中美瑞士谈判关注点提示 事件...

中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。

中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日（今天）发布会谈达成的联合声明。

基调早已确定，结果可以预期。请参考周末人民日报钟声和新华视点。

1. 中国为何而来：【在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触】（注意，使用的是“接触”“会谈”而非“谈判”）

2. 中国的基本立场：中国不怕。【绥靖换不来和平，妥协得不到尊重】【中方以自信开放态度同美方平等对话的根本底气在于中国经济的实力和韧性】；

3. 中国对瑞士初次接触的立场：【在瑞士的接触，是推动问题解决的重要一步。而问题的最终解决，需要足够的战略耐心定力，需要国际社会的正义声援】

市场对于中美首轮谈判基准预期consensus，维持现状仍然是大概率。

我们给出一个初步情景假设：

1. 基准情形：

1）维持现状：瑞士会谈，双方相互交底，充分表达立场。但无实质性成果。

2）略有改善（Betterment）：芬太尼关税谈判未破冰，但双方同意将目前对等关税145%/125%的水平一起降到4月2日34%原点。这等于没谈，因为美对华整体关税水平仍超过60%，实际意义有限。

2. 乐观情形

1）按下对等关税pause 键；如Bill Ackman此前建议的，双方同意按下90/180天对等关税暂停键，但不太会把34%都完全暂停（其他国家暂停的时候，至少也有10%对等关税）。if yes，这是实质性进展，有望提振股市风险偏好。

2）双方提出相对清晰关税路线图，取消芬太尼关税谈判取得积极进展，同时明确下调对等关税，双方一致同意将整体关税下调至50%或者以下。

3. 悲观情形：阿拉斯加模式，不欢而散。

1. 中美双方新闻稿，出席人员及构成（外媒近期报道存在偏差）。

2. 人民日报、新华社、央视三大央媒第一时间推出的解读。

1、中美发布联合声明，这在外交上是一个很正面且很强的信号。此前，市场预期普遍为会有新闻发布，但是不会有联合声明，市场上也存在不少“谈崩”的悲观预期。鉴于有联合声明(在外交中属于级别较高文件)再加上双方的积极表态，我们认为结果是【大超预期】的。

2、这个结果表明美国在关税方面一定已对我方做出了初步让步。本质上，这次是一个准备谈判的谈判。我们判断框架性的贸易协议有望在年内谈成，细节性的完整版协议仍将是“持久战”。

3、我们的预判是美国对中国征收的税率预计将降至50-60%区间之下。前几天，川普表示“对中国征收80%的关税似乎是正确的，取决于美国财政部长贝森特”。鉴于这次谈判的成功，税率一定会降至低于80%;加上50-60%为实际禁运的分界线，我们预计可能也会低于这个水平。具体预测:

1) 以芬太尼为借口的20%的加征税率可能被取消;

2) 10%的基准关税加征不可避免，这由美英协议可看出;

3)对等关税里高于10%基准的部分预计将大幅下降;

4) 针对产品层面的惩罚性关税，以及232调查结果，将构成后续的重要变量。今年11月在韩国举办的APEC会议，中美领导人的见面将促进贸易协议的达成。若在此之前，中美最高领导人能见面，将构成更大的利好。

4、谈判超预期的本质原因在于特朗普团队日益加剧的超大压力。

1)美国的策略是【尽快打尽快谈尽快签】，越往后拖对美国越不利。明年2月特朗普要发表一周年的国情咨文，明年11月是中期选举的投票日，需要有“政绩”。因此，特朗普希望在今年7月前(豁免到期前)部分达成与18个主要贸易伙伴的框架性贸易协议，在年底前达成全部框架协议。另外，美国消费品的库存周期带来的压力也会越来越大，即将冲击商品价格。

2)中国的策略是“对等反制、积极谈判”，边打边谈，以打促谈。我们打得越好，谈得就会越好，比如印巴冲突一定起到了正向作用。