医疗器械+脑机+创新药更新 ...

医疗设备及上游：今年招标大幅改善，2026年的招标景气度需根据政策来判断，部分龙头公司有望收入稳定增长或提速改善。医疗设备上游部分公司在新业务、新订单、新客户的驱动下，有望加速增长。迈瑞医疗、澳华内镜、美好医疗、奕瑞科技等26年加速。

高值耗材：受集采政策落地执行时间差异等因素的影响，板块内部公司的业绩拐点出现时间节点先后有序，2026年部分集采出清或有新产品催化的赛道和公司有望迎来经营拐点。集采政策优化背景下，板块估值和业绩确定性有望迎来修复。乐普医疗、微创医疗、微电生理等26年加速。

IVD：2026年板块业绩仍受多重政策影响，但相比25年有望改善。增值税同比影响将消除、行业检验量将逐步企稳、部分项目的出厂价仍受集采和检验收费价格影响，国产厂家进口替代仍将持续，海外业务高增长、占比高的公司业绩确定性更强。新产业等26年加速。

低值耗材：展望2026年，预计国内业务将保持平稳增长；随着企业海外产能陆续投产及中美关税形势缓和，海外产能释放贡献业绩增量。英科医疗等26年加速。

家用医疗器械：2026年行业有望延续平稳增长趋势，国内家用医疗器械龙头有望通过自建团队、投资并购等方式持续加快国际化步伐。鱼跃医疗等26年加速。

BCI脑机（本质是通信系统），从0->10：技术标准确立+阶梯医疗首入审查程序+PK Neuralink+155规划+京沪竞相落地。医疗器械：创新医疗（博灵脑机40%）等非侵入式：熵基科技（熵云脑机，BCI+机器人），岩山科技（岩思类脑，游戏意念控制），狄耐克（睡眠健康）脑机病房：亚华电子（智能病房，强脑科技合作方案落地）

报告：《脑科学产业与政策趋势共振》

风险提示：技术研发进展不及预期；临床进展不及预期等；伦理与法律问题等。

1）事件概述：首个能摧毁癌细胞“永生 RNA”的药物取得突破

以色列团队近期开发出全球首款可以破坏癌细胞“永生化”机制相关 RNA 的药物，能够精准识别并清除名为 TERRA 的关键 RNA。TERRA 在部分癌细胞中承担维持生存的核心作用，因此这一突破意味着癌症治疗路径首次从 靶向蛋白 迈向 直接靶向致癌 RNA，具备机制层面的跨代意义。研究成果发表于《Advanced Science》。

2）机制逻辑：小核酸从上游切断病因，打开新一轮创新药窗口

小核酸药物以基因层面干预疾病过程，从源头解决病因，突破传统药物靶点内卷、作用有限等瓶颈。随着海外修饰与递送技术的核心专利逐步到期，叠加 AOC 等新一代递送技术加速成熟，靶点类型和适应症边界正在快速扩展。诺华预计，小核酸中长期市场空间有望达到 300 亿美元。

3）递送系统最具价值。

小核酸药物本质是“递送驱动型”创新药，递送系统决定药物能否进入细胞、稳定发挥作用，因此处于产业链的核心价值环节。键凯科技作为国内 PEG 修饰与递送材料龙头，是辉瑞等多家国际药企的重要供应商。此外，键凯科技布局的多个小核酸创新靶点（如 C3、MLPH、TUBB2A、TOP1、EGFR、B7-H3、CFD、VEGFR2 等）以及抗体偶联小核酸管线（VEGFR2-siRNA、CFD-siRNA 等）可突破“仅能作用肝细胞”的现有限制。多靶点、多组织递送的能力，使其管线中任何一款产品成功上市，都有望成为 10 亿美金级别的单品，整体创新药管线具备百亿级估值弹性。

4）国内进展：高额 BD 频出，本土小核酸已开始获得全球头部药企验证

2025 年以来，迈威生物、舶望制药、靖因药业等多家企业陆续与海外顶级药企达成高额 BD 合作，标志着国内小核酸研发实力被 MNC 系统性认可，全球化路径加速打开。

小核酸相关：石药集团、君实生物、键凯科技、信达生物、迈威生物、前沿生物、信立泰、圣诺医药、腾盛博药、悦康药业、舶望制药、瑞博生物等。

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