新消费：酒饮+HPP果汁+大众...

逻辑关键词：

黄酒： 白酒政务（强限制）/商务（偏疲弱）消费引领统治力的松动，使得浙江黄酒的“类省酒（如古井迎驾）”逻辑凸显；品牌和产品上推进“高端化，次高端”，市场方面可“涨价（类2017年底的啤酒）”，白酒经销商加盟；营销上加码年轻化/线上新渠道（如抖音，直播）。

经营数字方面：会稽山营销队伍扩充（22-24年230-453-608），自2023年Q2以来7个季度双位数增长已经有经验证的初期成绩，单品增速高的有“高端兰亭”“升级的1743”“气泡黄酒”，以及拟出的100-300价位产品；增速超白酒，增长轨迹变化会带来资金和估值的变化！！ 估值方法可能类我们锅圈的市值看法。或者“类省酒”的市值看法（偏中长期），在去年调研并提示关注变化，当前我们更关注如何看空间。

啤酒：大单品逻辑，中高端渗透率继续提升，市占率分化（燕京，珠啤份额的替身，百威的丧失），改革的势能（燕京，青啤），旺季的销量。

近期，HPP果汁备受市场关注。作为更高端的果汁加工技术，HPP果汁当前处于“高端尝鲜品”向“日常健康品”升级阶段（类似当年乳制品消费从常温向低温升级的早期阶段），是果汁新消费的未来方向。技术革新（国产设备降本）、渠道赋能（全程冷链和即时零售）、消费升级（功能性需求）或成为核心驱动力和加速催化器。

​1. HPP果汁是什么？​​

HPP（High Pressure Processing）果汁是通过超高压灭菌技术生产的冷压鲜榨果汁，其核心工艺是将鲜果冷压榨汁后，在密封容器中施加400-600兆帕高压​（相当于海底6万米压力）灭菌，灭活99.999%的细菌、霉菌和酵母菌，同时保留90%以上的维生素、多酚等营养成分，无需加热或添加防腐剂，冷藏条件下保质期可达180天。

​2. 近期HPP果汁概念是如何火爆起来的？

​2022年​：盒马与“如果果汁”联合开发红心苹果汁，成为首个爆款单品。

​2023年​：盒马HPP系列销量同比增400%，红心苹果汁连续三年断货；山姆推出羽衣甘蓝复合果蔬汁，月销突破20万件。

​2024年​：北冰洋加码HPP果汁，推出柑桔汁、桑葚汁等新品，抖音单链接销量超14万件；朴朴自有品牌优赐系列销量增300%。

​2025年​：市场规模突破160亿元，盒马“特小凤西瓜汁”上市首日销量同比增339%，行业年复合增长率超20%。

3. HPP果汁相较于其他果汁有哪些优势？​

​营养保留​：维生素C、多酚等保留率95%以上，远高于NFC（80%）和FC（60%）。

​口感与风味​：未受高温破坏，接近鲜榨，可开发西瓜、荔枝等热敏水果口味。

​保质期​：冷藏180天（NFC仅30天）。

​清洁标签​：无添加剂、防腐剂，契合健康消费趋势。

​4. HPP果汁消费增速与未来预期怎样？​

​增速​：2023年中国HPP果汁市场规模30亿元，同比增42%；2024年行业增速超20%，盒马、山姆渠道增速达300%。

​未来预期：2030年前，全球年复合增长率接近两位数。

​5. HPP果汁价格

​售价​：300ml售价15元左右（NFC约6-10元），高端品牌早期售价达50元/瓶。

6. HPP果汁的成本痛点有哪些？​

1）设备成本​：进口设备单台超5000万元，国产设备500-1000万元，产能仅2-3吨/小时。 ​2）原料与冷链​：优质水果损耗率30%，冷链成本占总成本15%-20%。 ​3）代工依赖​：70%中小品牌依赖代工厂。

​7. 技术壁垒​

​设备依赖​：全球市场由西班牙Hispack、瑞典Avure主导，国产替代处于早期。 ​工艺复杂度​：需精确控制压力参数（400-600MPa）、温度（<40℃）及灭菌时间。 ​规模化难度​：设备占地大，生产线改造成本高。

8. 国内主要玩家

​新锐品牌​：维果清、如果果汁、唯可鲜。 ​传统巨头​：北冰洋、汇源。 ​零售自有品牌​：盒马（红心苹果汁、苦瓜柠檬茶）、山姆（羽衣甘蓝汁）、朴朴（优赐系列）。 ​代工厂​：山东润兴康鸿、上海易食科技。

​9. 海外市场特点​

1）​欧美主导​：美国Suja、Coldpress等品牌占据高端市场。 2）高端定位：当前欧美市场主要以NFC为主流产品，HPP果汁定位更为高端，但已相对成熟 ​3）功能性趋势​：添加益生菌、使用超级食材（如有机蔬菜汁）。

​10. 产业链结构​

​1）上游​：鲜果种植（如丹江口蜜桔、阿克苏苹果）、浓缩果汁（安德利、国投中鲁）。 ​2）中游​：HPP设备（进口为主）、代工厂（维果清、上海易食科技）、品牌商（如果、北冰洋）。 ​3）下游​：新零售（盒马、山姆）、电商（抖音、天猫）、便利店（罗森、7-11）。

主线一：重视大市值龙头公司的价值重估。消费龙头强者恒强，股东回报稳步提升，去美元化下的外资回流及公募新规下的低配矫正有望为大众品板块导入增量资金，看好核心资产的价值重估，尤其建议关注A/H价差较大的港股龙头的估值与盈利修复。推荐受益于原奶供需关系改善大周期，利润率具备提升空间的伊利股份；份额提升、成本下降及渠道效率改善的啤酒龙头青岛啤酒A/H；以及龙头地位稳固，出海具备空间，即将登陆港股的海天味业。

主线二：关注品类拓展及渠道变革催生的食饮“新消费”龙头。渠道端，零食量贩、会员制仓储、直播电商、即时零售等新业态带来新增流量，看好山姆新品放量、费效比控制下利润率提升确定性强的立高食品、建议关注劲仔视频；产品端，零食及饮料均出现健康化、中式化、品质化需求，看好中式魔芋品类对卫龙美味、盐津铺子的持续利好，及珠江啤酒/燕京啤酒持续通过97纯生/U8大单品实现份额提升；建议关注推出养生水第二曲线的承德露露，保健品继续推荐主业企稳且受益麦角硫因抗衰产品增长的H&H国际控股。

主线三：关注成本下行及效率改善带来利润确定性的企业。关注收入稳步增长，白糖/PET价格下降带来利润弹性的统一企业中国；妙可蓝多成本端国产替代+增强与蒙牛协同收缩费用，利润率改善可期；安琪酵母原材料糖蜜+折旧+海运费均步入下行周期带来利润弹性。

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