AI行业跟踪：微软+Meta季...

1） Azure收入增速超预期，AI贡献 Azure 35%增速中的近 50%。同时表示，需求增长快于供给，本季度加速，预计6月后会出现容量限制。2）全年资本支出指引维持不变，且指引FY26年Capex超过FY25。

一季度Capex为172亿美元，全年750亿资本开支计划维持不变。

资本开支超预期上修，将全年Capex由此前指引600-650亿美元区间上调至640-720亿美元，原因是公司将继续扩大AI数据中心投资及基础设施硬件成本的增加 。

25Q1 AWS实现收入293亿美元，YOY+16.9%（一致预期+17.3%），公司Q1现金资本支出243亿美元，环比-8%。

第一季度资本支出137亿美元，其中设备支出占129.4亿美元，环比减少10%、同比增加102%。

对于2025全年，公司则上调全年资本支出（包括融资租赁）范围指引，从600-650亿美元上调至 640-720 亿美元区间，反映为了支持AI发展所进行的额外数据中心投资，以及基础设施硬体成本的上升，且大部分资本支出仍将主要用于核心业务。

公司持续加大 AI 投资、并将更多资源聚焦于 AI及五大主要方面：更优化的广告、更具吸引力的用户体验、商业讯息传递、Meta AI，以及 AI 装置。

本季度微软总收入达701亿美元，同比增长13.2%，超一致预期2.5%，也超出了公司先前指引2.8%。每股收益（EPS）为3.22美元，超预期0.24美元。

（Microsoft Cloud）收入达到424亿美元，同比增长20.8%。按固定汇率计算，同比增长22%。

其中，Azure及其他云服务增长强劲，按固定汇率计算同比增长达35% (GAAP增长33%)，超第三方数据预期4pct。

我们认为Azure为三个季度以来首次大超预期，AI贡献从上个季度的增速中13pct提速到贡献增速中的16pct。

Azure指引下季度34-35%增速，超一致预期2PCT。

此前三个季度微软均表示会在日历年2025年中（FY2025Q2-Q3）看到供需基本平衡，本季度微软表示需求强于预想，供需紧张和AI的容量限制会延续到6月后。

我们认为本季度微软1）AI收入增速看到向上拐点，Azure如期提速 2）不仅如此，管理费用等Opex继续下降，指引FY25利润率同比提升，经营杠杆持续提升（这也是本次季报Google、微软、Meta共性）。我们认为对于Hyperscalers，Capex换Opex的逻辑继续演绎 3）业绩会上确认AI供需紧张到6月以后，我们持续看好AI相关数据分析，AI应用与数据中心产业大趋势。

期美股财报季，我们观察到——

①科技巨头重申/上调资本开支指引：微软维持FY25H2资本开支指引，预计下一季度资本开支环比提升；客户需求增长背景下，FY25末公司或仍为算力供给略紧张的状态；重申FY26资本开支将继续提升，增幅将小于25财年。

Meta再次上调2025年资本开支指引（600～650→640～720亿美金），且表示GPU资源仍然紧张，即使2025年上线全部在手容量，仍无法完全满足公司各团队对于计算资源的需求。

亚马逊表示，AI业务的年化收入达数十亿美元，保持三位数的百分比同比增速，且判断当前AI商用化仍处于非常早期的阶段，空间广阔。未来在AI的驱动下，全球IT支出有望加速由本地向云端迁移（当前本地支出仍占比85%）。

②算力链公司业绩＆指引超预期：美股MPO头部厂商康普发布财报后股价+22%，DCI头部厂商Lumen+7%。结合此前Vertiv、安费诺、康宁等产业链公司业绩会中的表态，对于云厂商需求预期仍然持乐观。光模块＆光引擎：中际旭创、新易盛、天孚通信；MPO：太辰光、致尚科技、博创科技；光芯片：源杰科技、仕佳光子、长光华芯。

财报季结束，进入业绩真空期，随着外部关税等扰动钝化，市场风险偏好有望得到修复。 中美AI战仍在继续，国内AI产业持续快速发展，看好AI应用和国产化方向。

AI是中美科技战的核心领域：此前美国政府「AI行动计划」万言书发布，OpenAI与Anthropic呼吁联手封锁中国AI，限制高端GPU芯片和模型权重流向中国。

最近美国国会开始针对DeepSeek，4月24日，众议院能源与商务委员会致函DeepSeek，要求最晚在5月28日前回复一系列问题。

4月25日，zzj会议集体学习人工智能； 4月28日，阿里发布了最新Qwen3模型； 4月29日，腾讯重构混元大模型研发体系，新成立大语言模型部和多模态模型部，加码研发投入； 4月30日，DeepSeek开源了最新的数学定理证明专用模型DS-Prover-V2-671B； 4月30日，总书记在上海考察“模速空间”大模型创新生态社区。 接下来，备受关注的DS-R2也有望于5月发布。此外，越来越多的巨头拥抱MCP协议，AI应用也有望更加繁荣，Agent、MCP对算力的消耗会非常大。

5月，DS-R2有望发布；国内互联网大厂有望开启新一轮招标（4月30日，腾讯韶关浈江算力中心获备案，总投资50亿）。

华为方面，5月，华为昇腾CloudMatrix 384开始出货；

5月22日，华为新品发布会（关注鸿蒙PC新品类，0-1）；

6月20日，华为开发者大会HDC2025，有望发布HarmonyOS 6.0开发者预览版。

相关产业链梳理：算力昇腾链：华丰科技、泰嘉股份、申菱环境、寒武纪、海光信息、安博通等，鸿蒙PC：软通动力、智微智能、卓易信息、芯海科技等，AIDC：云赛智联、科华数据、润建股份、润泽科技等，MCP：福昕软件、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息等。

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