新能源风电更新 ①金风科技公...

①金风科技公告，拟约189.2亿元投建风电制氢氨醇项目。

②大金重工公告，签署12.5亿元超大型单桩制造订单，约占2024年度经审计营业收入的33%。

事件：金风科技发布公告，拟打造风氢氨醇一体化的示范项目，预计为公司带来3GW风电场增量（现有存量风场8.65GW）；绿醇方面，预计内蒙古兴安盟50万吨和此次新项目巴彦淖尔60万吨投产后，#形成绿醇总产能110万吨，按照800元/吨测算，贡献利润增量8.8亿元；新增40万吨/年绿氨产能，目前单吨净利尚不明确，预计后续也将为公司提供一定的业务拓展和业绩补充。

项目细节具体如下

项目名称：乌拉特中旗3GW风电制氢氨醇一体化项目

总投资金额：约189.2亿元人民币，

投资进度：项目由公司根据实际情况分期投资开发

项目地址：内蒙古巴彦淖尔市乌拉特中旗

建设内容：项目总体规划建设3GW风电，所发电力80%以上用于电解水制绿氢，通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年、 制取绿氨40万吨/年

投资额方面，我们预计189.2亿投资金额中风电场占据大部分，项目涉及3GW风场投建，按照目前主流风场的投资成本40亿元/GW测算，风场投资额120亿元，占据投资中绝大部分。

项目投建将为公司风电场、绿色甲醇、绿氨业务带来增量

1） 风电场业务：截至2025年6月末，公司累计装机容量8.65GW，新增3GW风电项目将为风场业务带来增量；

2） 绿色甲醇业务：除该新项目外，金风科技此前在内蒙古兴安盟布局了2GW风场+50万吨绿色甲醇业务（客户马士基），2025年6月核心装置完成吊装，预计2025年底投产，2027年部分生产，#叠加近期绿醇价格好于此前预期，预计兴安盟项目将为2026年提供业绩增量，假设按照2026年产量20万吨，当前中性预期单吨净利1000元，约提供2亿业绩增量；

此次公告60万吨新项目尚未有明确达产时间，若公司绿醇项目110万吨完全达产，假设按照单吨净利800元/吨测算，贡献利润增量8.8亿元

3）绿氨业务：投产后新增40万吨/年绿氨产能，目前单吨净利尚不明确，预计后续为公司提供一定的业务拓展和业绩补充。

事件：9月10日，公司子公司蓬莱大金宣布签署此前OW框架协议下第一个海上风电基础供应合同，总订单金额12.5亿元，项目预计将于2026年交付。此外，据海外媒体报道，公司inch cape项目首船单桩完成发运，看好Q4逐步确收。

两周内连获两个欧洲海风订单、持续看好下半年公司订单超预期。我们在此前大金重工深度报告中列出下半年预计将完成单桩供应商确认的欧洲海风项目共计7.8GW，结合此次订单业主为此前框架协议对手方，预计本次订单项目为波兰BC Wind项目；考虑到上周Gennaker项目完成供应商确认（公司拿到2.5万吨过渡段），#我们预计年内欧洲至少还将开标6GW+海风基础订单。

其中，荷兰 4GW 海风项目（#主要供应商Sif产能爬坡低于预期、公司近期突破荷兰海工准入认证） 及德国1.5GW项目（#项目业主希望协同采购设备、公司5月签订业主另一项目单桩订单） 我们认为公司中标一定份额概率较大，看好下半年欧洲海风订单持续超预期。

1）24年公司与海外某海风开发商签署2024-2030年40万吨长期锁产协议，近期双方正式签署该协议下首个供应合同，包括超大型单桩、过渡段及附属结构，总金额12.5亿元，将于2026年交付完毕。

2）本次协议我们认为几点值得重视：

-本次系首次实施“制造+运输”分开签署，12.5亿元仅为制造部分金额，运输合同另签；对于公司而言，制造部分的确认时点能够提前至码头装船，加快公司确收和现金流节奏；

-本次正式协议对应制造部分均价预估相比此前价格有所上涨，反映海外景气；

-本次系独家供应，再次表明公司全球竞争力。

3）展望后续，欧洲海风26年有望迎来爆发式增长。公司不断开拓海外海风市场，自建船队布局出海，有望带来单吨盈利提升。同时，公司积极谋划布局欧洲总装基地，进军漂浮式基础市场，有望打开中长期成长空间。预计公司2025、2026年归母净利11、14亿元，且存在进一步上修空间。

1）主机&零部件

-25年招标超预期：1-8月全市场招标约110gw，全年预计有140-150gw，与24年接近持平，此前市场预期大幅下滑。

-25H2主机排产较25H1环比接近翻倍增长，即使考虑到如此高的交付量，但随着25H2招标订单累计，#各主机厂到年底在手订单还将创新高，26年交付量预计会增长，存在较大预期差。

-价格：各机型上涨5%-10%不等，Q3交付紧张，但招标景气度持续，7-8月中标价进一步上涨至1600以上，非常超预期。结合反内卷背景和供需紧张的程度，我们认为价格可持续性很强。

-主机价格代表产业的盈利空间。Q2是价格最差的时候，Q3-Q4价格不会更差了；26年高价订单交付占比大幅提升，加上海外和海风放量，毛利率国内外会同步改善。

2）海风

-海风最好的时候就是现在，高增的业绩预期+十五五规划预期+海外订单预期。东缆我们看至少重回500亿，看好行业的估值锚上移。目前海风核心标的除东缆外26年估值在12~17倍之间，安全边际很高。

-国内海风招标情况还是不错的，上半年和去年持平，下半年会有26年项目和深远海项目加速招标&开工推进。

-英国市场非常重要，AR7招标正 基业长虹星球 在进行，我们海风最优秀的企业大金、东缆、明阳都有关联项目的订单，有望受益。

-此前欧洲海风装机的不及预期，是供应链短缺导致的，而不是需求出了问题，在碳中和目标和高昂的供应链成本之间，中国供应链正是核心解决方案，海风出海的逻辑是非常顺的。

观点：

近期市场的调整，主要还是资金风向的波动，基本面还是非常好的。历史上每年Q3配置风电胜率都是比较高的，今年不一样的是涨价+需求超预期。

产业链相关梳理：东缆、明阳、大金、中天、金风、运达、时代新材、新强联、威力、亨通、海力、三一、中际、亚星等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！