固态电池+锂电+风电更新 事...

事件：松下能源于9月18日宣布启动全固态电池生产计划，聚焦于工业机械应用领域、预计将于2026年实现样品出货。

事件：松下能源于9月18日宣布启动全固态电池生产计划。

产业趋势明确，设备有望先行受益。当前头部电池厂商加速布局固态产线，＃中试线落地及技术成熟推动GWh级设备订单持续增长，设备正向一体化发展。新技术突破下，锂电设备行业有望迎来新一轮大规模招标，区别于上轮大规模招标，本轮技术革命仅有有少数前瞻布局且突破关键技术瓶颈的设备厂商有望获取大批量订单。

锂电经历2-3年蛰伏，锂电设备板块当前整体估值仍处于较为底部位置，伴随头部电池厂新一轮招标&全固态中试线落地，具备核心设备研发能力的稀缺标的有望胜出。

产业链再梳理：

①先导智能：已实现量产全线工艺突破；

②科新机电：等静压设备实现技术突破；

③纳科诺尔：干法设备龙头；

④宏工科技：前道混料设备技术领先；

⑤联赢激光：固态电池焊接设备龙头；

⑥赢合科技：锂电设备前中段龙头；

⑦杭可科技：积极推进固态后段设备研发布局。

风险提示：产业进展不及预期等

1）赣锋锂业在互动平台表示，目前公司的储能电芯产能已满产。

2）富临精工公告，与宁德时代签订15亿元预付款协议，用于锁定磷酸铁锂供应量。

-富临精工控股子公司江西升华与宁德时代签订《预付款协议》，约定宁德时代将于2025年9月支付5亿元、2025年11月支付10亿元预付款。此前公司与宁德签署战略合作协议，宁德时代预付5亿元支持江西升华扩建江西基地（16万吨/年）及四川三期（20万吨/年），江西B区需于2025年6月30日前达成8万吨/年产能。同时2025-2029年宁德时代每年采购不低于承诺产能的80%。

-24Q4至今，铁锂行业在产品升级和结构性紧缺的背景下，行业龙头产能基本维持满产状态。近期宁德时代陆续发布战略合作协议，除了今天富临精工外，还包括万润新能（5年供应132.31万吨，400亿元）、龙蟠科技（5年海外供应15.75万吨，60亿元）等，进一步印证头部电池厂26年转向保供逻辑，在预付款等商务条件方面已有积极调整，后续也可以期待新基地盈利改善逻辑。

-公司铁锂新基地盈利改善有望自25Q3开始体现，同时高压实占比逐年提升（26年预期50%+，远期70%+），磷酸二氢锂降本落地，支撑单吨盈利上行；机器人业务持续放量，核心主机厂商持续对接导入。随着主业逐季度改善，机器人业务取得突破进展，后续公司想象空间可观。

-结合电池厂对2026年的乐观订单指引，锂电需求超预期的概率提升，26Q1有望在备货生产下淡季波动或好于往年。如果全年需求超预期，产业链中电池、6F和隔膜或存在总量缺口，铁锂、负极高端产能供应偏紧，结构性盈利改善（新基地、新产品、海外出货）是确定的。锂电池，铁锂和负极是高胜率且赔率在提升的选择。6F环节隐含超涨预期，潜在弹性大；隔膜、铜箔表观估值高，有困境反转可能性。

有传言十五五海风装机规模较大。不管传言是否为真，我们认为十五五海风，特别是深远海海风都是最重要的方向；可以从近期自然资源部受理的三峡青岛一期3GW深远海海上风电项目环评书中管中窥豹：

1）项目概况：场址面积400km2，场址中心离岸距离135km，水深42~49m；拟布置214台14MW风机=2996MW；

2）海缆价值量：

-送出缆：采用2回（4根）±500kV柔直海缆，海缆长度4*175.3km=701.2km，海缆截面积为1600mm2；参考阳江三山岛柔直海缆（±500kV，截面积2500mm2）价格715万/km，此项目由于海缆截面积小一些，暂且假设价格为600万/km；#则该项目输出缆价值量为600万/km*701.2km≈42亿；

-阵列缆：采用40回66kV交流海缆，海缆截面积从3x95~800mm2，海缆总长约517km，假设平均价格为300万/km，#则阵列缆价值量300万/km*517km≈15.5亿；

整体折算海缆需求为19亿/GW。

3) 风机基础需求量：

全部采用四桩导管架基础，单台导管架重约1759.58t，下部4根钢管桩，每根钢管桩重约315t；#导管架总需求214*1759.58t≈38万吨，钢管桩总需求214*4*315t≈27万吨，基础总需求约65万吨，折算基础需求为21.5万吨/GW。

4) 海上换流站：

海上换流站平台尺寸92m（长）x81m（宽），由上部组块和下部导管架基础组成；上部组块共7层，重约3.1万吨；下部导管架+钢管桩重约2万吨；总共需求约5万吨。

-短期业绩有望兑现和中长期增速较好的海风及深海科技产业链：东方电缆、中天科技、亨通光电、大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能、亚星锚链、振华重工等；

-关注风机盈利水平回升有望超预期，以及海外&海上风机在手订单充足的整机企业：金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等；

-受益于涨价逻辑的齿轮箱、铸锻件、叶片等零部件：威力传动、金雷股份、新强联、日月股份、广大特材、中材科技等。

零部件：大型化、出海趋势下，零部件盈利确定性强

1）大型化： 国内风机大型化加速，且并网时间紧、规模大，造成与之配套的大型化零部件产能面临阶段性紧缺，议价能力提升带来零部件环节超额溢价。

2）出海： 塔桩、海缆等国内产业链头部企业积极布局海外市场，部分企业的海外在手订单大幅增加，预计出海业绩弹性将逐步兑现。

整机：盈利修复+风机出海

1）盈利修复： 多数整机企业盈利已经进入修复通道：规模效应摊薄费用率、出货结构改善（海风占比提升、出口占比提升）、风机价格回暖（反内卷、需求回暖）、设计降本、陆风机型迭代放缓。中长期来看，在全面市场化交易的背景下，风电出力曲线和收益率相对更优，从近期山东新能源机制电价竞价出清结果可见一斑（光伏机制电价0.225元/kwh，风电机制电价0.319元/kwh），驱动国内新能源企业投资重心向风电倾斜。业主端重点关注全生命周期经济性，将更加重视风机质量品质，风机价格中枢有望进一步提升。

2）出海： 2024年国内风机出口5.19GW，截至2024年底累计出口20.79GW。目前我们观察到整机企业出海正陆续取得突破。9月16日，金风科技发布担保公告，披露海外业务全资子公司金风国际2025年1-8月净利润14.53亿元，接近于2024年全年净利润水平。明阳智能2025年上半年风机制造海外新增订单1.68GW，并首次让中国风机走向欧洲。三一重能2025年1-8月新增的海外订单突破2GW，累计在手的海外订单价值已突破100亿元。运达股份2024年海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，首次获取项目订单。我们认为风机出海贡献业绩增量，提升估值弹性，

产业链梳理：

1）海风基础及塔筒：大金重工、海力风电、天顺风能等。

2）海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电等。

3）铸锻件：金雷股份、日月股份、广大特材等。

4）整机：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！