稀土+钴+有色金属更新 ①工...

①工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部三部门正式发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。

②据彭博社，美国国防部下属物资局（DLA）计划在未来五年购买7500吨钴，合同价值最高位5亿美金，为数十年首次位战略储备购买钴。

1）正式稿明确国家对稀土开采（含稀土矿产品等）和对通过开采、进口以及加工其他矿物所得的各类稀土矿产品（含独居石精矿）的冶炼分离实行总量调控管理，将进口矿纳入指标管控范围。

2）对于企业主体的认定：正式稿规定#稀土生产企业由工业和信息化部会同自然资源部确定，稀土管理条例中规定为“国务院工业和信息化主管部门会同国务院有关部门确定稀土开采企业和稀土冶炼分离企业，并向社会公布”。

此前征求意见稿规定“稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家推动组建的大型稀土企业集团及所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业”。#正式稿较征求意见稿表述略有放松、与稀土管理条例保持相对一致，删除了向社会公布的表述，但正式稿的落地对于稀土行业规范化生产具有里程碑的意义，对于此前不按照合规产能生产的企业，以及未能够被工信部确定为稀土生产企业，均存在供给减量预期。

3）对于指标下达：正式稿规定为“ 工信部会同自然资源部根据国务院批准的总量控制指标，综合考虑稀土生产企业生产能力、技术水平、环保安全水平等因素，细化分解总量控制指标，下达稀土开采企业和稀土冶炼分离企业，并通报有关省级人民政府工业和信息化、自然资源主管部门”。

此前征求意见稿为“工信部会同自然资源部按年度向稀土集团和有关省（区、市）工业和信息化、自然资源主管部门印发稀土指标下达通知，明确指标下达数量、企业基本条件等要求，稀土集团然后向所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业分解下达稀土指标”。

与征求意见稿相比指标下达方式由“工信部-稀土集团-所属企业”调整为“工信部-稀土生产企业”。

4）对于稀土追溯：正式稿规定“稀土生产企业应当建立稀土产品流向记录制度，如实记录稀土产品流向信息，并于每月10日前将上月度稀土产品流向信息录入工业和信息化部会同有关部门建立的稀土产品追溯信息系统”，与征求意见稿相比明确了具体时间、稀土追溯机制的落地有利于更加有效的进行管理，打击黑色稀土产业链。

1）进口矿纳入管理，海外缺少冶炼分离产能的背景下，国内对稀土资源管控能力进一步提升，利润分配上冶炼分离有望边际向上；

2）生产企业由工信部及自然资源部确定，不合规产能供给存在减量预期，支撑价格上行，另一方面有利于向大集团集中。

产业链相关：北方稀土（轻稀土龙头，充分受益镨钕价格上行）、盛和资源（直接持有MP8%股权，布局海外稀土资源）、包钢股份（反内卷下钢铁板块估值重塑+稀土价格上行）；中重稀土标的中国稀土、广晟有色（受益于向大集团集中+冶炼分离利润向上）；磁材龙头金力永磁、正海永磁、宁波韵升等。

鲍威尔演讲总结：就业风险升高、通胀风险降低，政策立场将更前瞻性关注就业

1）劳动力市场供需双弱、微妙平衡，但强调了就业面临下行风险；

2）定调了关税对通胀的影响是一次性的，持续性通胀的风险降低；

3）在限制性政策下“需要调整政策立场”基本定调了9月降息的可能；

4）货币政策框架调整上明确放弃了灵活通胀目标制，即当今时代没有必要再让通胀适度超调；

5）“就业有时可能会高于对充分就业的实时评估，而不必然对价格稳定构成风险“，即不会再高估强就业对通胀的影响，为降息铺路。

本次演讲为后续的流动性宽松定下基调，叠加大美丽法案的出台，财政、货币双宽松将支撑有色板块走牛。

当下延续美国经济软着陆的预期，市场将会期待流动性的宽松和财政的发力对需求和消费侧的拉动效果。铜铝的供给侧明年依然表现出很强的硬约束（供给增速<全球gdp增速)，市场的交易逻辑将逐步从供给侧过渡到需求的复苏对价格弹性的打开。

产业链相关：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源（h）、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色（h+a)、江西铜业(h+a)、中国中冶(h+a)

中国宏桥、宏创控股、中孚实业、天山铝业、神火股份、中国铝业、云铝股份

复盘10、16、20年银价大涨，#流动性宽松的发令枪响起往往带来金银比的大幅下降，推动银价上行。2015年至今金银比中枢为80，目前91，我们认为安全边际看，金银比下降至80（金价3500），银价有望涨至44美元/盎司；乐观假设下金银比下降至1985-2015的中枢60，银价有望涨至58美元/盎司。#而黄金亦有望面临金融属性与货币属性的共振，我们长期看好。建议优先关注白银股&金+工业金属双擎股：盛达资源，兴业银锡，中国黄金国际，中金黄金，湖南黄金，山东黄金，招金矿业，株冶集团等。

货币财政双宽松，工业金属最受益，而小金属出于：更刚性的供给、更流畅的价格传导、更剧烈的资金推动等因素，往往呈现出极强的价格弹性，#是工业金属板块获取超额利润的重要角色。我们优先推荐当前基本面仍在左侧的锑板块，以及需求面持续向好的钨、锡、钼等板块。

产业链相关：华钰矿业，湖南黄金，华锡有色，豫光金铅，佳鑫国际（H），锡业股份，金钼股份等。

联储主席释放出鸽派信息，基本确立9月将降息25个BP，市场正修正对于联储主席一直以来的鹰派观点，当下或进入预防式降息的交易，美元指数大跌，商品价格大涨。

实际上我们的观点一致是一脉相承的，大家可以翻看我们7月初，我们认为美国进入财政与货币双宽松阶段，财政已经由于大而美法案落地，货币政策的拐点已经来临。

1）工业金属：优先选择铜

我们依然认为美国经济进入预防式降息阶段，7月大美丽法案上会，美国财政再次进入扩张阶段，更加有利于金融属性强的品种—铜，当下阶段预计铜下半年的供需格局更优：卡莫阿停产+冶炼费低迷，市场普遍预期下半年铜矿供需将更加紧张，下半年铜价有望站稳到1万美元/吨。

2）黄金：市场风险偏好极高，黄金的节奏请注意

我们依然认为黄金仍处于上升通道中，虽然短期由于俄乌战争+贸易战暂缓，但当下依然处于乱世中，因此黄金作为最为保值+财富贮藏的功能仍有很大的空间，央行依然购买。

我们认为短期可能因风险偏好上行和交易复苏导致A板块并不是最优选，但我们认为黄金板块经历了近6个月的调整，机构配置很低，当下阶段是黄金的买点，适合绝对收益者。

3）如何选？

铜：核心藏格矿业、洛阳钼业、紫金矿业，弹性品种五矿资源、中国有色矿业和铜陵有色；黄金：山东黄金、西部黄金、赤峰黄金，还有一直以来小而美H：潼关黄金、灵宝黄金、大唐黄金、集海资源。

根据彭博社消息，美国国防部下属物资局（DLA）计划在未来五年购买7500吨钴，合同价值最高位5亿美金，为数十年首次位战略储备购买钴。

点评：美国钴供需缺口走扩、只能通过进口满足其需求。

1）供给：美国年矿产钴约300金属吨，再生钴约2000吨，净进口6500吨(进口11000，出口4500)，表观消费量下净进口依赖度76%；

2）需求：美国钴表观消费量8500吨，高温合金消费占比51%；

3）供需平衡：美军工领域钴采购提振年均需求约1500吨，基本全部需要依赖进口，钴元素供需缺口再度扩大夯实钴价底部。

刚果金钴暂停出口对国内影响逐步加深、美军工领域钴采购或再度扩大中国供需缺口。

刚果(金)在6月延长出口禁令3个月，中国钴元素总供给降至8.8万金属吨，总需求预计13.1万金属吨，供需表现将由紧平衡转为短缺4.3万金属吨。

中国7月自刚果(金)进口钴湿法中间品1.32万吨（折钴0.4万金属吨），环比大幅减少30.5%，自5月始已连续下滑3个月，年内累计同比下滑19.5%，刚果金钴暂停出口对国内影响逐步加深。美军工领域钴采购部分需依赖中国供给或将导致钴元素供需缺口再度扩大。

观点：刚果金钴暂停出口对国内影响逐步加深，电钴产量继续下滑，美军工领域钴采购部分需依赖中国供给或将导致钴元素供需缺口再度扩大，大量交仓继续打压钴价，但我们预计8月下旬欧洲夏休结束及9月需求旺季带动钴价突破30万可期，产业链相关：力勤、华友、腾远、寒锐及格林美。

*仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！