风电+储能更新 1、风电：中...

1）欧海上风电迎政策拐点

25年以来，国内海风政策频出，1月用海政策调整落地、3月海上风电首次写入政府工作报告， 8月14日，新华社头条全媒体头条“精耕深蓝，加快建设海洋强国”。在13日的新华社圆桌会议中，国家发改委、能源局等部门的多位领导出席，强调总书记观点：推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展，走出一条具有中国特色的向海图强之路。会议中再次强调【大力发展海上风电】。

与此同时，欧洲多国将在8-12月启动海风拍卖。英国AR7（8月27日）投标限价同比上调11%，并延长CfD期限5年。丹麦重启3GW海风拍卖，CfD准备金74亿欧元。法国准备110亿欧元支持海风开发……欧洲海风迎政策拐点。

8月14日晚，东方电缆发布中报，存货、合同负债分别达31、17亿元，同环比大幅增长，并创历史新高，释放下半年海缆大规模交付的信号。

无补贴后国内海风抢年底并网动力减弱，海风板块的业绩确认未来或集中在Q3-Q4。根据我们统计，25年至今国内开工项目近11GW，其中上半年并网2.5GW，帆石一、青洲五七等项目的海缆、管桩交付将集中在下半年，带来海风交付、确收的高峰期。

3）主机厂毛利率改善趋势持续

24年三季度至今，国内风机投标价格持续改善，全年装机将创历史新高。随着136号文各省细则的落地，国内风电项目投资也有望陆续启动。同时，2026年风机出口量大幅提高，价格优势高于国内。三季度，主机交付价格进入上行通道，主机厂毛利率改善启动 。

我们认为，当前风电板块下半年业绩景气度持续上行，中欧海风均迎政策拐点，风电板块整体估值优势明显，维持重点推荐。

1）考虑全年装机，我们一直强调全年维度风电行业具备业绩增长动能；今年以来风电部分赛道逐步释放业绩（出口、零部件等），部分赛道随着中报风险落地，下半年也将迎来修复，整体行业全面加速。继续重点推荐。

2）下半年风电全行业步入加速景气，具体来看：

海缆&管桩环节，江苏大丰海风启动较早，Q2开始交付；广东等地已经推进施工，预计Q3开始交付起量，比如东缆Q2末存货大增即为支撑；

风机环节，随着下半年前期涨价订单交付起量，叠加大型化趋缓、降本增效，预计下半年将迎来毛利率修复拐点，贡献盈利弹性。

3）中长期，继续聚焦“海风+海外”景气：25年国内海风装机有望翻倍至10GW，26年海风装机高增长具备支撑，并且浙江、山东、辽宁等深远海项目陆续启动；近期发改委提及正与相关部门着手“十五五”海洋经济发展规划编制工作，大力发展海上风电。

同时，海外海风1-7月开工12.4GW（已超24全年），有望支撑26年海外海风有望爆发，国内出海业绩加速兑现，打开中长期成长空间。

4）再次强调，下半年行业有望迎来全面景气加速。“国内海风+海外”下半年重视风机、海缆等业绩修复拐点。管桩&升降机（大金、中际、海力、天顺、泰胜等）、海缆（东缆、中天、亨通等）、风机（明阳智能、金风、运达、三一等）。

海风Q3进入短期业绩兑现期，中长期拾级而上。

1）受青洲五七等重点海风项目海缆确收节点影响，东缆Q2业绩较低；从盘面反应来看市场有预期。从项目施工进度来看，上半年开工的接近6GW海风项目，管桩从Q2已经开始兑现业绩，海缆预计Q3实现较高业绩兑现。

2）根据我们梳理，下半年有望开工的海风项目接近5GW，这些项目业绩兑现将在25Q4开始，26Q1有望淡季不淡。再往后看向26年，重点省份广东23年竞配省管项目、江苏24年竞配项目有望陆续接力开工。

3）展望更长期，国内海风从近海走向深远海，500kV交流/±500kV直流渗透率提升，管桩基础用量增加；

海缆和管桩头部企业：东方、中天、亨通、大金、海力、天顺、泰胜、亚星等；

重视风机盈利修复，且存在超预期可能。

1）风机盈利修复逻辑市场逐步认可，且存在超预期可能；但大家比较担心26年国内陆风装机下滑对业绩的影响，我们认为26年出口+国内海风增量将弥补上；

2）短期6-7月招标量下滑，担心接下来招标价格下滑，我们在认为“破除“内卷式”竞争背景下&目前各主机厂在手订单非常充足，招标价格下降的压力不大，或稳中向好。

海外&海上风机在手订单充足的整机企业：运达、金风、三一、明阳等。

欧洲海上风电于2025年8月迎来政策拐点，以英国即将启动的AR7项目（补贴限价与年限双升）为标志，为供应链产能紧张的欧洲市场打开了中国厂商的出口窗口。海外高利润订单外溢与国内“反内卷”下价格战趋缓的双重催化，正驱动行业从单纯的装机量复苏转向盈利能力明确修复的阶段，整机与海风零部件环节自25年下半年起的业绩兑现确定性高。

产业链相关：金风科技/运达股份/三一重能/明阳智能（整机环节受益于价格企稳、盈利修复及出海逻辑），东方电缆/中天科技（海缆环节受益于国内海风加速及欧洲订单外溢），大金重工/海力风电/天顺风能（海风基础环节，欧洲供应链紧张下的核心出口受益者），新强联/日月股份（核心零部件，受益于产品结构升级和供给偏紧）

欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，美国对等关税下降恢复发货，全年美国装机上修至增长30%+，国内储能因政策调整将催生高质量增长方式，今年预计20-30%增长超预期；欧洲户储去库完成，出货恢复，工商储需求开始爆发，亚非拉等新兴市场光储平价需求持续；我们预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-40%，看好储能逆变器/PCS龙头、大储集成和储能电池龙头。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！