AI算力更新：英伟达+Open...

这是英伟达迄今为止做出的最大手笔投资承诺。根据协议，OpenAI将利用英伟达系统建设并部署至少10吉瓦的AI数据中心，用于训练和运行下一代模型。这一耗电量相当于800万户美国家庭的用电量。

英伟达股价刷新历史新高，总市值逼近4.5万亿美元。英伟达带动昨晚美股科技巨头的表现。美股三大指数集体收涨，大型科技股多数上涨，甲骨文涨超6%，苹果涨超4%。

OpenAI 与 NVIDIA 签署 LOI：规划部署至少 10GW 的 NVIDIA 系统，NVIDIA 拟随部署进度投资至多 1000 亿美元。首个 1GW 预计 2026 年下半年在 Vera Rubin 平台上线。

1) 需求端基本盘：用户规模持续扩大

OpenAI 官方披露：ChatGPT 周活跃用户已突破 7 亿，且仍在增长。这意味着推理与训练的负载需求不仅已具备真实用户支撑，而且还在不断放大，为后续更大规模算力投入提供了最扎实的需求。

2) 资金端+供给端：质疑消除，供给确定

此前市场对 OpenAI 资金来源的担忧，在本次合作中被有效化解：NVIDIA 投资与算力交付绑定，资金来源与供给节奏双双确定。对于全球 AI 基建链条而言，10GW 量级的部署是明确信号，算力高景气将持续兑现。

3) AI基建进入确定性周期

用户增长→算力需求刚性：7 亿周活与增长趋势，推理并发与延迟压力持续上行。

算力加速→供应链受益：10GW 规模与时间表确认，GPU、光互联、PCB、系统厂商迎来交付高斜率窗口。

资金配套→资本担忧消除：投资与部署进度绑定，质疑论点弱化。

聚焦北美算力链核心环节：中际旭创、新易盛、天孚通信 、仕佳光子、源杰科技、太辰光、工业富联、沪电股份等。

风险提示：AI 需求不及预期；交付与产能爬坡延后等。

英伟达与OpenAI宣布达成里程碑式战略合作意向，计划部署至少10GW的英伟达系统，用于OpenAI下一代AI基础设施，以训练和运行其新一代模型，助力超级智能发展。

同时，英伟达逐步提高对OpenAI的投资，最高1000亿美元，【首GW系统将于2026年下半年在英伟达Vera Rubin平台上线】。

我们怎么看？

1) 10GW对应什么体量呢？当前，英伟达26年全年预期出货量10万台GB300（约14-15GW），约2/3 26年出货预期，超预期。

2) 新时代的飞轮：Open AI出钱给oracle、oracle再出钱给NV买GPU，NV再出钱给Open AI，典型的花小钱办大事。

我们怎么看机会？

第一、直接受益的仍是NV链核心：

1、泛电源：麦格米特、江海股份、蔚蓝锂芯、铂科新材等；

2、液冷：英维克、思泉新材、博杰股份等；

3、PCB上游：铜冠铜箔、德福科技、江南新材、天承科技、宏和科技、平安电工等。

4、高速线缆及设备：鸿腾精密、佰奥智能、沃尔核材、精达股份等。

第二、我们还是看好这轮算力和应用的共振，其中应用的方向系roboX 和 autoX。我们看到的是：除了Tesla，Open AI & Meta开始躬身入局机器人；除了Tesla，亚马逊旗下ZOOX开启autoX的星图。

本轮机器人是机构可参与的，以绩优（三季度业绩加速/困境反转）&大市值（真T链）优先。

压电陶瓷技术凭借光路直接传输无反射损耗、切换时延低至毫秒级等优势，成为继MEMS和数字液晶后的重要技术路线。

OCS对光模块用量不减反增【广发通信】

0922市场对OCS架构里光模块的用量产生一些误读，我们在此做一个解释：核心就是虽然OCS交换机那一层少了一层光模块、但是rack之间互联成superpod时增加了一层光模块的使用。所以光模块的用量【不降反增】。

具体：

在谷歌的OCS架构中，核心是Sclae Up 带来了光连接的净增量。以 Ironwood这一代网络架构为例：

-Scale Up侧： 一个由9216张TPU 构成的大superpod一共需要使用108台 128端口OCS交换机，每64张TPU通过96根光纤与OCS进行连接，即每张TPU都需要配套1.5个光模块。Scale Up的网络架构中增加了1:1.5的光模块用量。

-Scale Out 侧：NIC-ToR-Leaf-Spine的架构中，目前OCS主要使用在Spine层，即Spine层的 OCS 光交换机上无须配备光模块。但是#OCS并不能完全替代电交换机的需求，所以从网卡侧连接柜顶（ToR）交换机以及连向第一层Leaf层均需要正常的配备光模块。

综合来看，TPU:光模块的比例应该在 1:4以上，谷歌的网络架构仍然对光模块有庞大的用量。

另外从结果上来看，谷歌从23年开始使用OCS交换机，但这两年光模块使用量一直在高速增长。2026年等效带宽同比增长超过4倍（1.6T按两个800G计算），是4家CSP中增速最快的。所以OCS是光模块用量变少是市场的误读。

OpenAI在GitHub上发布实时嵌入式SDK，基于乐鑫科技ESP32-S3芯片开发，可实现IoT设备连接OpenAI模型，赋能全球IoT设备的AI化。

OpenAI为何选择乐鑫？乐鑫致力于打造覆盖全球的开源生态社区，在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度，产品相关开源项目数量排名行业领先，OpenAl选择基于乐鑫产品开发，进一步印证公司开发者生态的强大影响力。

开发者生态构筑核心竞争力，助力公司持续开拓新客户并保持用户粘性，公司已获得#字节、OpenAI背书，国内外顶尖大模型推介乐鑫芯片，有望拉动乐鑫在IoT、玩具等 AI终端芯片的市占率显著提升。

HWJ已完成询价，本次定增的最终发行价格为1300元/股（与底价对比，溢价20%发行，0922收盘1398元，几乎没有折价）。

我们认为HWJ滞涨的重要压制因素解除，看好后市HWJ万亿目标市值空间，也看好HWJ对整体国产算力板块的共同拉动。

行业层面 2025阿里云栖大会将于9.24-9.26在杭州召开，阿里链反应强烈，国产算力beta依然不容忽视。

公司9月22日晚发布公告，以93.2%的支持比例，通过关于收购上海武桐树高新技术有限公司控股权暨关联交易的议案。

武桐树技术优势突出：根据武桐树公众号信息披露，公司是国内领先AIDC集成服务商，其拳头产品WT-X201 GPU在国产自研背景下性能达到国际一线水平80-90%，且兼容CUDA，性价比高。同时公司拥有先进的液冷产品及技术，PUE能够达到1.06-1.15，显著优于国家要求的1.2-1.25水平。公司目前在高教市场有较为深厚的布局，且与电信、移动等大运营商达成战略合作关系，其产品也曾用于国家天津超级计算中心，获得头部企业认可。

武桐树净利率达15.2%，完成业绩对赌确定性高：由于集成服务技术优势，公司2025H1毛利率/净利率达25.2%/15.2%，高于多数上市同业公司。2025年6月后公司新签订单5.5亿元，同时中标芜湖AIDC项目30亿元订单及浪潮信息订单，估算在手订单储备35-40亿元，按照15.2%净利率估算预计贡献利润5.4亿元以上，完成业绩承诺（3年累计4亿）确定性高。

武桐树中长期产业链发展空间充足：

1）安徽芜湖将大力发展算力产业、打造中国版“星际之门”，作为对于OpenAI、甲骨文、软银5000亿美元德州数据中心的回应。根据报道，芜湖数据中心将主要服务长三角地区，且芜湖政府可能提供一定补贴降低当地企业芯片购买成本，公司有望重点受益；

2）公司兄弟公司浙江武珞为沐曦前五大客户，不排除公司集团层面与沐曦合作可能，稳定板卡来源有助于拓展算力租赁等延伸业务；3）公司近期研发DeepSeek玄鹏一体机，硬件设施储备进一步加码。

Q4预计不缺催化：从事件催化角度，四季度奈飞正式投运奈飞House，苹果有望推出Vision Pro2，沐曦预计12月上市，均有望成为催化。

上周五英伟达投资英特尔之际，我们第一时间点评并指出AI时代异构融合大势所趋，看好“国家队”+GPU+CPU三要素同时满足的海光。

1）在巨头拥抱AI计算的大趋势下，持续关注龙头海光信息。

英伟达与英特尔9月18日宣布建立合作关系。英伟达将以每股23.28美元的价格向英特尔普通股投资50亿美元。

在数据中心领域，英特尔将为英伟达定制x86 CPU，由英伟达将其集成至人工智能基础设施平台并投放市场。在个人计算领域，英特尔将生产并向市场供应集成英伟达RTX GPU芯片的x86系统级芯片。

2）AI时代异构融合大势所趋，开放互联总线加速生态完善

2025年9月，海光面向GPU、IO、OS、OEM等产业全栈，正式宣布开放CPU互联总线协议（HSL），联动产业链上下游伙伴，协力共建高效互通的计算生态。

一方面，产业上下游伙伴可通过海光系统互联总线，实现异构计算下更高效的系统连接，比如降低访问延迟、自定义简化协议栈、提升链路利用率、支持缓存一致性和自由的多链路扩展。

另一方面，有助于部件及整机研制厂商快速设计产品并推向市场，提升了CPU与GPU等外设之间的协同，能够更充分利用硬件资源。

3）“国家队”成为构筑国产算力坚实底座的中坚力量

海光信息作为国产算力的“国家队”，以及国内稀缺的CPU和GPU领域的龙头，有望凭借自身能力担当起计算系统协同进阶的底座，进一步强化龙头地位。

目前海光产业生态合作组织产业协作网络已延伸至6000余家合作伙伴，完成15000余项软硬件测试项目，形成完善的闭环生态。

根据公司最新一期股权激励考核目标，2025-2027年收入目标值分别为142亿元、206亿元、275亿元。

风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；行业竞争加剧。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！