策略+宏观更新 1、每日复盘...

美股三大指数齐创一个月新低，金价三连跌，加密货币再大跌；A股弱势震荡，锂矿逆势爆发，福建本地股掀涨停潮，军工股火力全开

海外：投资者关注即将公布的英伟达财报及本周的美国经济数据，谨慎情绪重占上风，VIX飙升近13%。三大美股指齐创一个月新低，纳指跌0.84%。小盘股和银行股跌幅居前，地区银行指数跌近4%。英伟达跌近2%；谷歌被伯克希尔建仓后，逆市反弹超3%。10Y美债收益率小幅回落。美元涨0.25%。比特币盘中跌破9.2万美元，一度跌近5%。原油回落。黄金三连跌，期金盘中跌超2%。

国内：1-10月，全国财政收入18.65万亿，同比增长0.8%。财政支出22.58万亿，同比增长2%。A股弱势震荡，成交缩量至1.93万亿。锂矿概念股逆势爆发，福建本地股掀涨停潮，军工股火力全开；医药集体下挫，光伏调整。港股三大指数齐跌，恒科跌0.96%。电气设备、医药、有色、化工、银行跌幅居前。南向净买入84亿港元。

行业：2025量子科技和产业大会将于11月20-22日在合肥举行。台湾省加码高科技出口管制， 覆盖高阶 3D 打印设备、先进半导体、量子计算机三大核心领域。智元机器人、恒工精密合资成立具身智能科技公司。有机硅行业实控人会议将在11月18日召开，或重点讨论并可能最终确定全行业统一减产目标。

主题热点解析

1）碳酸锂。赣锋锂业董事长李良彬表示，如果碳酸锂2026年需求增速超过30% ，价格可能会突破15万元/吨，昨日碳酸锂期货LC2601涨停，关注碳酸锂板块的可持续性，相关标的大中矿业、天华新能、盛新锂能等。

2）阿里链。阿里正式宣布“千问”项目，全力进军AI to C市场，同时阿里千问APP公测，将接入地图、外卖等场景，叠加将在11.22日举办AI开源生态大会，关注阿里链能否成为热点，相关标的数据港、科华数据、欧陆通等。

3）谷歌链。巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司建仓谷歌母公司Alphabet，谷歌Gemini 3.0大模型或将于本周发布，昨日谷歌涨3%，关注谷歌链能否反弹，相关标的新易盛、腾景科技、长芯博创等。

4）华为链。华为将在11月21日发布AI领域突破性技术，有望解决算力资源利用效率难题，关注华为链能否成为热点。相关标的常山北明、润和软件、软通动力。

5）氢能。38家电解槽企业发起行业反“内卷”倡议，关注氢能能否成为热点，相关标的华电重工、双良节能、华电科工等。

上述标的仅作资讯内容板块相关列示，不作为具体投资建议！

人工智能：

1. 千问APP公测版上线。据透露，阿里巴巴正在计划将地图、外卖、订票、办公、学习、购物、健康等各类生活场景接入千问APP，让千问具备更强大的办事能力。

2. 阿里11月22日在杭州举办AI开源生态大会。

3. 港大、港科大与西电团队登上Nature子刊，他们利用忆阻器可编程特性打造能自适应数据分布的「智能标尺」，使AI芯片功耗锐减57.2%。

半导体：

中芯国际承接了大量模拟、存储包括NOR/NAND Flash、MCU等急单。

新能源：

1. 通威集团董事局主席17日回应“多晶硅整合进展”时表示，当前及今后较长时期，内卷或过分内卷仍是行业高质量发展要解决的主要矛盾，很难形成垄断。

2. 中国产业发展促进会氢能分会联合38家电解槽相关企业共同发布《中国聚焦行电解槽行业健康发展倡议书》。

3. 碳酸锂期货主力合约触及涨停，涨幅9%，报95200元/吨。

4. 英联股份：某新能源科技公司计划在2026年至2027年向江苏英联合计采购5000万㎡以上的准固态半固态电池专用复合铝箔材料。

5. 天合光能：控股子公司天合储能与北美、欧洲、拉美三大区域的客户签订合计2.66GWh的储能产品销售合同。

6. 宁德询价转让价格为376.12元/股 较今日收盘价折价3.8%。

7. 美股锂矿股上涨。

核聚变：

聚变新能（安徽）有限公司采购项目发布，总金额超20亿。

机器人：

卖方：近期多家供应商反馈客户产能指引上调，26Q1达到周产3k，26年底产能继续往上。

策略观察：

1. 今日成交19108亿，缩量473亿。AH今天都是缩量调整，再往下调整估计技术派又要看空了，那又是机会。

2. 板块方面，计算机（AI应用）、军工（日本扰动）和煤炭（降温）领涨。科技拥挤度慢慢变低了，还有谷歌和nv的预期，这两天应该易反弹难跌，但反弹后就不确定了，得看谷歌能否超预期。

题材方面，反日题材爆发板上钉钉，但没啥好的参与机会，晚上人气票停牌了几个；阿里，华为和谷歌三家催化的联合发力终于带动了A股的AI应用上涨，海外可以真的切应用，国内只有阿里，a股的应用也就超跌反弹吧。涨价线继续，碳酸锂跟上涨停，属于反应滞后了，这个应该比较容易预判到手。科技也在做反弹尝试，国产ai这块华丰和芯原率先反弹，海外的英维克为首的液冷和腾景旭创为首的谷歌链带头。

上证综指（SHCOMP）收于 3,972.03 点，下跌 0.46%；STAR50 收于 1,354.04 点。

上证 50（SSE50）收于 3,012.07 点，下跌 0.87%；创业板指（ChiNext）收于 3,105.20 点。

沪深 300（CSI300）收于 4,598.05 点，下跌 0.65%；中证 500（CSI500）收于 7,235.35 点。

沪深两市总成交额 1.93 万亿元，较前一日下降 2.5%。

表现最佳：1. 科技 2. 国防 3. 煤炭

表现最差：1. 医疗 2. 金融 3. 建材

中国市场收盘下跌，成交额跌破 2 万亿元。地缘政治紧张局势、美联储仍持鹰派立场、疲软的宏观数据（10 月经济活动和信贷数据低于预期）共同降低了风险偏好。

尽管如此，人工智能和科技板块从上周的获利了结中企稳，当日收盘走高，人工智能硬件和软件均上涨。

其他方面，锂板块延续近期强势，赣锋 A 和 H 分别上涨 7.48% 和 8.96%。该公司董事长表示碳酸锂价格看涨，称如果明年需求增速达到 30%，供应短缺可能会进一步推高价格。

地缘政治紧张局势升级背景下，国防板块小幅上涨，而航空股因预期中日航线减少而下跌，春秋航空下跌 5.04%。

在下跌方面，高股息主题随金融股下跌，建材和电力设备板块表现滞后，生物科技和太阳能板块出现获利了结。

资金流向：整体上我们略微偏向买入。我们买入 CPO、半导体和锂板块；卖出化工和基本金属板块；对电池板块则采取双向操作。（勿据此操作，不构成投资建议）

一、市场概况

11月17日A股集体下跌，沪指跌0.46%收报3972点，深指跌0.11%，创业板指跌0.20%，科创50跌0.53%，沪深两市成交额1.91万亿，较上一交易日缩量近500亿。全天上涨2584家，下跌2726家。

二、行业表现

分行业看，申万一级行业涨幅前五位是计算机（+1.67%）、国防军工（+1.59%）、煤炭（+1.32%）、通信（+1.10%）、房地产（+1.00%），跌幅前五位是医药生物（-1.73%）、银行（-1.31%）、非银金融（-1.11%）、建筑材料（-0.93%）、家用电器（-0.84%）。分主题看，1）阿里千问官宣带动软件板块普涨，AI应用走强。2）锂矿概念继续普涨，板块内多股涨停，碳酸锂主力合约期货下午触及涨停。3）中日近期关系紧张带动军工板块情绪增强。4）福建板块延续强势。

三、市场要闻

1）阿里巴巴今日官宣千问 App 公测上线，官方介绍称，千问 App 不仅能与用户“对话”，更能为用户“办事”，打造未来的 AI 生活入口，将陆续覆盖办公、地图、健康、购物等多个生活场景。

2）外交部发言人毛宁表示李强总理没有在G20峰会期间会见日方领导人的安排。

3）央行11月13日发布的《2025年10月金融统计数据报告》显示10月份住户存款减少1.34万亿元，非银行业金融机构存款增加1.85万亿元。

四、后市展望和思考

近期A股交易量中枢基本围绕2万亿中枢波动。

上涨方向中，AI电源投资扩散下的锂电产业链已经展现出较长的持续性。

存储方面，铠侠业绩不及预期大概是个体经营事件，更重要的是美光后续披露的业绩情况能否给予印证。

总的来说，11月仍处于政策真空期，支撑当前部分板块上涨的涨价逻辑对企业利润增厚确定性最大，因此围绕泛AI通胀链或将持续一段时间，后续建议增加关注其他方向（比如顺周期板块）的涨价环节。

标普指数下跌 0.92%，收于 6,672.41 点，收盘时买入订单达 34 亿美元。纳斯达克 100 指数下跌 0.83%，收于 24,799 点；罗素 2000 指数下跌 1.96%，收于 2341 点；道指下跌 1.18%，收于 46,590 点。全美股票交易所总成交量 189 亿股，高于日均 174.8 亿股。波动率指数（VIX）上涨 12.9%，收于 22.38；西得州中质原油（WTI）下跌 0.58%，收于 59.74 美元；美国 10 年期国债收益率下跌 2 个基点，至 4.13%；黄金下跌 0.96%，收于 4,044 美元；美元指数上涨 0.26%，收于 99.55；比特币下跌 1.49%，收于 92,030 美元。

本周开局震荡，在未来几天诸多催化剂（人工智能领域的英伟达、消费领域的沃尔玛、塔吉特、家得宝等，以及政策领域的美联储会议纪要、美联储讲话和非农就业数据）公布前，市场消息面相对平静。标普指数连续第三日收跌，标普、道指和纳斯达克 100 指数均跌破 50 日均线。

今日防御性板块表现突出，大盘股（巴菲特增持的谷歌）、医疗保健和公用事业板块均跑赢大盘。我们的 “七巨头” 与非盈利科技股组合有望创下 2025 年 1 月以来的最佳单月表现。标普指数中有超 400 只个股当日收跌，ETF 占整体交易约 35%，显示市场更多受宏观因素驱动。

从技术面看，标普指数 138 个交易日来首次收于 50 日均线下方…… 类似走势被打破后的未来回报可参见下文（Ty Cullen Morgan）。就商品交易顾问（CTA）水平而言（提醒：基于电子迷你合约）：短期 6727 | 中期 6447 | 长期 5995。我们模型显示，未来 1 周 + 1 个月内，该群体在所有情景下对标普指数均为净卖出（若触发中期水平，卖压将增加）。

本周关注焦点为非农就业数据和英伟达：9 月非农就业数据（预计新增非农就业 8 万人，失业率 4.3%）和英伟达周三收盘后财报（每股收益预计 1.259 美元）是本周两大焦点。高盛全球投资研究部（GIR）指出，投资者将关注英伟达的三大点：（1）5000 亿美元数据中心营收预测的增量细节；（2）OpenAI 在 2026 日历年的部署时间及相关营收；（3）2026 日历年 Rubin 产品的增长态势。

资金流向：整体交易活跃度在 1-10 分的评分体系中，我们的底线是 4 分，最终买入端表现好 260 个基点，长线投资者（LOs）和对冲基金（HFs）均偏向买入。长线投资者净买入医疗保健板块，卖出科技板块（这是过去一周明确的主题聚焦）。对冲基金净买入宏观产品，卖出部分金融股。

衍生品方面：今日市场下跌无明显驱动头条，交易台资金流动平静。早盘客户通过买入标普 500ETF（SPY）12 月看跌价差进行对冲。开盘时偏度指标骤降，期限结构在抛售前就已走平。波动率全天普遍攀升，尤其是近期 VIX 期货。标普现货跌破 6728 短期 CTA 阈值，若维持该水平，未来一周美国股市将释放约 50 亿美元卖压。随着对英伟达财报和经济数据的担忧升温，明日跨式期权隐含波动率约为 0.88%。（鸣谢 Shayna Peart）

A股拥抱“竞争思维”：全球竞争加剧，已成事实，A股能够定价竞争中的成败得失，也能定价竞争终局的预期。国别相对力量变化，是比典型牛市周期更大级别的周期，这是本轮牛市的长期逻辑和“牛市两段论”的纵深

牛市1.0:牛市1.0已处于高位区域：A股AI产业链“产业趋势大波段没结束 + 中波段有波折 + 长期低性价比区域”，历史上，通常需经历“怀疑牛市级别”的调整，再延续产业趋势行情

牛市2.0:牛市2.0可能是全面牛：基本面周期性改善 + 新兴产业趋势强化 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国全球影响力提升共振。本轮牛市符合典型牛市周期的特征：2025神似2013或2016-17年；26H1神似2014年2-10月或没有利空的2018年；2026H2神似2015或2021

三大结构线索：2026年三大结构线索：PPI由负转正交易(周期Alpha，基础化工、工业金属)、科技产业趋势(牛市2.0还有AI产业链机会，人形机器人，储能、光伏，医药，军工)、制造业影响力提升(化工、工程机械)。

1）零售销售：基数效应下增速放缓

受去年 9 月起实施的以旧换新补贴带来的高基数效应影响，10 月社会消费品零售总额同比增长 2.9%（市场共识 2.8%），较 9 月的 3% 和上半年的 5% 进一步放缓。具体来看：

汽车销售额（约占零售总额的 10%）同比增速从 9 月的 + 1.6% 降至 - 6.6%。

家用电器销售失去增长动力，同比下降 14.6%，扭转了今年前 9 个月的两位数增长态势。

受房地产需求疲软影响，建材销售额同比下降 8.3%。

油价低迷导致石油制品销售额同比深度收缩 5.9%。

另一方面，在金价走强支撑下，金银珠宝销售额同比飙升 47.6%。

受益于今年新增补贴政策，通信器材（同比 23.2%）和家具（同比 9.6%）销售保持强劲。

延长的 “双十一” 网购促销可能拉动了化妆品（同比 9.6%）、餐饮（同比 8.1%）、日用品（同比 7.4%）和服装（同比 6.3%）等大众消费品销售。

国庆黄金周假期延长带动餐饮销售额同比从 9 月的 0.9% 反弹至 3.8%。

2）投资：增速进一步走弱至历史低位

1-10 月固定资产投资（FAI）同比增长 - 1.7%（市场共识 - 0.8%），创下历史新低，较 1-9 月的 - 0.5% 和上半年的 + 2.8% 持续下滑。10 月单月固定资产投资同比下降 11%，为连续第四个月收缩。

房地产投资仍是主要拖累项，1-10 月同比降幅进一步扩大至 - 14.7%（1-9 月为 - 13.9%）。

制造业和基础设施投资增速分别从 1-9 月的 4% 和 1.1% 放缓至 2.7% 和 - 0.1%，这可能受到政府债券融资放缓以及部分上游行业 “反内卷” 政策的影响。

3）工业生产：受出口和投资放缓拖累

受出口和投资增速放缓影响，10 月工业增加值（IP）同比增长 4.9%（市场共识 5.5%），低于 9 月的 6.5% 和上半年的 6.8%，且放缓态势较为普遍。

主要行业中，轻工业放缓最为明显，包括饮料制造（同比 - 1.9%）和纺织业（同比 0.2%）。

黑色金属和非金属矿物加工行业增速分别放缓至 1.4% 和 - 3.2%。

电气机械、专用设备和医药行业增速也显著放缓。

采矿业增速从 9 月的 6.4% 降至 4.5%。

4）政策发力托底经济放缓

由于高基数效应、前期需求透支以及房地产行业的持续拖累，第四季度经济走弱符合预期，但 10 月出口和投资的疲软也受到贸易紧张局势重启和政府债券融资放缓的影响。展望未来：

美中贸易休战协议将取消港口费并降低关税，有助于缓解短期不确定性。

尽管没有大规模刺激政策，但政策支持已开始发力托底经济放缓。政府已确认启用 5000 亿元人民币未使用的地方政府债券额度，并推出 5000 亿元人民币新融资工具作为投资项目的种子资金，这将在未来几个月支撑投资增长。

总体而言，我们预计第四季度国内生产总值（GDP）增速将放缓至 4% 左右，全年增速为 4.9%，处于 “5% 左右” 的官方目标区间内。

日经指数下跌 10 个基点，东证指数下跌 37 个基点，创业板指数下跌 141 个基点，日本股市小幅走低。

下跌主要受中国相关消费股疲软拖累：高市早苗就台湾问题发表言论后，中国提醒公民谨慎前往日本，这给消费相关领域带来压力，涉及百货商店、药店、化妆品、食品、游乐园、娱乐、服装和鞋类等板块。

金融股（尤其是大型银行）因业绩稳健缓解了整体跌幅，所有大型银行均在周五公布了积极业绩。

医疗保健股凭借防御属性受到追捧，而美联储鹰派成员的言论持续对市场估值形成压制。

市场表现上，价值股跑赢成长股，防御性股票仍优于周期性股票，这反映出投资者的悲观情绪。

相比之下，人工智能和半导体股在美国同行隔夜反弹后同步回升：铠侠（285A）在周五跌停后强势复苏，路透社消息称三星将把存储芯片价格提高多达 60%，这一利好传导至其他存储相关股票，如东京电子（8035）。

主题板块方面，造船商、电力公司、高市早苗相关股票表现强劲，而旅游、亏损科技股和知识产权相关主题则走势疲软。

在确认中日关系恶化未引发市场恐慌后，日经指数期权隐含波动率在下午交易时段下降，偏度趋于平坦。

中国消费相关股票涉及标的

百货商店：J Front Retailing（3086）、伊势丹三越（3099）、高岛屋（8233）、松屋（8237）、H2O（8242）

零售商：良品计划（7453）、泛太平洋国际控股（7532）、松本清（3088）

航空公司：日本航空（9201）、全日空（9202）

化妆品：资生堂（4911）等

时尚：迅销（9983）、亚瑟士（7936）

娱乐：三丽鸥（8136）、东方乐园（4661）、索尼（6758）

食品：寿司郎（3563）、萨莉亚（7581）

酒店和旅游商店：寿（2222）、日本机场大厦（9706）、共立（9616）、日本酒店 REIT（8985）、无敌 REIT（8963）

⚙️ 日本电产（6594）表现及动态

该股最终下跌超 8%，不过高盛全球投资研究（GIR）的高山（Takayama）认为其正逐步走向触底。

市场暂未形成明确共识，该公司宣布上半年产生 877 亿日元的一次性减值损失。

值得关注的是，日本电产计划 12 月中旬向东京证券交易所（JPX）提交草案，并在 1 月下旬提交披露改进计划的草案，这两项举措或能缓解市场对其股票被摘牌的担忧。

第三方委员会与复兴委员会相关安排：日本电产表示，第三方委员会难以在年底前发布调查报告；与此同时，复兴委员会将制定改进计划及进展报告，12 月提交东京证券交易所，1 月下旬及时披露，核心将从企业文化、内部管理系统和组织结构三大领域展开根本审查。

高盛观点：鉴于多项一次性损失已计入财务数据，且目前未出现新的问题，业绩披露及简报内容或能在一定程度上安抚投资者情绪，但新业务框架下利润的潜在实力仍需密切审视。

半导体金属板块表现

尽管市场对人工智能相关领域仍存疑虑，但三井金属（5706）和 JX 金属（5016）股价表现异常坚挺，这让人联想到今年早些时候电缆股的走势。

日本制钢所（5631.T）动态

上周五财报发布会后，该股股价上涨，公司宣布将 GTCC / 核能应用领域的轴类产品产能提高 50%。

高盛全球投资研究（GIR）在首次覆盖该股票时，就将这项投资列为重要催化剂之一，并给予 “买入” 评级。

补充预算相关动态

媒体报道显示，日本经济刺激计划规模约为 17 万亿日元。

日本国债市场反应平淡，因市场尚未明确该计划中实际资金注入规模及通过发行日本国债筹资的比例，但仍值得持续关注。

*公开资料整理，仅作为行业分析参考，不构成任何投资建议！