半导体更新：模拟芯片+存储+A...

① 模拟芯片：供应链跟踪到全球龙头TI（德州仪器）涨价，料号普涨，涨幅达10-50%，15日正式涨价。

②ASIC：芯原股份Q2订单环比大幅提升；半导体设备：东京电子FY26Q1业绩不及预期。

③8月7日FAB晶圆厂业绩公告，8月12日中美关税。

1）为什么现在要重视半导体板块？

与其他成长股细分赛道相比，半导体板块年初至今相对滞涨，存在较大补涨空间，且下半年有众多催化值得期待

-国内半导体产业本身处于周期复苏阶段

-本土厂商在新一轮AI浪潮下的受益程度显著提升：国内先进逻辑与先进存储产能有望加速扩张，同时国产算力厂商新产品加速迭代

-并购潮开启，各细分赛道正加速整合趋势

-资本持续助力，重点公司IPO提速：国产算力公司的IPO申报受理，长鑫存储的辅导备案等。

2）半导体板块看什么？

AI仍是半导体产业发展最大驱动力，我们从中梳理出两大主线：

-云端看国产替代：结合国产替代迫切性以及资产稀缺性等角度，最值得重视的环节是先进制程，其次关注算力芯片/先进存储/上游设备等环节，中芯国际A/H、北方华创、中微公司、拓荆科技、京仪装备、芯源微、精智达、德明利、芯原股份、澜起科技。

-终端看下游增量：关注端侧AI的主控/存储/传感器三大硬件智能化升级方向，其中主控升级关注眼镜SOC，存储升级关注3D DRAM，传感器升级关注车规CIS，恒玄科技、兆易创新、豪威集团、思特威等。

此外，泛工业复苏方向华虹半导体和模拟芯片龙头厂商。

上周中证全指半导体指数涨跌幅为-1.82%，跑输沪深300指数0.07pct。东芯股份、纳芯微、广立微、南芯科技、思瑞浦等涨幅居前。

1）国产算力

-网信办约谈英伟达，市场关注到英伟达芯片在的“追踪定位”和“远程控制”风险，利好国产算力芯片在关键基础设施的应用。

-芯原股份发布25Q2业绩预告，营业收入约5.84亿元，环比增长49.90%，在手订单金额30.25亿元，创历史新高。

-东芯股份发布7G100系列GPU，实测性能比肩英伟达RTX4060，打破国内中高端图形GPU空白。

产业链相关：AI芯片：寒武纪、海光信息；AISC定制：芯原股份、灿芯股份；图形GPU：东芯股份。

2）芯片设计

-阿里巴巴在WAIC发布夸克AI眼镜，采用了恒玄科技芯片；Rokid、XREAL等公司AI眼镜在WAIC受到高度关注。

-英诺赛克宣布与英伟达开展合作，联合推动800V直流电源架构在AI数据中心的规模化落地。

产业链相关：端侧AI：恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、泰凌微等；氮化镓GaN：英诺赛科、闻泰科技、士兰微、华润微等。

3）制造设备材料

-美国发布AI行动计划，继续限制AI算力芯片出口，加强半导体制造出口管制。

-中芯国际先进制程良率持续爬坡，为国产供应链带来机遇。

产业链相关：FAB：华虹公司（A/H）、中芯国际（H/A）；2）光K机：汇成真空、茂莱光学、福晶科技等；设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、精测电子、中科飞测等；材料：鼎龙股份、安集科技、彤程新材等。

4）存储行业

-华邦电、旺宏等台系利基型存储龙头开启涨价，国内兆易创新、东芯股份等公司跟涨，NOR Flash、SLC NAND等产品价格上涨超10%。

产业链相关：兆易创新、东芯股份、普冉股份、北京君正等。

有什么新情况？

一些中国大型利基存储器供应商同时涉足DDR4 DRAM和NOR Flash业务（例如兆易创新、华邦电子）。结合我们对DDR4市场上升周期的乐观看法，投资者想知道NOR Flash是否也会出现价格上涨。

我们预计从第三季度开始价格将上涨：我们的预期是NOR Flash的价格已经触底，很快就有可能上涨（链接）。我们认为，中国厂商从第二季度末开始已经提高了晶圆厂代工价格，这可能导致第三季度设计公司的潜在价格上涨。我们认为兆易创新目前正在减少一些低密度NOR Flash的产量，同时将主流NOR Flash的价格提高高达10%。这应该对大多数NOR Flash供应商有利（兆易创新、华邦电子和美光）。

产业消息：TI已通知部分客户进行涨价（本次每家涨价情况不一），分销商本周紧急下单拉货，涨价品类和幅度远超6月2日涨价，涨价产品主要集中在工控类产品。

关税加速“深水区”国产替代，车规模拟IC迎黄金三年：关税仅是短期扰动，“深水区”国产替代加速进行，未来三年，包括车规级模拟IC在内的高端产品进入替代黄金窗口期。复盘国内模拟IC自2019年开始快速发展的过程，手机品牌厂商的导入开启了消费类国产模拟IC的黄金三年增长期，站在当前视角，背靠新能源车企的验证与导入有望拉动车规模拟IC的黄金三年。

两组数据看国产模拟IC的空间：

1）2024年中国模拟IC市场规模为1953亿元，其中TI和ADI在中国区域的收入分别为165亿元和121亿元，合计占比约14.6%，而相对规模较大的中国模拟IC销售规模合计为134亿元，合计占比约6.9%。目前A股上市公司中尚未出现10亿美元收入体量的模拟IC企业。

2）2024年中国车规模拟IC市场规模371亿元，其中TI和ADI在中国区域的收入分别为74亿元和61亿元，合计占比36.4%，显著高于两家公司在中国区域的整体占比；国内车规模拟IC龙头公司2024年营收为7亿元，占比仅为1.8%。消费类等中低端产品市场逐步进入有序竞争，终端品牌厂商不断优化供应链，各产品领域引入2-3家核心供应商，我们预判领先的模拟IC企业在保持产品竞争力的前提下将实现稳定的规模及利润的增长。

短期视角看，随着新能源车渗透率持续提升以及智能化趋势加快，汽车电子景气度有望持续上扬；工业、通信等领域去库基本完成，下游客户陆续重启备货节奏。

产业链相关：纳芯微、南芯科技、圣邦股份、韦尔股份、思瑞浦、艾为电子、晶丰明源、灿瑞科技、美芯晟等。

海外大厂开启新一轮涨价

6月TI对部分产品线涨价，针对中国区涨价料号以低利润率为主；

8月TI预计会有新一轮涨价（平均涨价幅度10%左右），预计将涉及更多料号数量。

国内板块的轮动叠加模拟公司基本面同环比改善，关注汽车、工业占比相对较高+稀缺性

产业链相关：

1）纳芯微：稀缺车规模拟芯片厂商，汽车占比达30%，预计25年营收增速达40-50%；此前受TI价格策略影响较大。

2）思瑞浦：工业占比45-50%，汽车领域有200+料号，中长期占比规划提升至30%

3）圣邦股份：受益于国补以及工业回暖，消费电子、泛工业约各占一半

4）杰华特：昇腾唯一国产DrMOS+多相控制器供应商

8/1日盘后，公司发布Q2预告：

Q2收入5.84亿元，qoq+49.9%，单季度亏损环比大幅收窄。

截至Q2末在手订单30.25亿元！连续七个季度保持高位，较25Q1末（24.6亿）增长23%，再创历史新高。其中，一站式芯片定制业务在手订单占比近90%，预计未来公司会将更多研发资源投入客户项目，研发投入占比呈下降趋势。25Q2末在手订单中预计一年内转化的比例约为81%。

谷歌、亚马逊成熟案例在前，Meta也计划于25Q4推出首款ASIC芯片MTIA T-V1，由博通设计，供应链估计Meta计划在25-26年实现100-150w片ASIC出货。国内字节、阿里、百度、腾讯亦有此趋势。

包括但不限于IP储备的广度和深度、SoC一站式设计和流片的成功经验、后端渠道以及chiplet等先进封装能力。芯原是本土市场为数不多的“全面手”。

华天科技公告称，公司拟由全资子公司华天江苏、华天昆山及全资下属合伙企业先进壹号共同出资，设立全资子公司南京华天先进封装有限公司，注册资本总额20亿元。其中，华天江苏认缴出资10亿元，占比50%；华天昆山认缴出资6.65亿元，占比33.25%；先进壹号认缴出资3.35亿元，占比16.75%。新公司将主要从事2.5D/3D集成电路封装测试业务，旨在抢抓先进封装市场先机，推动公司在先进封装领域的布局，提升整体竞争能力。

全球第四大半导体设备厂商东京电子（TEL）公布FY26Q1（2025年4月–6月）财报：营收同比下降1.0%，低于彭博一致预期的增长5.4%；归母净利润为1178亿日元，同比下降6.6%，较彭博一致预期低约11%。公司下调FY26全年销售额和营业利润指引，幅度分别为9.6%和21.6%。

在业绩电话会上，公司给出了五项下调指引的主要原因，并表示前三项为核心驱动因素：

-部分前沿逻辑客户正在修正其资本支出计划

-中国新兴芯片制造商正在缩减其成熟制程投资

-NAND投资计划因对供需平衡的审慎判断而发生调整

-尽管HBM需求依旧强劲，随着技术和效率的提升，相关投资计划也进行优化

-DRAM从DDR4向DDR5的全面过渡投资出现一定延迟

受此影响，2日费城半导体指数下跌3.1%，东京电子3日股价大跌17%。日本与台湾的半导体产业链亦出现明显回调。

截至目前，已有至少7家全球主要半导体设备企业披露2025年第二季度业绩（包括ASML、LAM、TEL、Disco、Advantest、ASMPT、Teradyne）。其中，4家业绩低于预期（ASML、TEL、DISCO、Advantest），2家超预期（ASMPT、Teradyne），1家符合预期（LAM）。

我们认为，由英伟达Blackwell系列芯片所驱动的本轮AI相关半导体设备投资高峰，可能已在2025年第二季度见顶。

从全球科技板块的相对表现来看，我们判断2025年下半年趋势可能为：CSP > 芯片设计 > 半导体代工 > 半导体设备。对应公司如下：

-云服务提供商（CSP）：GOOG、MSFT、AMZN

-芯片设计：NVDA、AMD

-半导体代工：台积电

-半导体设备：ASML、TEL、LAM、AMAT、KLA

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！