风电+光伏更新 1、风电：继...

核心结论：风电板块是Q2业绩超预期，且产业具备长期趋势看向26年持续增长的细分环节。目前看Q2是风机板块性出业绩，海风和陆风开工全面向好，重点推荐海风和风机板块。

Q2开始国内海风开工明显加速，Q2出业绩拐点的是海力风电，受益于出货量大幅改善吨净利在规模效应推动下有望提升至900+；东方电缆7月开始广东帆石一和青洲五七项目将陆续交付，广东大金重工海外交付环比持续改善，海外海风价格及吨净利持续向好。

前期海风业绩波动主要是行业需求压制利润释放；看向长期，深远海及漂浮式风电加速落地，且本轮海风中欧需求共振，进一步利好海风龙头业绩放量。产业链相关：海力风电、大金重工、东方电缆。

前期不依靠价格改善，风机企业25Q1毛利率环比已改善，看向Q2环比持续改善；国内陆风招标价格已持续3个季度持续回暖，风机交付价格预计25Q3在报表端迎来拐点，按照陆风均价上涨10%计算，四五百亿收入规模，意味着40-50亿的利润增量。

市场目前对于国内陆风25年招标及26年装机较为悲观，一方面我们认为当前风机主要逻辑为困境反转，盈利弹性在报表端将从今年下半年开始持续兑现到明年及之后，利润弹性足够大；另一方面国电投价格超预期反映了当前行业需求，并且不少业主已经将十五五规划项目纳入下半年招标计划，全年看招标景气度有望超预期。产业链相关：金风科技、运达股份、明阳智能。

近期催化： 1、国电投第二批规模化采购价格上涨超预期，开标均价相比2025年3月份第一批规模化采购均价提升约5%。2、5月国家能源局召开的可再生能源调度会强调，下半年要抓紧“十四五”规划收官，确保大型风电光伏基地和102项重大工程如期建成。

未来催化： 关注上市公司半年报披露节点、招中标/装机量数据情况、重大项目施工进度。

1、短期维度：自2024年底以来，风电进入十四五收官建设期，需求驱动产业链排产持续饱满，2025年风电排产建设进一步加快，装机数据亮眼。2、中长期维度：风电行业正迎来新一轮增长周期，据GWEC数据，2024-2027年全球陆风新增装机CAGR达7.4%，同期海风新增装机CAGR达46.2%，其中中国贡献绝大多数装机量。

陆上风电中标至装机往往在一年左右，海上风电周期更久，因此中标数据可作为先验指标。2024年陆风中标196.8GW，同比+86.6%，2025Q1陆风中标31.5GW，同比+59.7%；2024年海风中标16.6GW，同比+102.6%，2025Q1海风中标36.8%。风电中标量持续增长，预期2026往后装机量可能波动但增长基础良好。

自2024年底《中国风电行业维护市场公平竞争自律公约》签订以及国电投修改招标规则以来，国内陆上风电中标价稳步修复，2025年4月陆上风机中标价为1943元/KW，较2024年最低点上涨36.4%，较2025年1月份上涨19.0%。海上风电因其较高的价格和毛利率，仍有部分下降空间。

结论：基本面拐点已至、重视量价齐升带来的盈利修复力度、关注整机环节机会。

（1）整机：运达股份、明阳智能、三一重能、金风科技等。 （2）海风基础及塔筒：海力风电、天顺风能、大金重工、泰胜风能等； （3）海缆：东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆等； （4）其他零部件（大型化、出海、国产替代）：金雷股份、日月股份、中际联合、盘古智能、崇德科技、新强联、五洲新春、双一科技、麦加芯彩等；

风险提示：风电装机需求不及预期，原材料价格波动。

1）政策纾困或技术迭代有望加速光伏行业出清，近期政策预期不断强化。从近期SNEC产业领袖公开发言与私下访谈的情况来看，硅料及一体化头部企业仍在积极推动政策落地，龙头企业开始形成合力。协鑫集团董事长发言认为今年下半年到明年Q1是光伏供给侧改革的关键窗口期，建议政企联动促出清，以“市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束”去产能。

2）重申我们此前观点：光伏行业筹码与基本面双底明确，政策纾困或技术迭代有望加速光伏行业出清。政策方面，6-7月国内外需求将逐步清晰，政策方向预计更为明朗；12月若行业供需、价格仍未见明显改善，政策出台加以纾困的可能性预计将进一步增大。技术迭代方面年末是BC性价比提升及TOPCon改造的完成的关键时点，进一步加速二线企业退出。

基本面重点观察2025年末，而股价领先基本面，建议逐步布局。建议优选政策概率最大的硅料环节&技术迭代、加速出清的电池组件环节。此外，阿尔法显著的标的亦受益于行业贝塔修复。

事件：近日，公司与中电工程西北院签署阿塞拜疆1GW跟踪订单。

项目情况：本次签约的1GW订单含比利亚苏瓦尔、班卡两项目，其中比利亚苏瓦尔项目为阿塞拜疆在建最大光伏项目，两项目将使用公司天际II跟踪系统

在手订单充裕：截止25Q1末在手订单达74亿元，在手未确收的固定支架10.77GW、跟踪支架12.94GW以及柔性支架11.54GW。后续公司将通过本地化布局（中东产能10GW+印度8GW+供应链能力）以及销售网络布局提升市场份额提升，预计25年中东非签约量达10GW+，同时目前欧洲、拉美跟踪重点项目分别达1GW、0.5GW 据Wood Mackenzie，公司在2024年度跟踪支架系统排名全球第2，全球市占率达16%，并在印度、中东、亚太等优势市场维持第一。后续，公司进一步巩固在中东非、印度及亚太地区市场地位，同时持续深耕欧美市场，有望贡献增量。此外，柔性支架产品拓展加快，贡献正向盈利。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构任何投资建议！