策略+宏观更新 一、2025...

人工智能：

1. 盘中外媒出了HWJ增产的报道，盘后HWJ已辟谣。

2. 美国政府正筹备举行高层会议，以决定是否批准英伟达向中国出口先进芯片 H200 的许可证。

3. 卖方：tftx技术储备与Scaleup发展趋势契合，产业逻辑上有突破更多光互连客户的可能。

卫星：

1. 垣信卫星与空中客车进行了“干帆星座”市场合作签约。

2. 上海卫星互联网产业链生态网伙伴签约。

3. 马斯克的星链服务正式登陆韩国 家庭套餐月费8.7万韩元。

半导体：

1. 传cx招股书挂网在即，周五。

2. 卖方：看好AI驱动下存储涨价周期进入下半场的扩产逻辑。

机器人：

卖方：机器人灵巧手手套是增量。

端侧：

豆包手机首批3万台备货售警后尚未追加物料。字节跳动与中兴通讯第二代产品已启动研发，在未出现其他变量因素情况下，预计于2026年底出货。

氮化镓：

九峰山实验室发布氮化镓电源模块。

化工：

卖方：BOPET行业反内卷更新:行业自律助力产品价格上涨、弹性可期。

自动驾驶：

卖方：海外robotaxi单车盈利转正。

医药：

NDAA2026法案中针对药明系的条款被删除。

航运：

多位航运高管预计市场紧张状况至少将持续到明年初。

市场相关：

卖方：明年视角看，PE-G框架下当前估值仍相对便宜的行业主要集中在科技、高端制造、周期资源品、新消费&服务消费领域。

策略观察：

1. 今日成交15490亿，缩量1210亿。今天指数回踩给买点，最低点也没考验到3850就拉起来了，im期指也是补缺后立刻拉起来了，明天自然是先延续修复的预期，没走出来就是不及预期的应对方案。

2. 板块方面，机械设备（机器人）、电子（半导体设备+AI）和军工（卫星）领涨。板块领涨基本都是题材共振。

3. 题材方面，今天题材比较简单，机器人预期内的轮动+摩尔上市预热+半导体设备+卫星继续涨。机器人内部新东西gan和一些核心票涨幅较好。摩尔预热感觉意思不大，但半导体设备是ok的，摩尔开1500亿的预期，后面马上还有沐曦，从基本面预期角度博弈不出太多，只能从炒作气氛各种角度去看。

一、市场概况

12月4日A股缩量调整，主要股指涨跌不一。沪指跌0.06%收报3875.79点，深指涨0.40%，创业板指涨1.01%，科创50涨1.36%。两市成交额1.55万亿，较昨日缩量超1200亿。盘面上，大盘低开后震荡向下，午前一度拉回，午后再度转向低位窄幅震荡。全天上涨1455家，下跌3878家。

二、行业表现

分行业看，申万一级行业中，涨幅前五位是机械（+0.90%）、电子（+0.78%）、军工（+0.55%）、通信（+0.50%）、有色（+0.33%)，跌幅前五位是综合（-2.11%）、美容护理（-1.89%）、社会服务（-1.62%）、商贸零售（-1.55%）、纺织服饰（-1.43%）。主题方面，1）机器人板块走强，执行器概念股大涨。2）商业航天概念延续强势。3）摩尔线程概念拉升。4）海南板块集体走弱。5）大消费板块震荡调整。

三、市场要闻

1）国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局”为主题，进行第十七次专题学习。

2）隔夜美股市场，机器人概念股全线爆发，Nauticus Robotics盘中一度暴涨超135%，iRobot一度暴涨近80%，特斯拉大涨超4%。

3）12月3日伦敦金属交易所（LME）铜价刷新历史新高，提货订单出现自2013年以来最大单日增幅。沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关，亦创历史新高。

4）12月3日摩尔线程公告将于2025年12月5日在上海证券交易所科创板上市。

5）湖北省国资委党委书记、主任陈忠表示，聚焦“战略必争、民生必保”领域，未来五年新增投资超1.5万亿元，为建成支点提供强大基础支撑。

四、后市展望和思考

大盘缩量调整，市场延续过去一段时间缺乏主线、主题之间快速轮动的特征，近两天红利与科技反复拉锯，热点总体散乱，对新线索反应相对更敏感，后续建议关注方向：国产算力、国企改革（湖北国资）、氢能；此外若商业航天板块调整，资金可能向端侧AI、机器人等方向轮动。

陈果/杨泽宇

上证指数：-0.06% 科创50：+1.36%

上证50：+0.38% 创业板指：+1.01%

沪深 300：+0.34% 中证 500：+0.24%

中国 A 股总成交额：1.56 万亿元人民币

今日中国市场小幅反弹，其中机器人板块领涨。从热点消息来看：继人工智能相关政策推动后，特朗普政府当前将重心转向机器人领域；Optimus 新视频显示，其最新机型在复杂任务中的动作流畅度较此前大幅提升，受此消息影响，国内机器人供应链板块小幅走高；国内 GPU 制造商完成本土上市，也进一步带动了相关供应链板块上涨。下跌方面，消费类个股遭遇抛售，疲软的市场情绪构成拖累。医药板块表现分化，而国内流感疫情导致感染人数持续增加。尽管早盘出现反弹，但市场成交额进一步缩量，仅为 1.56 万亿元人民币。

资金流向：当前建议卖出力度为 1.03 倍。具体配置：买入机器人、GPU 板块，卖出黄金、CPO 板块。（不构成操作和投资建议）

债市大跌，消息面驱动不明显，或因情绪脆弱叠加潘行长及金融时报文章放大，年内基本无降息预期。

短期利好难觅，交易情绪偏空，关注配置盘入场。消息传中金所问询期货、证券空头情况。

权益端，沪指调整，创指/深指较好，机器人走强，美国考虑发布机器人政令、交通部成立工作组、特斯拉Optimus量产倒计时。

消息称美考虑是否向英伟达发放向中国出口H200的许可证，寒武纪计划提高芯片产量两倍以取代英伟达。

另消息称美正暂停对CN实施制裁的计划，以推动贸易谈判，且总统不再对中国实施新的出口管制。

中国中央经济工作会议预计即将召开，该会议通常于 12 月政治局会议一周后举行，两场会议均将研讨 2026 年中国经济政策走向。

1）增长目标探讨

政治局会议与中央经济工作会议均可能讨论 2026 年经济增长目标，源

但具体数值将于 2026 年 3 月召开的全国人民代表大会上公布。近期，领导层已释放出对增速放缓更高容忍度的信号。一份官方近期研究指出，中国若要成为中等发达国家，年均经济增速需达到4.17%。

2）跨周期调节

我们预计财政政策的表述将保持不变，仍为 **“更加积极有为”，且会强调政策的执行与实效；货币政策基调将延续“适度宽松”，并聚焦于精准施策而非单纯追求政策规模。中国近期政策已呈现出逆周期与跨周期调节相结合的混合基调，这也释放出其在货币宽松方面将持相对审慎立场 ** 的信号。

3）产业政策与反内卷

会议公报中或将重申反内卷的相关导向。2025-2026 年产业稳增长计划已释放明确政策信号，即反内卷行动至少在明年仍将是政策重点。中国将产业升级与科技创新列为 2026-2030 年的首要发展战略。此外，会议公报还将涉及消费领域，并对中国统一大国内市场的建设进行阐述。

4）房地产去风险

我们预计房地产领域的政策基调将倾向于防范系统性风险，监管部门会持续聚焦于降低现有资产组合的金融风险，并将存量资产的管理列为工作重点。有消息称，多家大型银行已加大自持房产的处置力度，推出25% 的折扣以加速变现，这一举措也释放出政策制定者对房产价值进一步下行调整持容忍态度的信号。

法国总统马克龙访华。应国家主席邀请，法国总统马克龙12月3日抵达北京，开始对中国进行为期三天的国事访问，4日上午，国家主席同法国总统马克龙举行会谈。

点评：中方希望法国在日本涉台言论问题上继续理解、支持中方立场。法国寻求扩大对华农产品出口，据悉乳制品和猪肉关税成为此行磋商重点，马克龙还试图代表欧洲，就乌克兰危机与中国协调立场。

特朗普政府考虑全力扶持机器人行业。据Politico，特朗普政府考虑明年发布机器人行政令，全力以赴加速该行业发展，美国交通部也准备成立机器人工作组。

点评：若落实，机器人将被提升至美国国家战略竞争高度，反映美国对中国科技发展的战略焦虑。同时，机器人的大规模应用，还可以为美国制造业回流，弥补劳动力岗位的空缺。

美国财长贝森特拟推动美联储改革。美国财政部长贝森特周三强调美联储主席本人对利率的实际掌控权有限，并表示将推动新规，要求地区联储主席候选人必须在该辖区至少居住满三年。

点评：此举旨在削弱美联储权威，以及强化政治力量对地区联储的影响，或将成为特朗普政府重塑美联储、为其政策目标服务的关键步骤。

俄总统助理披露俄美谈判细节。 俄总统助理乌沙科夫透露，俄美讨论了乌克兰加入北约及潜在协议国际承认问题。他指出，目前只有俄美在进行谈判，欧盟拒绝与俄接触。

点评：此言论意在凸显俄罗斯在谈判中的主动地位，美俄联手提出欧洲不愿接受的条件，逼迫欧洲否决提议，将阻碍和谈的责任部分归咎于欧盟的“不合作”，为后续可能出现的谈判破裂预设借口。

欧盟推动“70%关键产品欧洲制造”战略。欧盟计划推出《工业加速法》，要求关键商品（如汽车、电池等）达到最高70%的"欧洲制造"本地含量标准。

点评：这是欧盟“去风险”战略的具体表现，旨在构建战略性自主供应链，但是欧盟本土供应链尚不完善，高标准的本土制造势必增加企业供应链采购成本，个别复杂分工的产业还有可能出现供应链断裂的危机。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！