反内卷更新：光伏+风电+储能+...

①硅料现货价格连续两周上涨：7.8根据百川盈孚，硅料基准交割品现货参考价格上涨1080元/吨，现价3.8万/吨。

②供给侧改革预期的强化： 从上周开始，市场对于供给侧改革预期再升温，包括“预期对电池片出指导价”、“预期硅料行业大产能收购小产能”、“预期硅料行业收储”、“bw领导进行行业调研”。本周市场传闻进展细节。

③“反内卷”的重要部分： 6月29日人民日报发表“在破除'内卷式'竞争中实现高质量发展”文章，点名光伏行业；7月1日中央财经委员会会议提到治理企业无序竞争、引导企业提升产品品质、推动落后产能有序推出。

虽然光伏整体“弱现实”的基本面暂未有变化，但现货价格连续两周涨价。

①价格端：25Q2主产业链均价环比下降，主要系531抢装使得组件需求在4月底开始放缓，进而带来主产业链价格自4月中旬前后开始回落。

②产量&库存：硅料库存天数仍偏高；硅片、电池片库存天数上升。

-硅料6月开工率35%，产量9.6万吨，库存27万吨，库存天数约2.8个月。

-硅片6月开工率60%，产量56GW，库存23.8GW，库存天数约2周。

-电池片6月开工率61%，产量58GW，库存22GW，库存天数约2周。

①光伏单一行业的供给侧改革预期上升为多行业“反内卷”的一部分，加强板块预期。

②从去年10月开始的政策文件预期，到当下的行业自发收储预期，去产能方案落地可行性逐渐增强，市场对去产能的期待有所提升。

③供给侧改革方案落地并非一蹴而就，中长期看好，但过程中仍有市场分歧和方案多次调整的可能。建议密切关注，把握从反弹到反转的潜在可能窗口期。

-供给侧改革预期首先利好硅料（通威股份、大全能源、协鑫科技、大全新能源）、玻璃（福莱特、信义光能等）；

-其次带动BC相关（爱旭股份、博迁新材、隆基绿能、晶澳科技等）；

-最后关注高弹性（东方日升、双良节能等）。

再次复盘工信部会议内容：坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。

观点：7月1日总书记主持的财经委会议，时隔仅1天工信部即组织会议，且主持人为工信部部长，或可认为是具体任务开始下发，预计近期其他相关主管部委/机构有望密集召开会议，近期供给侧改革预期催化或将持续。

-治理低价无序竞争（价格或具弹性）；

-引导企业提升产品品质（新技术或受益）；

-推动落后产能有序退出（龙头/低成本产能受益）。

1）硅料：产能过剩最明显，供给侧改革最受益，通威、大全、协鑫；

2）玻璃：7月组件排产-10%，玻璃排产-30%，库存周期拐点，福莱特、信义；

3）新技术+辅材：弹性+新逻辑等，欧晶、同享、泽润、爱旭、聚和等；

4）穿越周期龙头：隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯等。

风险提示：政策不及预期，需求不及预期，竞争加剧等。

1）此前，我们一直强调风电板块今年景气明确，产业链有望迎来全面业绩释放。当前逐步验证，

再次重申：

2）海风板块，25年初至今海风新增开工5.65GW，同比增长23%。其中，江苏大丰（已首批并网）、国信大丰（已首批并网）、帆石一、青洲五、青洲七等关键项目均已启动，Q2行业进入施工旺季，国内海风出货有望放量，带动量利齐升，其中Q2管桩业绩修复弹性大，海缆逐步起量。

中长期看，中央明确提出海风假设，国内深远海加速推进，同时海外海风装机26年有望爆发，海风出海提速，有望打开中长期成长空间。

3）陆风板块，上半年136号文引发行业抢装，Q2零部件环节交付放量，叠加此前涨价，业绩景气持续向上。同时，随着此前涨价风机订单在下半年交付，风机环节毛利率有望环比修复，释放业绩弹性。

4）当前时点重视海风管桩Q2业绩弹性，下半年海缆、风机环节业绩有望释放。管桩（天顺、海力、大金等）、海缆（东缆、中天、亨通等）、风机&零部件（明阳、金风、运达、三一、金雷等）。

我们认为海外市场户储工商储需求在政府补贴等政策加码、灾后重建保障供电稳定性、电价高涨降低电费等诸多催化下，2025年各地区迎来快速放量。

欧洲工商业光伏装机量高于户用光伏，但其储能配套比例低于5%，我们认为欧洲工商储在2025年或迎来同比翻倍以上增长：

1）各国政府补贴加码： 2024年11月，意大利拨款3.2亿欧元对工商业光储给予补贴；2025年1月希腊启动拨款1.53亿欧元企业储能计划 ，给予企业30%-50%的储能补贴。此外波兰、立陶宛、斯洛伐克、捷克等国也均推出相关补贴政策

2）光伏上网电价退坡： 2025年1月，德国政府规定在电价为负时暂停对新建光伏系统（2kW以上）的上网电价（EEG）补贴，提升配储经济性，法国近年工商业光伏电价也持续回落，从1Q23的12.87欧分/kWh下降至3Q25的8.86欧分/kWh，将光伏经济性向储能倾斜。

3）德国等国家普及动态电价，进一步提升工商储经济性

澳大利亚：2025年5月，澳大利亚政府宣布了23亿澳元的“廉价家用电池计划”，计划从2025年7月起，家庭、企业和社区组织安装小型电池系统（5kWh至100kWh）可以享受前期成本约30%的折扣。我们测算，典型户储系统投资回收期从此前的7-8年下降至5-6年，部分甚至可下降至4-5年，经济性大幅提升。

亚非拉地区：巴基斯坦、缅甸、尼日利亚等国家在电价高涨、断电频发等催化下，户储工商储需求迎来快速增长。中东地区战乱导致供电问题严重，光储替代柴发潜力较大，叠加亚非拉光储渗透率基数较低，潜在增长空间广阔。

企业端，各企业7月排产仍环比向上。产业链相关：德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、派能科技等。

1）看好行业困境反转，需求见底，供给收缩，成本下行，行业利润拐点已至，看好龙头及增量公司业绩弹性。

2）需求侧地产拖累持续下降，制造业及出口需求超预期，大周期上需求下行周期基本结束，进入需求平稳期。

3）行业亏损时间持续3年，尾部企业现金流及资产负债表压力较大，供给存在产能及产量限制，尾部企业减产停产压力大，政策限产及供给侧逻辑逐步清晰，看好供给收缩周期到来。

4）成本压制周期结束，进入成本下行让利周期。焦煤焦炭价格中枢持续下探，铁矿产能进入扩张周期，未来2-3年行业进入下行周期，成本让利，黑色产业链利润从上游进入冶炼环节，行业利润震荡上行。

5）重视板块性机会。普钢板块性机会，推荐龙头宝钢、华菱、新钢、方大、中信特钢及板块弹性标的柳钢八一等。

（1）政策执行力度影响供给格局——水泥行业要求实际产能大于备案产能的企业补齐手续，直接削减超产部分；光伏玻璃若减产30%严格执行，月产量将从60GW降至45GW，可能推动价格回升至现金成本上方。

（2）需求复苏强度影响价格弹性——比如当前水泥面临旺季不旺（二季度项目开工不足），钢材处于传统消费淡季。若下半年基建投资加速或地产企稳，将形成供需双驱动。

（3）企业分化创造阿尔法机会——龙头凭借成本优势在低价期抢占份额；技术迭代能力决定长期生存。

对投资者而言，反内卷不是短期题材炒作，而是行业竞争从无序走向有序的分水岭——这里既有估值修复的beta机会，更有优质企业份额提升的alpha收益，优先布局供给出清充分、政策执行力强、龙头优势突出的领域。

截止到23年底全国新型干法水泥熟料实际产能突破21亿吨，超产比例＞14%。水泥行业反内卷主要体现在两方面，一是产能置换，年初以来龙头带头补指标，起表率作用。二是错峰限产，近期效果打折，但全年角度仍看好企业维护价格的决心。相关产业：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技、天山股份、冀东水泥。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！