医疗器械+创新药 1、医疗器...

资金面：创新药和创新器械同属硬科技，但创新器械显著跑输。主因前期行业由于反腐和集采，渠道库存等因素承压，资金抽离严重，普遍公司估值处于历史低位，是创新药资金溢出和锁定收益承接的潜在板块；

政策：集采温和转向迎来估值重估，近来高层多次明确提出“反内卷”“集采优化不再唯低价论”等原则，支持创新药械产业发展，我们认为产业政策拐点信号明确，医疗器械板块估值和业绩有望迎来修复，重点提示关注医疗器械拐点投资机会，建议从国内集采优化受益+出口持续突破维度进行布局；

基本面：商保全国版稳步推进，上海先行先试。医保和医院结算逐步压缩到1个月，化债回款支持，我们预计和院内支付相关的耗材和IVD公司板块整体的收入、利润、现金流将稳健修复向好；

AI+赋能：AI赋能提高院内手术效率+诊疗新业态，催化下部分公司有AI相关收入落地。

1）创新+出海：产品竞争力方面具备领先优势有望成为下一批领军者+具备海外空间，关注估值合理的好公司：迈瑞医疗、联影医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、惠泰医疗、微电生理、健帆生物、心脉医疗、春立医疗、三友医疗、赛诺医疗、南微医学、安杰思等。

2）AI+医疗：多模态赋能医疗B端+C端，华大智造、医脉通，金域医学，润达医疗；

3）H低估值企业：微创医疗(H)、威高股份(H)、 爱康医疗(H)、沛嘉医疗-B(H)、康基医疗(H)、归创通桥（H）等。

4）稳健增长的消费医疗器械：爱博医疗、鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、怡和嘉业等。

中信医药 陈竹/宋硕/曾令鹏/顾资然/章树立

创新药板块大幅上涨，也带动了资金对医疗器械板块关注度的提升，创新、出海、并购也将塑造中国的全球医疗器械龙头。

1）创新器械领域改进式创新多，依托中国的工程师红利、制造业优势，未来将出现更多具有全球竞争力的me-better。中国创新器械技术的积累有望厚积薄发，未来类似赛诺医疗颅内自膨药物支架的突破式创新也将越来越多，在AI医疗和脑机接口等细分领域有望产生处于相对领先地位的技术。

2）医疗器械研发的成功率较高、失败风险相对较小、专利悬崖现象较少，龙头公司的成长稳定性高、护城河较深，更容易强者恒强。器械产品的性能和质量需要长时间验证，在医院和医生心中建立起信任之后，具有品牌优势和粘性。此外，单赛道成长天花板小，器械领域的并购较为活跃。

3）自主品牌出海较多，国际化业务拓展爆发性弱，但增长稳定性强、生命周期长。医疗器械领域license-out相对较少，多家器械公司正在海外建设自己的直销团队，在全球多地进行研发、生产、销售布局。以迈瑞医疗为代表的中国企业正在向Top10迈进。

看好低估值且26年有望加速的公司（部分公司近期涨幅相对较小）

微创医疗（25年PS6X左右）、英科医疗（26年13XPE）、奕瑞科技（26年24XPE）、迈瑞医疗（26年20XPE）、爱博医疗（26年26XPE）、新产业（26年18XPE）等，也看好Q2Q3高增长的多个公司，以及脑机接口等新科技方向，详见周报和深度报告。

事件：缝合线等5类耗材联盟带量征求意见，辽宁省医保局牵头24省参与，可保底中标

1）申报价格纠偏：各产品分组按规则一、二、三确定的拟中选企业申报价格从低到高进行排名，去掉最高3个和最低3个企业的申报价格，剩余企业申报价格平均值（中选企业不多于7家直接取平均值）为纠偏基值。拟中选企业的申报价格与纠偏基值相差超过25%的进行纠偏。

2）拟中选价格纠偏：申报产品拟中选价格大于该产品2024年4月1日以来联盟地区现行最低采购价格或全国最低挂网价格的，需进行拟中选价格纠偏。

点评：

重点是第一个纠偏机制，去掉最高3个和最低3个价格，防止内卷！第二个纠偏机制是为了防止过于温和报价（比如抱团报高价，那就没集采意义），所以要求最后的价格不高于现行地区的最低采购价或者最低现价。总体还是集采温和的意思

辽宁省牵头的缝合线的集采，4月24号就发布了集采报量通知，经历了近4个月才落地方案，挺久的了，中间我们认为还是这其间医保局在考虑优化规则，确实在实质性考虑实施和修正反内卷和又保价又保质的集采。

重申此前观点，当前不止为政策缓和拐点，也是真正的产业拐点，后续量价修复→量价齐升→报表进一步拐点。

惠泰医疗：持股5%以上股东拟减持不超过2,820,275股，不超过公司总股本的2%。

天宇股份：收到欧洲药品质量管理局签发的关于替米沙坦工艺II原料药的欧洲药典适用性认证证书

中关村：盐酸曲马多注射液通过仿制药一致性评价。

天坛生物：收到NMPA签发的关于硫酸氨基葡萄糖氯化钠复盐《化学原料药上市申请批准通知书》。

恒瑞医药：海曲泊帕乙醇胺片的药品上市许可申请获NMPA受理。

复星医药：注射用奈达铂的药品注册申请获NMPA受理。

海思科：创新药HSK47977片收到NMPA下发的《药物临床试验批准通知书》。

兴齐眼药：伏立康唑滴眼液于今日完成了首例受试者入组，正式进入II期临床试验。

戴维医疗：收到浙江省药品监督管理局颁发的1项关于一次性使用多通道单孔腹腔镜穿刺器的《医疗器械注册证》。

中国生物制药：创新药TQB3142“Bcl-xL PROTAC（蛋白降解靶向嵌合体）”的新药临床试验申请已获得NMPA受理，拟用于治疗恶性肿瘤。

开拓药业-B：GT20029凝胶治疗痤疮的中国II期临床试验已达到主要终点。 人形机器人

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！