户储&逆变器进展更新 重视户...

重视户储行业变化【招商电新】

1、除了德国近期财政刺激外，动态电价今年开始向终端普及推广。过去德国电力零售商现货市场购电、固定电价向终端售电，实际承担电价波动风险。为缓释零售商经营压力，今年德国开始向居民端推广动态电价；对居民而言，改变用电习惯后，采用动态电价的用电成本可能更低。

随着存量购电合同的逐步到期，我们预计动态电价在德国将有较好接受度，渗透率提升会很快，可能会形成新一轮的户储/工商储需求刺激。

2、近期密集调研户储相关企业，新兴市场与工商业板块已经开始产生贡献。同时，普遍反馈Q2经营及欧洲市场或有所改善。储能龙头企业反馈，分布式储能需求比预期好，后续可能上调，基本面现实逐步走强。

3、户储企业目前估值均处于较低水平，利空反应较为充分。我们认为此次动态电价的推广对于行业的影响是逐步而深远的，长期看好！

逆变器总体恢复趋势明确，欧洲分布式超预期、国内工商业抢装、新兴市场持续放量。

重点厂商动态跟踪：

阳光电源：国内抢装发货；海外看，24年下半年起美国就开启抢装发货，欧洲和中东市场爆发去年四季度就陆续启动发货，今年来看欧洲的分布式市场比预期的要好，户储恢复不错，基本没库存，此外欧洲工商储的订单起来的也很明显。

德业股份：一季度东南亚、非洲发货起量，预计Q2欧洲市场接力，俄乌停战后将带来乌克兰重建需求，预计4月份延续排产改善趋势。

锦浪科技：欧洲库存去化完毕，发货边际改善明显的，新兴市场占比提升，发货不错，国内抢装工商业分机型脱销，总体是逐步恢复的趋势明确。

艾罗能源：四季度发货4亿+，确收6-7亿；预计25年1~3月发货分别为2亿、2亿、3亿+，其中欧洲工商储发货明显增加， Q1发货量接近1亿，接近去年全年水平；4月延续3月趋势没问题。

固德威：国内光伏抢装+海外恢复。并网逆变器1~3月排产分别为5、6、7万台，户储逆变器分别为4000、4000、7000台，3月环比改善明显，4约并网估计8万台、户储突破1万台，全年往10万台+。

昱能科技：25Q1环比持平，以欧美为主，改善还不算明显，微逆反应会慢一点，但预计Q2回升；去年工商储是国内先上量，现在产品认证完成今年欧洲要上量。

*本文仅作为行业分析参考，不构成投资建议！