稳定币更新 事件：发行USD...

最新定价区间为每股27至28美元，拟发行3200万股，预计募资约8.96亿美元，较此前24百万股、24-26美元的计划均有所提升，反映出投资者对其稳定币业务的强烈兴趣和市场对加密行业监管趋于明朗的乐观预期。按此定价，Circle的估值最高达72亿美元。

Circle的主要收入来源是其发行的USDC稳定币背后的储备资产收益，尤其是投资于美国国债等高流动性资产所带来的利息收入。2024年，公司总收入约17亿美元，99%以上来自储备资产利息，2025年第一季度利息收入同比增长55%至5.58亿美元。同时，Circle通过与Coinbase、Binance等交易所的合作，支付分销费用以扩大USDC的流通和使用，交易及分销成本也显著增加，反映其在市场推广上的投入。

1）稳定币市场扩容。ARK认为，到2030年，稳定币的规模将从目前的约2500亿美元增至1.4万亿美元；2）GENIUS法案催化下，USDC份额有望提升。美国即将实施的GENIUS法案强调储备资产的透明度和安全性，USDC作为合规性最高的稳定币之一，或能夺取更多市场份额。

1）Circle和Coinbase的分成模式下，市场关注Coinbase是否会收购Circle;2)Circle的盈利高度依赖利息收入，若利率下降或市场规模增长放缓，盈利能力或承压。

香港《稳定币条例》正式落地，数字货币“铸币权"或将成为全球角逐焦点。

5月30日，香港《稳定币条例》作为全球首个针对法币稳定币的专项立法正式落地，重点强调严准入、强储备、保赎回，有效填补了法币稳定币监管空白。美国、欧盟、非洲等国家地区也在为稳定币的主导权展开激烈角逐，以期在未来货币体系的洗牌中占据先机。

稳定币市场规模高速增长，跨境支付应用场景活跃度不断攀升。

稳定币总市值已经飙升至2497亿元美元，在5年左右增幅超过1100%。稳定币应用场景不断扩大，覆盖加密资产交易、跨境支付、DeFi创新场景以及价值储存等应用场景。其中，稳定币在跨境支付结算中的活跃度不断上升，2024年5月之前的12个月内，稳定币的支付结算量达到了2.5万亿美元左右，是其2020年支付结算量的10倍。

稳定币立法落地有利于加快RWA的大规模应用，2030年RWA市场规模有望飙升至16万亿美元。

稳定币为RWA融资构建了合规与信任基础，同时大幅降成本、提效率，将加快推动各类现实资产通过区块链技术转化为数字代币过程。

截至2025年6月2日，链上 RWA 总价值为231 亿美元（不含稳定币）。根据贝莱德预测，到2030年RWA市场规模将飙升至16万亿美元。

稳定币及其对应的加密货币市场快速发展，稳定币发行方及加密货币交易所直接受益。 考虑到RWA作为加密市场的受益品种，关注RWA对应的发行方及参与者，尤其是以蚂蚁数科相关如朗新集团；

我们认为加密货币及香港地区稳定币的发展，会对人民币国际化，以及跨境支付产生较大的促进，关注跨境支付相关，如京北方、宇信科技、新大陆、新国都等。

香港、美国均不同程度推进稳定币相关法案立法进程。2025年5月21日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，京东等有意向发行港元稳定币的实体，需先设立香港本地实体公司，具备2500万港元缴足股本，并以100%港元为储备资产作为发币支撑。

稳定币有望激发RWA数字资产上链、交易活跃度。稳定币为RWA代币交易提供币值相对稳定的支付工具，增加市场流动性。新能源领域多个大陆上市公司的RWA项目已在香港落地 。 1）朗新集团：2024 年 8 月完成首单新能源充电桩资产代币化融资，将9000余台充电桩作为RWA锚定资产，每一个数字资产代表对应充电桩的部分收益权，资产价值1亿元收益权代币。

2）协鑫能科：2024 年12 月，协鑫能科以湖南、湖北3000座户用光伏电站为底层资产落地RWA项目，资产价值2亿元收益权代币。

稳定币铺开有望助推金融行业数字货币相关支付、结算接口建设。2024年8月香港金管局Ensemble沙盒项目正式运行，参与机构可在沙盒中测试RWA Token化的发行、交易、结算流程，验证技术可行性、合规性，探索商业模式，朗新充电桩RWA等项目即在Ensemble框架下运行。稳定币立法将强化其在全球结算网络中的节点作用，吸引更多机构在港处理数字货币交易，促使香港本地银行系统加快数字货币支付、结算相关系统接口建设。同时，拥有数字货币/数字人民币跨境结算，以及供应链金融项目经验的企业有望迁移既有项目经验率先受益。

逻辑一：已有RWA项目落地有望后续继续开展资产上链的朗新集团；逻辑二：有参与数字货币支付/跨境结算等系统建设与升级前景，有数字人民币、供应链金融等项目积累的公司包括宇信科技、长亮科技、拉卡拉、广电运通等。

美国genius法案或将很快于参议院进行表决。6月3日，美国参议院正就跨党派《GENIUS 法案》进行修正案磋商，最快可能在 6 月 9 日前进行表决。

Circle于2025年5月27日正式宣布IPO计划，预计IPO将在SEC审查完成后进行，最快有望于本周内上市，目前IPO已获得【超两位数认购】，总发行规模较此前67亿美元上调至72亿美元，达区间定价上线。

Circle总流通量增长迅速，业绩预计有望高增。截至2024年12月31日，总USDC流通量为439亿美元；截至2025年4月30日，总USDC流通量为614美元，较2024年年底增长40%，预计伴随美国稳定币合规化持续推进，总流通量有望进一步增加。

Circle：全球市值第二大稳定币USDC联合发行方，99%的收入为储备资产利息收入，业绩弹性来自于USDC市值增长（如降息将部分对冲），运营费用相对稳定，经营杠杆效应明显。

Coinbase：美国合规交易所，USDC联合发行方，和Circle签订分润协议，24年稳定币收入占比约14%，预计公司FY25收入74亿美元。

众安在线：为香港稳定币概念核心，公司联营公司ZA Bank是首家为香港稳定币发行人提供储备银行服务的本地数字银行，与香港金管局稳定币沙盒计划参与者圆币科技合作。

OSL集团：香港合规交易所，香港版“Coinbase”，和Ethena合作推出稳定币生息产品。

中国光大控股持股Circle的重要投资方之一，2016年Circle完成6000万美元的D轮融资，光大控股作为投资方参与。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！