食饮更新：外卖+食品+白酒更新...

7月2日，淘宝闪购宣布，启动规模高达500亿元的补贴计划，将在未来12个月直补消费者及商家，通过发放大额红包、免单卡、官方补贴一口价商品等方式给消费者带来优惠。

7月5日（阿里冲单日）阿里、美团两大平台放出大量大额外卖红包券，其中包括“满25减21”、“满25减20”、“满16减16”等多张无门槛外卖券。

当晚奶茶甚至0元购，美团APP奶茶“0元购”优惠券主要发给了蜜雪、茶百道，古茗及沪上。 截至7月5日22时54分，美团即时零售当日订单已经突破了1.2亿单，其中餐饮订单已超过1亿单。当晚20时45分，美团即时零售日订单突破了1亿单。

我们的观点：

1）近期电商、外卖等平台补贴升级，利好咖啡茶饮及分众等广告渠道。

2）外卖补贴升级的背景下，咖啡茶饮的外卖订单预计会大幅上升，伴随旺季（夏天是咖啡茶饮旺季）的到来，预估瑞幸咖啡、蜜雪、茶百道、古茗等品牌的同店数据环比持续高涨。

3）我们看多分众传媒，行业整合确认，梯媒的产业链价值增厚，另外，受益于平台补贴和新消费品牌的趋势，预估公司在户外广告的份额持续上升。

1）生育补贴：近期《育儿补贴制度实施方案》公布，自1月1日起，对3岁以下婴幼儿发放生育补贴，每孩每年3600元。伴随中央政策定调及未来细则的制定，地方有望在年内加速推动相关政策落地。生育补贴政策直接利好的是母婴行业，在食品饮料板块中，乳制品率先受益（伊利、蒙牛、飞鹤、新乳业、妙可、贝因美），其次是上游添加剂行业（嘉必优）。此外人口的预期改善有望提振消费，亦利好板块。

2）白酒：茅台批价企稳回升，板块或处中长期底部区间。经历6月禁酒令、电商促销的极端压力测试，原箱飞天批价已于1900~2000元企稳并逐渐回升。伴随禁酒令纠偏强化，错杀场景有望逐渐宽松，白酒需求下半年边际或可迎来弱改善，仍需关注政策端催化预期。报表端，Q2白酒板块业绩环比Q1走弱，业绩仍有下修可能，但中长期或迎布局机会（参考股息和历史估值）。

3）Q2前瞻和思路：渠道逻辑（例如山姆）、品类逻辑（例如功能饮料、魔芋、燕麦等）在二季度仍具备较强的成长性。细分板块方面，餐饮连在低基数背景下环比改善，零食和饮料维持高景气态势、乳制品具备政策催化。

产业链相关：高胜率组合：东鹏、新乳业、立高、西麦、有友、盐津、妙可、锅圈、晨光；低位相关：燕京、安井、安琪、颐海、宝立、贵州、五粮液、汾酒、露露。

分场景而言：偏商务需求短期仍相对承压，外部风险事件对招待/礼赠等消费场景的约束仍存；偏大众聚饮需求、消费情绪相对趋稳，部分地市前期对场景有所约束、在舆论纠偏后环比改善。

因此，白酒动销叠加淡季仍较弱，对回款/累库的情绪偏谨慎，7-8月升学宴订单仍有影响、且酒企赠酒政策力度较强；啤酒已至旺季，即饮场景相对平稳，即时零售等非即饮场景表现不俗、平台加码补贴引流，叠加低基数、行业量增预计仍能持续。

白酒价盘近期趋稳，飞天茅台批价小幅回升至1960/1880，精品2450/375ml飞天1200性价比突出，普五批价亦有小幅回升。

我们预计25Q2白酒业绩仍会延续出清+结构分化特征，酒企普遍在淡季削弱了对回款&压货的诉求。其中，茅台投放节奏相对平稳，预计维持大个位数增长，五粮液/汾酒等头部名酒预计持平。

啤酒酒企25Q2预计量增带动收入端中个位数左右增长，成本红利叠加提质增效预计利润端10%及以上增长，燕京等成长性酒企预计仍维持不错弹性。

我们认为本周茅台批价持续回升，此前“违规吃喝”政策纠偏重塑市场预期，板块仍在筑底。 建议找寻合适位置对白酒板块做中期配置布局，香型龙头贵州茅台、山西汾酒。

贵州茅台：茅台集团将接受贵州省委巡视。6月配额已打款发货（6月配额约5%），进度约60%，库存约半个月。飞天散装/原箱批价约1860/1950元，近期持续回升。

五粮液：当前回款约50%，6月平台公司回款较少，1618费用投入增加，渠道库存约1-2个月。普五批价约870-900元。

泸州老窖：当前回款约45%-50%，预计Q2回款较少、发货约10%+，库存2-3个月。国窖/特曲60批价830-850/410元。

洋河股份：董事长张联东辞职、顾宇接任洋河股份（苏酒集团）党委书记。#当前回款及发货约45%、慢于同期，渠道库存约3个月。M6+/水晶梦/天之蓝/海之蓝省内批价为510-530/350-360/255-265/115元。

今世缘：当前回款及发货约60%、略慢于同期，库存约3个月。淡雅/对开/四开批价为105/255/395-410/500-520元。

古井贡酒：截至到6月底回款接近65%、略慢于同期，库存约3个月。古20/古16/古8/古5批价为470-510/300-320/ 195-210 /100-115元。

口子窖：二季度终端动销相对放缓，升学宴数量及用酒需求显著下滑。#目前回款比例约37%，Q2回款任务完成约55%，兼7、兼9尚未上市，库存2-3个月。口子20年/10年/新6年批价为320-330/215-235/115-120元。

迎驾贡酒：当前自然年度回款比例约为45%+，慢于去年同期，库存约3个月。洞6/9/16批价110/192/290元。

金徽酒：金徽酒三度携手环大美青海国际公路自行车赛盛大开幕。#25Q1金徽18年增长34%，28年增长20%，柔和H3增长12%，能量系列增长20%以上，星级系列同比下滑，库存约2个月。

山西汾酒：当前回款50-55%+，库存约1-2个月。青花30复兴版/青花20/老白汾10/老白汾15/玻汾批价为760-800/355-365/118/160/41元。

酒鬼酒：胖东来“酒鬼酒·自由爱”产品曝光，产品售价预计为200余元。当前回款约30%+，省内库存约3个月。老内参/老红坛批价约680-740/240-280元。

水井坊：公司试点推出低度、小包装产品。#25Q2末财年回款约90%、Q2有所压货、价格承压，库存约3个月。典藏/井台/臻酿8号批价为560/430/280-310元。

舍得酒业：Q1四川回款35%，河南、江苏等地反馈回款困难，库存约4个月。舍之道/品味舍得/智慧舍得批价约135/310-320/450元。

总体来看，餐饮需求表现平淡，调味品和速冻仍有压力。

乳制品原奶价格仍环比下行，需求略有承压。

零食和软饮龙头相对高景气，如盐津，卫龙，劲仔，东鹏，农夫等公司大单品表现稳健，仍有双位数增长。

海天味业：6月出货8.4%，同比增长4.2%，库存环比略有提升，2.9个月左右。

中炬高新：6月下滑幅度持续收窄，董事会换届在即，库存1.5-2个月。

颐海国际：6月第三方延续双位数增长，龙虾料带动下C端表现较好。

洽洽食品：6月增速约个位数，Q2有望实现双位数增长，魔芋已在东南亚（马来、印尼、泰国）上市，采用代工+自主品牌模式。

劲仔食品：Q2收入端延续Q1趋势。小鱼保持双位数增长，鹌鹑蛋略有下降。山姆新品仍在打磨中，预计很快上市。

好想你：Q2收入与同期持平，但利润端有望超预期，系原材料采购策略调整+严控费用，山姆渠道月销1500w。 东鹏饮料：6月动销持续环比提速，动销增长超50%，其中特饮增速30%+，果汁茶月销落在1e+。 百润股份：6月预调酒主业出货接近3个亿，Q2合计出货6个亿，高基数下同比下降20%左右，目前库存2-3个月。

农夫山泉：6月整体同比增长30%，饮料快于水，库存8-9%。冰茶(真茶萃取+碳酸口感）正式上新，经销商激励充分，旺季节点加大铺货，全年有望实现3~5e。

李子园：Q2收入端略有下降，利润端受益于大包粉双位数增长。新品维生素水目前月销1kw，全年目标1个亿，中长期3-5个亿。

香飘飘：Q2冲泡业务下滑，果汁茶预计增速15%。后续重点倾斜杯装饮料“如鲜系列”。 新乳业：Q2低温奶延续双位数增长，常温奶企稳。4-5月和上游原奶采购价环比仍略有下跌。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！