航运+跨境物流+外贸更新 事...

美线运价大幅上调:

-美森:5.22起，去往美国大柜+$1500/40GP

-ONE:5.13大柜+S1000，并计划5.21上调PSS，大柜+$2000

-长荣:5.15推涨GRI,大柜+$700 MSC:6.1上调PSS，大柜+$2000

-HMM、COSCO: 5.15起，大柜+$800~1000

4月美国对华宣布加征145%关税后，美线运力大幅撤出，截止上周撤出幅度高达40%，撤出后停航或者重新布局其他航线（如欧线、中东等），由于重新调整航线需要时间，且重返美线需要等船到位，因此4月撤出美线运力很难立即回到美线。

需求端，美国补库需求强劲，且中美关税目前是90天豁免期，豁免期后零售商面临不确定性，因此零售商#不仅需要常规补库且需要额外增加安全库存。目前看极羽报价，美东运价在6月初报价就接近$7000，而5月初仅为$3000左右，集运运价或将迎来24年4月的“红海时刻”，超级旺季可期!产业链相关：中远海控、招商轮船、中远海能、海丰国际、锦江航运、德翔海运、中远海发等。

【量】：1）5月1日到7日，中美全货机运力大概减少了一半，主要是货代大幅取消包机航班。2）头部干线空运企业，5月初在145%关税的情况下，美线班次仅减少了20%，而且基本都装满了。预计下周开始加班。

【价】：1）A货代（上海的空运货代），浦东的价格是每公斤32-34元，环比上周上涨了5-6元。2）B货代，美线空运价格环比上周大概+10%。

【结论】：不仅是海运上，美线可能提前进入旺季模式（5.15和6.1开始征收1000-2000美元/FEU的附加费），空运美线也将进入量价齐升模式。空运（东航物流、国货航）、海运（中远海控，海丰国际，锦江航运，德翔海运）。

另附政策情况（来自贸易夜航）：特朗普签署的行政令称，从5 月 14 日起，对来自中国大陆和中国香港的价值不超过 800 美元的直接面向消费者的邮政包裹，从价关税将从 120% 降至 54%，或每件邮政包裹征收 100 美元的固定从量费用，但据了解，美国对于来自中国的小额包裹的实际税率现在默认为 30%，而不是行政令上的 54%。

本周关税调降后，美线订舱量与现货运价显著上升

我们此前报告提出关税政策中期影响：“美国库存去化+贸易相对稳态后或迎补库需求，需关注集中补货可能带来美国港口/内陆集疏运系统的潜在拥堵” 。

需求端：考虑美国当前库销比中性相对偏低、未来贸易政策的不确定性、前期高关税下发货受抑制等因素，预计短期美线阶段性集中补库的概率较大，美线集运需求将迎来逆转。 供给端：美线外调运力的回归需要时间，短期局部运力不足、供需错配利好美线运价，间接影响其余航线运价中枢。

船期紊乱与堵港，贸易流的不规则波动可能带来潜在的船期紊乱，集中靠港、集中离港的船舶运力“潮汐”或增加美线码头与集疏运环节的拥堵风险（欧洲由于集运联盟重组、罢工、内河枯水等已持续拥堵，Clarksons欧线堵港指数已近疫情高点）。

缺箱问题，贸易不平衡、停航导致集装箱设备短缺/空箱调配问题，Sea Intelligence统计欧美干线往返程不平衡指数抬升。

关注潜在的美线需求逆转/阶段性出货，以及船期紊乱/堵港/缺箱等供应链秩序失衡、有效运力周转折损带来的运价上行。

对于干线大船公司：继续看好龙头网络型资产价值，PB/净现金构筑安全边际，格局+优质资产负债表+稳定股东回报具备确定性；同时供应链事件带来运价超预期的额外期权。产业相关：中远海控H/A、东方海外国际等。

对于区域小船公司：中长期供需结构性向好，贸易碎片化仍是中长期趋势，区域内货量或保持相对高增；同时集运联盟重组、301“挂港税”正常下驳运比例增加，驱动小船运力供给进一步紧张。产业相关：海丰国际、中谷物流、德翔海运、锦江航运等。

关税政策缓和，90天豁免期下美线或有抢运潮/补库潮，推动空海运运价上涨，同时运价有溢出效应。

货代企业为客户提供跨境物流的代理服务，成本端部分锚定航/船司长协价，收入端随行就市，赚取代理服务佣金和运费价差。

一舱难求的背景下，货代的议价能力有望得到强化，盈利弹性有望释放。

本轮行情刚刚启动运价共识在逐步形成，关注货代盈利修复下的戴维斯双击。

以华贸物流为例复盘上一轮周期，2020-2021年，全球供应链错配推动空海运运价上涨，华贸物流收入同比+141%，利润+138%。空运毛利由1226提升至2468元/吨。同比+101%，海运毛利由321提升至710元/箱，同比+121%%，股价约+280%。年初至今空海运运价均处于底部，抢运预期逐步形成，情绪持续发酵，叠加中短期运价企稳回升。跨境物流产业链相关：中国外运 、华贸物流、嘉诚国际等。

随着中美关税政策调整，不少跨境电商企业第一时间下调了商品的价格，大量订单随之涌入。

野村东方国际章鹏认为，由关税扰动诱发的“抢出口”持续时间为决定性因素，如若该效应持续性较好，那么将有望支撑外销成长性优于内需。虽然此前的“对等关税”政策增加了中国企业外贸业务不确定性，但美国对中国进口依赖度高，例如家居类美国从中国进口比例超过30%，价值链具有不可替代性。产业链环节中，永艺股份是办公椅出口代工龙头，主攻美国大商超渠道，开拓了Costco在内的多个重要渠道和大客户。富岭股份是国内领先的塑料餐饮具制造企业，主营业务收入主要来自美国市场，设有生产基地和销售公司，覆盖美国东部和西部地区。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！