半导体更新 事件：SK海力士...

事件：SK海力士宣布，已开发出321层2Tb QLC1 NAND闪存产品，并开始量产。该产品计划于明年上半年正式进入AI数据中心市场。

近期国产算力和半导体板块出现多重边际催化：

1）DeepSeek-V3.1正式发布，迈向 Agent 时代的第一步，本次升级推出混合推理架构，更高的思考效率，更强的Agent能力以及使用UE8M0 FP8 Scale 的参数精度，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计；

2）据路透，英伟达告知部分零部件供应商暂停 H20生产工作，国内政策端积极推动国产芯片导入。

自主可控和国产算力，供给侧25年下半年先进逻辑及先进存储扩产落地，以及良率改善。国产AI芯片供给问题逐渐解决，终端客户导入加速。需求侧，国内tokes消耗量指数级增长。重点关注：国产算力三角：AI芯片，寒武纪、海光，ASIC，芯原、灿芯，交换及卡间互联，盛科、万通。

传统半导体涨价，模拟景气度触底反弹，国产模拟厂商竞争格局改善，国产替代有望加速，重点关注有边际变化及辨识度高，纳芯微、杰华特、南芯、艾为等；

端侧，25年下半年有望迎来估值周期切换以及端侧新催化，目前已出现Meta眼镜出货量预期上修及9月新品发布，兆易、瑞芯微、恒玄等。

DeepSeek V3.1发布和NVIDIA暂停H20芯片生产，激发市场热情。

H20停产因中国安全疑虑及美国销售分成压力，削弱其竞争力。

国产芯片崛起带动客户转向国内供应链。我们看好国产化需求增长，认为中芯国际和华虹等国产厂商将迎来长期利好，推动产业链发展。

1）DeepSeek V3.1推动国产芯片技术跃升

DeepSeek-V3.1于2025年8月21日发布，采用混合推理架构和UE8M0 FP8算子，专为国产新芯片设计。FP8相较FP16节省算力、显存和带宽，提升性能和自主可控水平。

2）H20停产引发产业链重新布局

NVIDIA通知暂停为中国市场生产H20芯片，受中美监管限制影响。虽然新一代Blackwell架构GPU在筹备，H20停产明显刺激国产芯片需求，SMIC与华虹受益，股价上涨，反映国产替代趋势。

3）看好晶圆厂作为国产算力核心受益者

中芯国际方面，我们看好：

-国产芯片需求饱满，公司产能继续接近满产；

-随着新产品良率提升，毛利率和ASP逐步改善；

-公司作为国产算力核心环节，估值提升的逻辑。

华虹方面，我们看好：

-AI需求推动公司模拟芯片相关业务加速成长；

-九厂扩产显著提速，local for local需求增厚收入；

-公司Q2开始进行的价格调整或在Q3/Q4有所体现，看好价格调涨对收入和毛利率产生积极影响。

国内大模型算力国产化迎来重大突破。

8月21日，DeepSeek发布v3.1版本使用UEM0 FP8 scale的参数精度，专为下一代国产芯片设计。

8月22日国产GPU寒武纪、海光信息涨停，分别突破5000亿、4000亿，国产算力芯片叙事空间打开。

英伟达暂停H20生产，给予国产算力芯片空间。

8月22日，The information消息，英伟达已通知部分零部件供应商，暂停中国特供AI芯片H20的生产。

外媒报道中国政府限制国内企业使用H20，网信部此前也曾约谈英伟达，要求其就H20芯片存在的安全风险提交说明。

后续密集催化： 国产算力及先进存储等等多家公司陆续启动IPO——沐曦集成、摩尔线程、壁仞科技、燧原科技、长鑫科技，国产算力将迎来密集催化！

半导体先进制程设备是支撑国产算力的核心硬科技，是半导体自主可控的压舱石，在国产算力落地及自主可控驱动下，设备板块有望迎来价值重估。当前时点，半导体设备（中信）PE TTM为66.57，仍处于中位数以下。

产业链相关：

半导体设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米，关注芯源微 半导体零部件：推荐新莱应材、华辰装备，关注波长光电、汇成真空、正帆科技

AI推理显存带宽升级为焦点，带来新型存储需求。

Deepseek正式发布V3.1，并且在公众号中提及UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计。UE8M0 FP8相较传统FP8而言，对于显存容量、带宽需求不变，推理侧需求爆发，显存带宽重要性进一步凸显，基于先进封装的近存计算应运而生，利基存储+先进封装方案的定制化存储具有高带宽特性，率先应用于端侧AI，未来应用场景有望拓展，厂商净利率有望达20%+。

端侧利基存储25Q3全面涨价。

大陆龙头25Q3 NOR Flash上涨5~10%，毛利率个位数提升，SLC NAND涨价~5%，利基DRAM 25Q3行业合约价DDR4 8Gb涨价70-80%，DDR4 4Gb 涨价20-30%，大陆厂商DDR4 8Gb加快上量，跟随行业涨价。

事件：公司25H2营收41.5亿元，同比+15%；归母净利润5.8亿元，同比+11%。单Q2营收22.4亿元，同比+13%，环比+17%；归母净利润3.41亿元，同比+9%，环比+45%。

观点重申:nor主业全面复苏，AI、汽车、机器人贡献多增长级

nor: 公司已实现45nmn SPI NORFlash的大规模量产，并推出低功耗系列产品，借助消费领域需求增长+手机屏幕/AIPC/服务器容量提升，nor主业在尚末涨价的前提下，公司营持续保持高增。25H2叠加nor张价，主业迎来量价齐升，有望显著增厚25H2盈利情况。

DRAM： DDR4占比提升，8Gb产品快速导入TV、工业客户，25H2持续受益利基DRAM涨价，中长期抢占海外原厂广阔份额。定制化存储有序推进，重塑端侧存储新形态。

MCU： 25H1营收同比+20%。光模块产品增长良好，汽车产品与国内外车厂/Tier1持续深化。

此外，公司增加汽车电子募投项目实施主体和地点，加速汽车场景布局。

国产算力趋势，存力必不缺席，兆易必不缺席

除主业复苏无碍外，我们持续看好兆易定制化存储在AI手机/AIPC/汽车座舱/机器人等多场量的应用，公司核心卡位，业务具强稀缺性，且后续有望延伸至云端，成为“HBM平替方案”。

8/22日盘后，公司发布25Q2业绩：

业绩 25Q2收入5.84亿元，qoq+49.9%，与此前预期一致。

订单 第二季度公司新签订单金额达到 11.82亿元，单季度环比增长近 150%。其中设计订单与量产订单均保持较强势头。在客户拓展方面，2025年上半年新增9家客户，其中半导体IP授权业务新增3家，一站式芯片定制业务新增6家。截至上半年，公司半导体IP授权业务累计客户已超450家，一站式芯片定制业务累计客户达 340家。

AIGC赋能端云协同，加速数据中心与服务器市场渗透

NPU IP已被91家客户采用，累计出货近2亿颗；在智能手机、平板、AR/VR眼镜和智能汽车等领域均有落地。VPU、NPU 和 GPGPU IP得到广泛应用，视频转码加速方案已获全球前20名云服务商中的12家采用，并成功量产5nm媒体加速卡。

Chiplet驱动系统升级，RISC-V生态持续扩展

加速在云端AI和高端智驾两大赛道应用，推动系统级集成升级。同时，已为20家客户的23款RISC-V芯片提供定制服务，应用涵盖数据中心、物联网、可穿戴健康监测等领域。

结论：

1）核心矛盾-关于“订单”，我们看到了Q2订单拆分中7亿NRE的体现（重要信号！），也看到了公司AI ASIC项目陆续接洽、推进，陆续拓展，再次确认客户群体从1到n逻辑。

2）而端侧，是公司想要强调的重要领域以及“前瞻”布局。公司对于端侧的定义是宽泛的概念，不止是AI眼镜、AI玩具，我们认为视角不应局限在二级市场常见的端侧、云端概念，真正的“龙头”是伴随客户一起定义未来的。

详细纪要：

Q：公司询价转让公告？

A：2%：非常重要的股东18年前投资进来“雪中送炭”。

3%：国外员工，员工持股平台，因为被“绑定”成为第一大股东所以不能减，公司做了很多工作，里面大部分第一次减。

董事长戴总本人没有减持。

Q：Q2在手订单拆分？

A：23年末开始连续7个季度订单在20亿+，25Q2末在手订单30.25亿元。

芯片设计业务：#25Q2新签超过7亿，qoq+700%，yoy+350%，大部分都会在一年内转化。

量产业务：25H1新签6亿，25Q2新签4亿。

Q：在手订单展望？

A：云上的AI ASIC项目有4个，就是项目很多的意思，#甚至5个也有可能。但是一年半前公司就在强调端侧，端侧量很大。端上的推理卡才是真正有大量的。确实最近阶段云上的营收量会大，但长期更看好AI眼镜、AI玩具增量市场。

Q：平台化布局？云端需要补全什么IP？

A：芯原云和端都是一流的，明年后年收入会比较好。我们代理Alphawave高速接口IP，目前我们还能接着卖产品。最近国内一些公司还在看。#希望通过并购/战略合作，能够有这个IP。非上市公司也有资金困难的问题，国家也鼓励并购，芯原在企业文化方面很有优势。

1）开普云拟收购金泰克或其存储资产控制权

开普云（688228）公告，拟通过支付现金收购金泰克持有的南宁泰克70%股权，交易完成后，金泰克将其存储产品及相关经营性资产转移至南宁泰克，相关经营性资产23、24、25H1营收为8.68/23.66/13.13亿元，净利润为-3.43/1.36/0.49亿元。

2）SSD与DRAM全球前四，金泰克加速构建自主存储生态，完善开普云AI基建生态

-金泰克专注快存储解决方案，具备全链条研发与定制化能力，产品覆盖消费级、工业控制级、企业级及嵌入式存储。

-加速布局高端内存产品，满足新兴行业性能需求。2021年4月，金泰克正式推出DDR5内存模组，广泛应用于5G、大数据等高性能计算领域。

-深度融入国产产业链，强化国产化生态合作基础。金泰克已成为长江存储、长鑫存储等国产芯片厂商的战略合作伙伴，并为同方、曙光、浪潮等国产整机企业提供核心存储组件。

-金泰克在全球SSD与DRAM模组市场双双跻身前四，展现强劲品牌实力。

3）收购资产与主业高度协同，构建全栈AI生态

通过收购金泰克的存储产品业务，#公司将补齐在AI基础设施领域中的高性能存储能力，#实现更加完善的AI软硬件一体化布局，进一步放大业务发展空间。

5）石英股份：石英产业链一体化布局企业，弹性较大【长江建材】

安徽耀石（董事长体外公司）石英纤维给下游客户验证，反馈良好。此外，随着Q布性能要求逐步提升，对原料纯度等提出更高要求，公司优势不言而喻；此外，该公司也有望进入下游织布环节，未来或是国内Q布唯一全产业链布局公司。

公司自主研发的半导体石英砂国产化稳步推进，在海外和国内客户认证均有积极进展，Q3也有望迎来新突破。半导体砂价格（15w/吨以上）和盈利能力较高，从材料到砂的产业链闭环形成后，中期量产有望提供高弹性（半导体砂目前全球容量2-3万吨，吨净利超10万）。假设未来公司销量1万吨，增厚利润10亿。

*仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！