新消费：电子烟更新 事件：从...

近期，我国新修订《电子烟相关生产企业、批发企业烟草专卖许可证管理细则》，自今年6月起，所有电子烟生产企业许可证将标注核定产能，对产品质量、能耗、环保、消防、安全生产达不到标准、生产不合格产品的，坚决淘汰相应产能，积极构建电子烟全链条监管体系。

据了解，电子烟等新型烟草制品依法纳入烟草专卖监管体系后，共阻止违规新建电子烟项目近500个，查获非法电子烟产品5000余万个。

当前国际烟草巨头已明确其向无烟产品转型的战略决心。菲利普莫里斯强调，计划至2030年将其无烟产品的收入占比提升至三分之二以上（2024年该数据为39%）。

鉴于HNB产品（加热不燃烧烟草）在新型烟草品类中面临的监管环境相对更为明朗，分预计该品类即将迎来消费者群体的快速扩张阶段，从而推动产业渗透率的加速提升。

根据世界烟草发展报告&欧睿，24年HNB产值389亿美元（同比+13%），在全球烟草市场中渗透率6%（不含中国），烟支销量355万箱（同比+11%，换算成支则为1775亿支）。25年3月标杆市场日本HNB渗透率已达48%（占比全球份额36%/兵家必争），部分欧洲国家如意大利罗马达到31%，#后续美国+中低收入市场推广、技术迭代产品体验提升下全球渗透率大有空间。

国际烟草巨头坚定推进，菲莫强调2030年无烟产品占比收入突破2/3（24年39%）、英美强调2030年无烟产品占比收入突破1/2（24年13%），HNB作为新烟中监管阻力最小的方向，即将进入消费者迅速扩圈期，产业必将加速渗透。

根据Glo日本官网，预计6月9日Glo Hilo将在日本市场开始推广，且官网将“5秒加热”作为核心卖点，且经历24年11月至今塞尔维亚试销后的产品优化，我们认为日版Hilo产品体验将进一步提升、上市后销售表现值得期待。

日本、意大利为全球TOP3 HNB市场（俄罗斯因俄乌战争原因英美已撤出），24年日本HNB规模18041亿日元（约合900亿rmb）、销量645亿支，意大利规模41亿欧元（约合330亿rmb）、销量142亿支，而格局上看均有较大追赶空间。（日本菲莫69.8%、英美16.3%，意大利菲莫82.8%、英美15.5%）

HNB产品壁垒主要体现在烟具加热技术和烟弹的调香工艺，如何在提升加热效率的同时处理好温控曲线、如何提高烟弹口味还原度，最终使得抽吸体验接近于卷烟，烟草巨头与思摩尔等核心供应商持续投入研发攻克。

电子烟属于“新”消费中主升浪未至的左侧赛道，本轮HNB尚处于创新产品突破、产业加速渗透前夜，再次提请重。

产业链相关布局厂商中，金城医药烟碱产品主要可应用于医药、化工、农药和电子烟等领域，2023年7月换发新的许可证后，产能提升显著。顺灏股份在2013年就开始布局电子烟领域，经多年与中烟公司合作研发电子烟项目，目前已积累多项电子烟专利技术，独家拥有包括低温不燃烧电加热电子烟在内的多项核心专利权利。

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