固态电池更新 1、如何看待并...

观察：近期固态板块标的走势存在明显分化，如何理解和把握这种行情：

目前头部公司已经普遍进入硫化物中试线阶段：

1）能否获得中试线特别是B/C中试线订单并实现交付成为核心筛选逻辑之一，最头部客户的订单是对技术先进性的最佳认可。eg.星云股份向国内一家头部电池企业交付了一批高精度检测设备；先惠技术6月18已向清陶成功交付干法辊压设备。

2）在干法电极核心工艺环节（纤维化、辊压）实现批量交付或者突破新工艺，成为另外一大核心筛选逻辑，能批量交付的前提是技术迈过试验走向成熟的标志，突破了新工艺意味着差异性竞争成为可能。eg.宏工科技与清研电子联合开发的混合均质一体机已交付客户使用，整体性能达到“干法电极”相关要求；信宇人辊压复合试制成功，将过去的辊压成膜、辊压复合两步工艺精简为一步。

核心：宏工科技、纳科诺尔、星云股份、信宇人等；

1）硫化物电解质水平高低极大程度决定了电池性能，技术壁垒明显高于大部分材料也包括上游核心材料硫化锂，目前日本三井化学等企业技术成熟且具备专利优势，国内一二级优秀公司全力追赶（屹锂、中科固能、瑞固、恩力、恩捷、容百、当升、华盛锂电、道氏，行业各家具体水平可交流）。eg.恩捷专门设立玉溪基地打造硫化物固态电解质中试和产业化平台；瑞固新材在浙江衢州的国内首条百吨级硫化物电解质正式投产。

2）宁德无负极技术/Nature发表锂金属负极论文，特别是欣界能源Q4实现2GWh锂金属负极llzo准固态投产，确实反应该技术已取得超预期的重大突破（当然短期全固态电池依然是硅负极为主），压延法工艺更成熟且成本更低，蒸镀法可实现微米级加工水准，从产业角度天铁率先获得欣界能源订单显然更具说服力，当然交易角度蒸镀作为新技术也有一定可取之处。

核心：道氏技术、华盛锂电、容百科技；天铁科技、英联股份。

近期我们看到，大厂密集评估硫化锂、集流体等方案，材料体系在逐渐定型，主要技术方案收敛，产业趋势加速和强化，针对一系列的产业进展我们认为：

1）产业催化的确定。此前我们提到，固态方向的确定性，按照27年量产元年指引，今年出阶段性成果、建中试线，以及明年更多上车结果都可预见，也是固态作为未来几年核心产业方向之一的重要原因，产业节奏和市场节奏会反复共振催化。

2）材料体系的扩散和收敛。头部公司一方面多种方案在尝试，同时也是沿着既定的主线方向（如硫化物、锂金属等）发展，材料体系的定型将是重要一步。

3）工艺环节的确定性。湿法在液态已成熟，干法方案的天然优势，方案几乎确定，过去一年我们看到，设备环节公司已做好准备，去年多家公司新增半固态和全固态订单都达到3-5kw级别，先导1e体量，中试线级别产线已经成熟，针对的核心设备厂商范围也相对确定，也是我们此前强调的，现在有固态设备几乎是原有液态公司的延续。

4）当前来看“设备已先行”共识度提升，一是新扩周期最受益和固态整线，先导、联赢、骄成、赢合等，二是新技术弹性，信宇人、纳科、利元亨、曼恩等。

a)大电池企业将重心切到全固态，改变了把半固态做重点的某种共识 b)对应的，技术路线上大调整，选择硫化物或混合路线。

a) 工艺与设备进步突出，清研系为主的干法设备商逐步可用，纤维化和成膜、干法极片工艺也显著进步。此外业界反馈，信宇人另一种干法工艺，也开始受下游重视。

b) 材料端，固相硫化锂工艺少数公司如有研已可用；理论上成本有优势的液相法工艺，过去纯度不够，华盛等进展值得关注。

c) 今年大企业纷纷大力度投入，且都开始建中试产线。

固态电池产业化加速中，近日了解到头部电池厂电芯可以做到80Ah，行业中试线也陆续搭建，预计年内会有落地。重点关注固态电池细分材料路线收敛情况以及C链合作方。

路线聚焦硫化物，关注重要原料硫化锂（关键指标纯度≥99.99%）。目前硫化锂制备方式主要分为固相法、液相法、气相法，满足要求的液相法华盛（与行业巨头合作）、气相法厦钨新能（海外）。

负极集流体提出新方向，镍铁、镍铜、不锈钢或替代传统铜箔。硫化物路线下，传统铜箔易发生腐蚀，被腐蚀后，铜箔的强度等参数迅速下降，带动电池故障失效，因此固态电池对集流体提出更高要求。主业坚实，固态给C送样的镍铁远航精密。

固态电池正经历从0到1的过程，近期催化较多，关注设备以及新技术方向：

电池：宁德比亚迪产业链、国轩、冠盛、鹏辉、清陶、卫蓝、海四达；

设备：最先反应产业化节奏，干法-纳科诺尔、宏工、曼恩斯特、璞泰来嘉拓、全产线布局-利元亨；

固态电池的核心在于电解质，硫化物方向公认，其他方向各有应用场景，相关：硫化物-有研厦钨恩捷，卤化物&氧化物-三祥、洗霸、聚合物-冠盛。

负极集流体：远航精密 硅碳：璞泰来、贝特瑞 正极：容百、当升 刚性骨架：星源、长阳

全固态辅材的作用更加显著，用量翻倍，单壁碳纳米管-天奈、道氏、包覆材料-信德。

1）固态电池板块经历5月的调研行情、6月的市场学习，7月或将演绎为供应链逻辑。 一方面，行业端仍有密集产业峰会催化，包括7月仍有3场锂电产业峰会，9月中期检查、以测代评，10月头部电池厂招标，以及年底到26H1有望进入GWh级量产线推进阶段；

另一方面，板块主题持续拓圈，市场逐步关注有确定性的、有卡位的环节和标的，相关热度发酵的广度和深度超预期，后续建议关注确定性订单和供应链卡位标的。

2）确定性和订单节奏来看，首先是“卖铲子”的设备环节，电极制备有望从湿法转为干法，干法混料增加纤维化工艺，价值量翻倍；干法辊压取代涂布，且应用于电解质成膜，价值量有数倍提升；等静压设备为增量设备，增厚价值量；此外还有叠片设备/模具渗透率提升，锂金属压延、整形设备，激光设备等增量。

其次在材料环节中，硫化锂、锂金属负极是关键增量材料，以量产放量为导向，此类材料的降本通道是核心卡位，今年研发、产业化有加速。

此外，卤化物、刚性骨架膜、铁基集流体/镀镍铜箔也或有增量。同时我们关注到三元正极（迭代富锂锰基）、铜箔（迭代镀镍铜箔/芯箔）是总体受益于固态的材料。

3）质地好、机构认可度高的标签，厦钨新能（正极+硫化锂）、纳科诺尔（干法辊压、等静压设备）、宏工科技（干法混料设备）。估值低、有安全边际和一定固态弹性的璞泰来（固态设备、锂金属等）、联赢激光（3C、重卡钢壳，固态激光）、先惠技术（海外PACK线，干法辊压）。轮动的材料新标硅碳负极/多孔碳的元力、圣泉、金博、璞泰来、贝特瑞等，集流体的德福、诺德、英联，卤化物的三祥，硫化锂的道氏、洗霸、华盛锂电，骨架膜的星源、长阳，正极的振华、盟固利、丰元。主业稳健卡位特殊场景的新锐电池厂商，金龙羽（量产订单）、安孚科技（硫化物&高能时代）、冠盛股份（聚合物&冠盛东驰）。锂电白马转型固态的包括天赐（液相法硫化锂）、恩捷（硫化锂）等。

曼恩斯特干法工艺破局固态电池量产难题，辉能科固态锂陶瓷电池出货突破240万颗 曼尔斯特：公司自研关键设备，将干法工艺作为核心突破口，推出一套从制膜，到电极制备，再到固态电池前段产线的固态电池极片制造解决方案。其中，全陶瓷双螺杆纤维化、14辊双面压延、湿法电解质薄涂三大核心自研设备构建起技术护城河，助力固态电池走向大规模量产。

辉能科技：公司宣布其固态锂陶瓷电池的累计出货量已正式突破240万颗。这一成绩的取得，得益于桃园超级工厂的产能爬坡，仅18个月内便交付超过50万颗电池。公司法国敦刻尔克工厂公司计划于2026年动工，2028年投产。第四代锂陶瓷电池的能量密度达到了380Wh/kg和860–900Wh/L；能够在4分钟内从5%快充至60%，6分钟内从5%快充至80%，即使在-20°C的环境下，其离子导通率是传统液态电池在室温下的2-3倍。

湘潭电化：目前控股子公司广西立劲新材料有限公司正与部分固态电池企业就锰酸锂应用于半固态/固态电池领域开展合作研发，目前仍处于小批量送样测试阶段，尚未形成营业收入。

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