供应链安全：美方豁免措施强调关键资源对产业链安全的重要性。

-国内启示：相关小金属与稀缺资源企业（钨、锑、稀土链条）有望受国际需求改善推动，迎来估值修复与重估机会。

结论：此次关税豁免再次确认战略金属的“隐形命脉”地位，钨、锑、石墨、铀等品种的长期战略价值将被放大，板块有望进入新一轮关注窗口。

1）金：上周，美通胀数据符合预期，美制造业PMI、非农就业等严重低于预期，9月降息概率大幅提升，同时市场开始预期今年更多次降息，金价大涨4.03%至3586美元/盎司，成功突破前高创历史新高。

我们认为，短期9月美联储降息预期及避险支撑金价，中期降息次数主导金价。

产业链相关：万国灵宝，中金、紫金、招金、赤峰及西金等；H：灵宝、万国、山金、招矿、中金国际及集海等；白银：兴业、盛达，以及湖银及豫光等。

2）铜：本周，铜价横盘整荡，铜价波动致线缆等新订单低于预期继续小幅累库。我们认为，9月美联储降息、阴极铜检修较多、再生铜因政策减产及 旺季支撑铜价上涨；长期供需缺口支撑铜价保持涨势。产业链相关：江铜h，A铜陵、金诚信、藏格、洛钼及北铜，H五矿、中色矿及中冶等。

3）铝：本周，氧化铝继续累库，现货下跌带动期货走弱。电解铝小幅累库，铝价横盘整荡。我们认为，9月消费旺季及美联储降息预期利好铝价上涨；长期供给不足缺口或持续放大利好铝价。产业链相关：云铝、天山、神火、华通及中孚等电解铝。

4）小金属：

-钨：钨价继续暴涨，看涨至35万，产业链相关：佳鑫，以及厦钨中钨及章源；

-钴：原料紧张推升钴产业链相关产品走强，电钴海外需求恢复但库存过大致上涨迟缓，刚果或再次延长2个月出口关注下周进展，钴价易涨难跌不变，产业链相关：力勤、华友、腾远、寒锐及格林美。

-锑：氧化锑出口依旧未恢复，相关产品出口增加及供给偏紧支撑锑价，产业链相关：华锡及华钰。

-稀土：gxb再次指导致价格跌破60万。重稀土分离利润增厚利好广晟； 锂：产量微增库存下降符合预期，市场多空博弈江西未来情况均为预期阶段。

1）黄金

上周伦敦金价在异常疲软的非农数据、美联储降息预期急剧升温、对美联储独立性的担忧以及地缘政治风险的共同推动下，强势上涨并创历史新高，大涨4.04%至3586美元/盎司。

展望下周，美国8月CPI数据将成为影响金价短期走势的关键。若通胀不及预期强化降息预期，金价可能尝试进一步上攻；若通胀超预期，可能小幅打压降息预期。9月联储降息是大概率事件，短期思路就是交易降息本身，即美债利率和美元下行，黄金上涨，重申降息落地前及降息之后的一段时间黄金均偏顺风（释放流动性，ETF持续净流入）。

2）白银

金银比收敛多数发生在货币宽松一段时间后经济开始恢复、触发白银工业属性的时期。在金银比收敛的阶段，银价均上涨，且涨幅明显超过黄金。如果后续降息落地经济开始企稳，金银比有望收敛，建议关注白银投资机会。

黄金相关：山东黄金H、招金矿业、紫金矿业、山金国际、中金黄金、赤峰黄金等。白银相关：株冶集团、兴业银锡、盛达资源等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！